【門窗幕墻網(wǎng)】5月29-30日由上海期貨交易所和中國(guó)金融期貨交易所共同主辦的“第十五屆上海衍生品市場(chǎng)論壇”在上海召開(kāi)。本屆論壇以“改革新篇章，開(kāi)放新里程——建設(shè)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)特色期貨市場(chǎng)”為主題，邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)等各界代表，交流思想，凝聚共識(shí)。和訊期貨參與全程直播。上衍有色論壇于29日下午召開(kāi)。
　　
　　敦和資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理、商品研究主管汪曉紅指出，有色市場(chǎng)不僅要關(guān)心國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，還是要關(guān)心國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)。現(xiàn)在我們的有色市場(chǎng)，幾乎所有的品種對(duì)國(guó)外的依存度都是比較高，銅是排在最前面的，即使是對(duì)外依存度比較低的鋁，今年受到國(guó)際事件的影響，它的影關(guān)聯(lián)度也很大。從目前來(lái)看的話，我們的有色品種從國(guó)內(nèi)和國(guó)外的所有庫(kù)存來(lái)看，可以看到庫(kù)存的水平有很多都是處于比較低的位置，由于這樣一個(gè)低的庫(kù)存，給我們提供了大量的交易機(jī)會(huì)，而我們?cè)谶^(guò)去的半年里面，由于庫(kù)存的擾動(dòng)，市場(chǎng)也走出了好幾波行情。
　　
　　對(duì)于有色的需求，汪曉紅表示中長(zhǎng)期持比較樂(lè)觀的態(tài)度。首先是“一帶一路”領(lǐng)域，是有色行業(yè)可以去開(kāi)拓的新領(lǐng)域；其次，就是一些新技術(shù)，包括一些來(lái)自于新能源汽車和人工智能，例如對(duì)鎳的提振；然后是來(lái)自于我們國(guó)家對(duì)于整個(gè)青山綠水環(huán)保的管理，很多品種依然由于環(huán)保的擾動(dòng)，帶來(lái)不同的供需面的變化。
　　
　　具體到品種，她認(rèn)為，今年第一個(gè)產(chǎn)生大行情的品種是鋁，主要受俄鋁制裁和貿(mào)易戰(zhàn)的影響。銅方面，她認(rèn)為今年主要是兩方面的影響，一個(gè)是礦，一個(gè)是廢料。她表示，隨著時(shí)間的推演，銅的基本面在慢慢的出現(xiàn)一些緩解；此外，鋅方面，由于保稅庫(kù)大量的庫(kù)存，這個(gè)品種屬于最弱的；而對(duì)鉛而言，經(jīng)過(guò)幾年的庫(kù)存消耗以及中國(guó)環(huán)保政策的加強(qiáng)，這個(gè)品種基本面的緊張狀態(tài)還會(huì)維持一段時(shí)間。
　　
　　以下為文字實(shí)錄：
　　
　　大家下午好！很榮幸受到上期所的邀請(qǐng)，在這里做一個(gè)短短的演講，水平有限，請(qǐng)大家多多見(jiàn)諒。
　　
　　今天是我們的有色論壇，很親切，我今天想講的關(guān)于對(duì)有色品種的看法。今年對(duì)于有色來(lái)講，確實(shí)是相當(dāng)不錯(cuò)的一年，不論是已經(jīng)過(guò)去的小半年還是接下來(lái)的，都有很多的預(yù)期和很多的故事可以講。所以我今天給我的演講起了一個(gè)名字叫碧波蕩漾，暗香浮動(dòng)。
　　
