【門窗幕墻網(wǎng)】14500元/噸一線壓力明顯  

自8月中旬起鋁市受消息面擾動不斷，先是市場傳出山東魏橋受臺風(fēng)天氣影響企業(yè)主動減產(chǎn)，后是傳出新疆信發(fā)發(fā)生生產(chǎn)事故，影響電解鋁產(chǎn)能50萬噸左右，疊加基本面改善，“金九銀十”消費(fèi)轉(zhuǎn)好預(yù)期仍存，鋁價(jià)一路猛漲，最高錄得14455元/噸，創(chuàng)2018年10月11日以來新高。同時(shí)，自2019年8月9日起，滬鋁持倉量不斷增加，截至8月29日，增加16.18萬手。目前鋁價(jià)運(yùn)行邏輯逐漸回歸基本面，于14200—14400元/噸箱體振蕩運(yùn)行。  

宏觀風(fēng)險(xiǎn)有所上升  

中美貿(mào)易關(guān)系緊張，美國商務(wù)部將另外46家華為附屬公司列入實(shí)體清單，針對美國最新一輪對華商品加征關(guān)稅行動，中國方面于上周五公布了反制措施，對美750億商品加關(guān)稅，對原產(chǎn)于美國的汽車及零部件恢復(fù)加征關(guān)稅；歐美貿(mào)易摩擦升級，特朗普再度威脅對歐盟汽車征稅；美日貿(mào)易摩擦持續(xù)，美日雙方無法在農(nóng)業(yè)和汽車領(lǐng)域做出讓步，有關(guān)在9月達(dá)成協(xié)議的希望正不斷消退；意大利政局動蕩，總理孔特宣布辭職。經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，穆迪下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，埃及央行加入降息行列，澳洲聯(lián)儲或持續(xù)寬松。整體來看，全球宏觀風(fēng)險(xiǎn)有所上升，大宗商品市場承壓。  

基本面逐漸改善  

從成本端來看，國內(nèi)氧化鋁價(jià)格止跌企穩(wěn)，報(bào)價(jià)2500元/噸左右，目前全球氧化鋁供應(yīng)較為寬松，短期價(jià)格反彈的概率較小，給電解鋁成本端帶來支撐。從供應(yīng)端來看，數(shù)據(jù)顯示，今年1—8月因故停產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能將近200萬噸。5月河南永城鋁廠因電解槽發(fā)生側(cè)部漏爐引發(fā)火災(zāi)導(dǎo)致25萬噸電解鋁產(chǎn)能提前停產(chǎn)；6月廣西某鋁廠發(fā)生停電后拉槽子放炮事故導(dǎo)致約63臺240KA槽子已經(jīng)停產(chǎn)，估算產(chǎn)能約為4.45萬噸；8月山東受“利奇馬”臺風(fēng)引起的暴雨洪災(zāi)影響，某鋁廠關(guān)停了3個(gè)600KA電解系列，共656臺槽，預(yù)估關(guān)停產(chǎn)能在105萬噸左右；同在8月，新疆某鋁廠因發(fā)生漏爐造成短路口發(fā)生爆炸，導(dǎo)致約360多臺500KA電解槽停產(chǎn)，停產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能約50萬噸。上周，寧夏中寧錦寧鋁鎂新材料公司因電價(jià)成本高將停產(chǎn)11萬噸電解鋁產(chǎn)能。減產(chǎn)頻發(fā)，在一定程度緩解了前期供應(yīng)端的壓力，對鋁價(jià)構(gòu)成支撐。  

今年下半年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能有陜西美鑫30萬噸、中鋁山西25萬噸、貴州興仁25萬噸、百礦20萬噸，總計(jì)100萬噸，按需投產(chǎn)。目前來看，供給端新增產(chǎn)能有限，未來供應(yīng)端壓力不大。但是按照目前電解鋁生產(chǎn)成本來看，電解鋁生產(chǎn)利潤達(dá)到900—1000元/噸，不排除下半年部分鋁廠開工意愿增強(qiáng)，增加電解鋁的投產(chǎn)數(shù)量。  

從消費(fèi)端看，地產(chǎn)方面8月前23天38城地產(chǎn)銷量增速降至-7.6%，其中各線級城市銷量增速走勢分化，一二線城市銷量增速轉(zhuǎn)負(fù)，而三四線城市增速降幅有所收窄。汽車方面，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)估算，8月前兩周批發(fā)、零售增速分別為-22.0%、-23.3%，均低于7月水平。  

消費(fèi)旺季暫未顯現(xiàn)，市場靜待“金九銀十”到來。同時(shí)，上周四消費(fèi)地鋁錠庫存合計(jì)103.3萬噸，較上前一周四減少3萬噸，較去年同期下降約70萬噸，庫存去化明顯且，預(yù)計(jì)2019年年底社會庫存或降至60萬—70萬噸左右。  

總體來看，宏觀風(fēng)險(xiǎn)有所提升，雖然供應(yīng)端壓力逐漸緩解，但需求端消費(fèi)改善或不及預(yù)期，鋁價(jià)上漲缺乏持久動能。從技術(shù)面看，14500元/噸壓力較為明顯，短期內(nèi)鋁價(jià)或難以突破。操作上，建議逢高做空，同時(shí)需關(guān)注國慶期間華北地區(qū)限產(chǎn)對鋁企的影響。