立足幕墻工程，劍指高端特玻材料。公司是國內玻璃幕墻工程 行業翹楚，在奧運項目、機場、場館、海外工程中享有盛譽。處于建設中的特玻項目包括太陽能光電玻璃、觸摸屏電子玻璃、節能環保在線和離線LOW-E玻璃項目，將在09年逐步投產。特玻材料和幕墻工程將成為業績增長的兩個驅動輪。 幕墻工程業務：受益積極財政政策，在手訂單飽滿，未來三年保持30%增速公司在機場、場館玻璃幕墻 工程方面具有技術優勢，將充分受益政府4萬億積極財政政策。目前在手大單已將近7億元，離線LOW-E玻璃生產線09年建成投產將替代外購從而提升毛利率水平。我們預計幕墻工程各業務在2008～2010年幕墻工程收入為10、13、17億元，毛利率為14.8%、15.8%、16.8%工程玻璃收入為2.6、2.86、3.1億元，毛利率為15.5%、18%、20%；幕墻制品收入為0.5、1、2億元，毛利率為15%。 特種玻璃業務：收入占比在2010年將達到20%，毛利率占比將達到36%。其中：1。大亞灣140萬平離線LOW-E項目09年一季度末投產，2010年見效益預計2010年能夠完全達產，可實現收入2.24億元，毛利率可達45%左右；2。兩條AR＋ITO觸摸屏電子玻璃生產線將分別于09年一季度和二季度建成投產，預計電子玻璃2009年能夠實現0.5億元的收入，2010年達到1億元，毛利率可達45%以上，家電玻璃08～10年實現收入0.9、1、1.5億元，毛利率為15%；3。蚌埠250噸日熔量超白壓延光電玻璃項目將于09年三季度末點火。預計2010年超白壓延玻璃59萬重箱，鋼化超白玻璃53萬重箱，實現銷售收入3億元左右，毛利率可達50%左右；4。海南600噸日熔量全氧燃燒在線LOW-項目2011年投產，預計2011年480~600萬平方米，年產值7億元。 首次評級為增持。2008～2010年實現EPS分別為0.22、0.29、0.54元，未來三年保持35%的復合增長率。FCFF估值10.81元，結合目前玻璃板塊及軍工板塊估值水平，我們認為給予2010年18倍PE估值合理，公司合理股價為9.72元，目前還有18%的上漲空間，給予"增持"評級。
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