　　今年實(shí)際上，從去年開(kāi)始我們的大宗商品都有了一個(gè)很好的故事，真正的大宗商品經(jīng)歷了一個(gè)比較長(zhǎng)的熊市，在前年第一年經(jīng)歷了氣底的回升。我們很多的產(chǎn)業(yè)，經(jīng)歷了一個(gè)大熊市的過(guò)程中，都進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)的自律，所以產(chǎn)業(yè)自發(fā)自律性的改革和對(duì)它產(chǎn)能的控制，包括我們對(duì)整個(gè)社會(huì)之前在熊市當(dāng)中沉淀的一些庫(kù)存都進(jìn)行了很多清理。所以我們現(xiàn)在站的這個(gè)市場(chǎng)相比于熊市當(dāng)中的市場(chǎng)，都是相當(dāng)干凈的一個(gè)市場(chǎng)。我們今年一季度最大的一個(gè)課題，除了商品的基本面之外，最大的擾動(dòng)還是來(lái)自于宏觀。今年一季度，大家對(duì)于宏觀的預(yù)期是悲觀的，不能說(shuō)我們看到了宏觀的不好，而是當(dāng)時(shí)的宏觀預(yù)期相當(dāng)不好，這跟我們本身的產(chǎn)品基本面有一些矛盾的。在今年宏觀擾動(dòng)就是匯率，既使你對(duì)貨物的流向、基本面有一個(gè)很好的判斷，但對(duì)整個(gè)交易的影響，它的擾動(dòng)占的權(quán)重比之前大很多。
　　
　　今年我們能看到的第一個(gè)，今年的資金，年初的時(shí)候，大家對(duì)于資金面的預(yù)期相當(dāng)?shù)谋^，既使是在現(xiàn)在，盡管我們看到金融市場(chǎng)的流動(dòng)性還是不錯(cuò)的，但返回到實(shí)體，來(lái)自實(shí)體的反映，包括利率來(lái)看，都不樂(lè)觀的狀態(tài)。對(duì)于資金的反應(yīng)，將來(lái)在市場(chǎng)的什么時(shí)間會(huì)有一次比較直接和明顯的反應(yīng)？我現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)上還不能判斷，但我覺(jué)得這個(gè)因素將來(lái)對(duì)我們整個(gè)商品擾動(dòng)比較大的因素。美元也是近期走出了相當(dāng)多的反彈行情，從上半年一路走跌的大趨勢(shì)，到現(xiàn)在雖然不是暴力，但美元的反彈還是比較洶涌的。接下來(lái)美元依然對(duì)我們整個(gè)商品，尤其是對(duì)我們有色品種當(dāng)中對(duì)宏觀比較敏感的品種，它的權(quán)重還是要給予一些比較大的影響的。
　　
　　再回到有色市場(chǎng)。有色市場(chǎng)不僅要關(guān)心國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，還是要關(guān)心國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)。我們的有色市場(chǎng)，幾乎所有的品種對(duì)國(guó)外的依存度都是比較高的。當(dāng)然銅是排在最前面，既使是對(duì)外依存度比較低的鋁，今年受到國(guó)際事件的影響，它也是很大的。從目前來(lái)看的話，我們的有色品種從國(guó)內(nèi)和國(guó)外的所有庫(kù)存來(lái)看，可以看到庫(kù)存的水平有很多都是處于比較低的位置，由于這樣一個(gè)低的庫(kù)存，給我們提供了大量的交易機(jī)會(huì)，而我們?cè)谶^(guò)去的半年里面，由于庫(kù)存的擾動(dòng)，我們也走出了好幾波行情。
　　
