【門窗幕墻網】方大集團是國內建筑幕墻行業的一線廠商，同時也是軌交屏蔽門國產化鼻祖和全球龍頭，2019H1公司建筑幕墻業務和軌交屏蔽門業務營收占比分別為70.51%和13.88%。方大集團兼有光伏業務和房地產業務。
建筑幕墻國內一線廠商，軌交屏蔽門業務全球龍頭。方大集團是國內建筑幕墻行業的優秀企業，位列國內行業前列，獲得過魯班獎和詹天佑土木工程獎等行業大獎。公司幕墻定位高端，毛利率處行業高水平。公司為軌交屏蔽門全球龍頭，是技術國產化鼻祖和行業標準制定者。
幕墻行業增長穩健，在手訂單充足增長無憂。2008-2017年間幕墻行業CAGR為9.45%，整體增長較為穩健。我們判斷十三五期間建筑幕墻行業穩健增長的態勢不會有改變，目前公司在手訂單充足，產能充沛，幕墻業務增長有望快于行業，進入高增階段。
城市軌交建設方興未艾，屏蔽門業務快速增長可期。我國城市軌道交通投資完成額和建成運營規模穩步增長。雖然軌道交通發展迅速，但與發達國家相比仍然有較大差距，建設空間巨大。2019年我國開始進入軌交快速發展階段，公司屏蔽門業務是全球龍頭，同時訂單量高增即將進入業績釋放期。我們預計公司該項業務增速將快于行業。另外，公司軌交屏蔽門維保業務收入規模穩定增長，未來逐步成為新的利潤空間。
公司盈利預測及投資評級：我們預計公司2019年到2021年的每股收益為0.25元、0.30元和0.39元，對應的PE為20倍、17倍和13倍，考慮到公司地鐵屏蔽門將進入快速發展階段，幕墻增長空間大，首次覆蓋給予“推薦”投資評級。
風險提示：幕墻業務需求不及預期，軌道交通建設速度不及預期。