　　那么有色的需求，我還是比較樂(lè)觀的，當(dāng)然這是一個(gè)比較中長(zhǎng)期的看法。首先是“一帶一路”，我非常看好“一帶一路”區(qū)域，如果接下來(lái)我們的有色還有新的領(lǐng)域可以去開(kāi)拓，一定是“一帶一路”領(lǐng)域。因?yàn)閺乃娜丝趤?lái)講，這是一個(gè)年輕人口最多，而且人口總數(shù)也是最多的一個(gè)地域。而且這個(gè)地方消費(fèi)的潛力可以提高的空間是相當(dāng)大的。另外這個(gè)區(qū)域的起點(diǎn)會(huì)比十年前高，會(huì)有一個(gè)跨越式的消費(fèi)增長(zhǎng)，不僅是來(lái)自于它的人口，而且來(lái)自于新興技術(shù)幫助他入口的門檻，比如說(shuō)從電話過(guò)度到手機(jī)，其實(shí)這個(gè)區(qū)域不需要有電話的，直接到手機(jī)階段，由手機(jī)產(chǎn)生的消費(fèi)需求，直接進(jìn)行十年的跨越，這些地方的消費(fèi)增長(zhǎng)，我對(duì)未來(lái)的十年，是非常看好的。其次，就是一些新技術(shù)，包括一些來(lái)自于新能源汽車和人工智能，今天鎳又是這么熱，明顯的感受到新能源汽車對(duì)金屬的提振。另外一個(gè)，來(lái)自于我們國(guó)家對(duì)于整個(gè)青山綠水環(huán)保的管理，我們很多品種在過(guò)去兩年里面一直在做環(huán)保的課題，而且環(huán)保結(jié)合我們的供給側(cè)改革，給我們帶來(lái)了很多的機(jī)會(huì)，接下來(lái)的話，我相信很多品種，依然由于環(huán)保的擾動(dòng)，帶來(lái)不同的供需面的變化。
　　
　　從目前來(lái)講，今年我們?cè)?月份和5月份，還受到了關(guān)于增值稅稅率調(diào)整的變化，有一些品種也是因?yàn)槎惵实恼{(diào)整，產(chǎn)生了一些短期的基本面的變化。這一塊的變化，接下來(lái)它的影響會(huì)小一些，但這樣一個(gè)稅法，對(duì)于加工制造業(yè)的影響還是比較深遠(yuǎn)的，還是值得進(jìn)一步挖掘這個(gè)話題的。
　　
　　我們具體講一些具體的品種，我把今年第一個(gè)產(chǎn)生大行情的品種鋁放在這兒，也是因?yàn)橄虢o大家輕松一下。今年很多人去智利開(kāi)銅礦的會(huì)，講怎么樣銅礦的短缺，但同時(shí)我們看到了來(lái)自于川普在貿(mào)易戰(zhàn)上對(duì)鋁產(chǎn)生的麻煩。俄鋁以及巴西鋁廠環(huán)保的問(wèn)題，貿(mào)易戰(zhàn)的話，對(duì)于中國(guó)鋁出口的影響，我認(rèn)為更多的不是來(lái)自于它直接對(duì)美國(guó)的出口，而是在于我們這一趟的貿(mào)易戰(zhàn)，加上對(duì)于俄鋁的制裁，如果這個(gè)制裁實(shí)行的話，整個(gè)鋁的國(guó)外基本面是會(huì)出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，在這樣一個(gè)大逆轉(zhuǎn)的情況下，它對(duì)于我們國(guó)內(nèi)鋁金屬的流向會(huì)產(chǎn)生質(zhì)變，因?yàn)閲?guó)內(nèi)鋁的行業(yè)得到了很長(zhǎng)時(shí)間的喘息期，盡管我們也一個(gè)過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)，但是和煤和鋼鐵不一樣的是，在去年我們還沒(méi)有經(jīng)歷去產(chǎn)能的過(guò)程中，鋁行業(yè)就是因?yàn)楣┙o側(cè)改革的話題，所以我們得到了一個(gè)很好的利潤(rùn)率，保證了鋁行業(yè)在沒(méi)有進(jìn)行產(chǎn)能很好的清除情況下，開(kāi)始了去庫(kù)存到累庫(kù)存的過(guò)程。今年年初我們鋁的庫(kù)存起點(diǎn)非常高的，180萬(wàn)噸的庫(kù)存起點(diǎn)起來(lái)的。當(dāng)時(shí)整個(gè)市場(chǎng)是非常悲觀的，大家對(duì)于怎么樣消除中國(guó)在國(guó)內(nèi)這么高的高庫(kù)存產(chǎn)生了很大的疑慮。借助這次貿(mào)易戰(zhàn)，借助這次對(duì)俄鋁的制裁，當(dāng)時(shí)倫敦的鋁起步非常快的，幾乎在2000美元之下，也是超賣的，所以提供了一次上漲，給我們鋁業(yè)的出口帶來(lái)了聚會(huì)，當(dāng)時(shí)是非常酣暢淋漓的一撥行情。這就幫助我們近期對(duì)鋁去庫(kù)有了很大的支撐，最近幾個(gè)星期鋁的庫(kù)存下降幅度還是比較快的，如果以這樣的速度下降的話，國(guó)內(nèi)庫(kù)存的下降速度很快會(huì)看到150以下，130左右的庫(kù)存，相較于原來(lái)庫(kù)存可能漲到200萬(wàn)以上，這是一個(gè)非常好的局面。
　　
　　接下來(lái)的話，正如前面中鋁的領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)的，這是一個(gè)對(duì)于鋁行業(yè)來(lái)講非常難能可貴的契機(jī)，你不會(huì)再有第二次的大制裁和貿(mào)易戰(zhàn)，既使有，大家對(duì)它的應(yīng)對(duì)也會(huì)比上一次從容很多，如果我們的行業(yè)能夠進(jìn)一步的自律，更好的控制我們的新增產(chǎn)能，在這種情況下，我們鋁的行業(yè)可能真的能夠迎來(lái)野百合的春天。但如果不控制新增產(chǎn)能，尤其是整個(gè)上游新增產(chǎn)品不能得到有效控制，我們鋁的春天可能會(huì)比較短。從目前來(lái)看，這個(gè)品種的海外市場(chǎng)，還是比較健康和緊張的市場(chǎng)，盡管俄鋁的制裁緩解了，但從目前來(lái)看，倫敦的庫(kù)存還是比較緊張的，國(guó)外的供應(yīng)由于受到本次的沖擊，包括既使現(xiàn)在國(guó)外的氧化鋁價(jià)格在下降，但這樣一個(gè)成本，其實(shí)比我們年初來(lái)講目前的絕對(duì)價(jià)位還是高的。總體而言，我認(rèn)為國(guó)外LME的市場(chǎng)要更為健康一些。
　　
　　鎳的話，前面也有了一個(gè)很長(zhǎng)的演講，我不多說(shuō)了，還是一個(gè)關(guān)于新能源故事的預(yù)期，這個(gè)預(yù)期是還比較早，所以給大家提供了交易的時(shí)間點(diǎn)，很多的技術(shù)，包括鎳，庫(kù)存特別低，只要到了縫會(huì)必漲。今天也是一樣的，我們看到了鎳在國(guó)內(nèi)的交易時(shí)間有了比較好的上漲。
　　
　　銅的話，今年主要是兩方面的故事，一個(gè)是礦，一個(gè)是廢料。廢料和礦的故事帶著我們有了一個(gè)非常好的漲幅。隨著時(shí)間的推演，它的基本面在慢慢的出現(xiàn)一些緩解，為什么我要說(shuō)它是緩解？因?yàn)楫?dāng)時(shí)大家對(duì)銅礦的預(yù)期未來(lái)幾年都不會(huì)有很好的增長(zhǎng)，銅礦會(huì)進(jìn)一步的走緊，我們會(huì)看到整個(gè)礦供應(yīng)會(huì)極端的緊缺，附加著國(guó)內(nèi)的話，對(duì)于整個(gè)廢料的供應(yīng)，它的進(jìn)口限制，但是現(xiàn)在能看到，廢料雖然總的進(jìn)口廢料的量在直線的下降，但我們的廢料現(xiàn)在進(jìn)口的純度在增加，現(xiàn)在還有很多的廢料，由于已經(jīng)在外面進(jìn)行過(guò)加工，現(xiàn)在進(jìn)來(lái)的這些廢料，有些是不需要配額，直接以粗銅的方式進(jìn)來(lái)的話，我們可以看到銅上半年處于供需雙旺的局面，也就是說(shuō)我們的需求并不弱。另一方面我們會(huì)看到由于銅廢料純度的增加，包括東南亞拆解能力的提高，這個(gè)量也沒(méi)有減少。所以我個(gè)人認(rèn)為今年是供需兩旺的品種。從目前來(lái)看，它的故事還是在如何演繹它的廢料和礦，至少二季度礦的緊缺度比一季度好很多。整個(gè)市場(chǎng)，這不是基本面有特別大矛盾的品種，畢竟這是金融屬性最強(qiáng)的一個(gè)品種，近期的話，每次都是由于宏觀面的變化，包括最近我們國(guó)內(nèi)的話比較強(qiáng)一些，但一到歐洲開(kāi)盤，歐洲出現(xiàn)跟宏觀有關(guān)的，都會(huì)導(dǎo)銅價(jià)的下跌。這個(gè)品牌要在宏觀上給予它更大的權(quán)重，在今年的下半年因?yàn)楹暧^的擾動(dòng)會(huì)更加的劇烈，所以這是一個(gè)可以當(dāng)做宏觀品種去操作的品種。
　　
　　鋅的話，幾乎想做多的品種都想打它一下，這個(gè)品種是屬于弱勢(shì)弱勢(shì)再弱勢(shì)。這個(gè)品種確實(shí)挺弱的，沒(méi)有太多的故事可講。由于保稅庫(kù)的庫(kù)存大量在那兒，今年跟去年庫(kù)存差不多的水平情況下，大家真正敢于買它的也是不多的，它還是一個(gè)實(shí)際與預(yù)期差較大的品種。
　　
　　最后再說(shuō)一下鉛，鉛的話，可能關(guān)心的人并不是特別多，但今年算是比較亮麗的品種。這個(gè)品種，我覺(jué)得是一個(gè)非常好的品種，全行業(yè)的庫(kù)存其實(shí)在經(jīng)過(guò)過(guò)去三年的掃蕩，基本上很難找到象樣的庫(kù)存積累。隨著中國(guó)環(huán)保的加強(qiáng)，我們?cè)趶U料這一期的回收體系上，這是一個(gè)品種，它的廢料回收體系有了進(jìn)一步的完善，但完善的結(jié)果是什么？我認(rèn)為第一個(gè)成本提高了，我們之前的比較簡(jiǎn)單粗暴的回收系統(tǒng)它的成本是比較低的，當(dāng)你上了更多的設(shè)備，有更多的整合，最后很多的廢料的回收進(jìn)入了一個(gè)比較好的循環(huán)系統(tǒng)，相應(yīng)的它的成本也增加了。更為重要的是，我們今年能夠看到的，我們電池的回收還是缺乏一個(gè)行業(yè)的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，在這種情況下，在環(huán)保加強(qiáng)的情況下，這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在很多電池的回收，它其實(shí)不在中國(guó)，而是開(kāi)始流出中國(guó)，到國(guó)外去加工回收。中國(guó)是一個(gè)回收系統(tǒng)比較高效也廉價(jià)的系統(tǒng)，如果我們舍棄了這么一個(gè)高效而廉價(jià)的系統(tǒng)，將這樣一個(gè)回收轉(zhuǎn)移到國(guó)外去，首先第一個(gè)在物流上增加了成本，第二在效率上面也大大降低了效率。所以不管看到環(huán)保導(dǎo)致現(xiàn)在鉛的廢料回收出現(xiàn)了緊張，更重要的整個(gè)系統(tǒng)的回收效率在降低，它還需要一些時(shí)間來(lái)解決問(wèn)題，由于這樣一個(gè)時(shí)間差，導(dǎo)致在現(xiàn)在我們看到鉛的品種，我個(gè)人是在有色里面最好的一個(gè)品種。在回收系統(tǒng)效率沒(méi)有進(jìn)一步的提高，廢料供應(yīng)沒(méi)有進(jìn)一步增加的情況下，這個(gè)品種基本面的緊張狀態(tài)還會(huì)維持一段時(shí)間。
　　
　　以上是我對(duì)各種品種的一些簡(jiǎn)單的想法，謝謝大家。