【門(mén)窗幕墻網(wǎng)】福萊特玻璃(06865-HK，601865-CN)是全球第二大光伏玻璃生產(chǎn)商，在行業(yè)趨于強(qiáng)者恒強(qiáng)的時(shí)代，福萊特玻璃近些年擴(kuò)張十分迅速。  

目前，福萊特玻璃在國(guó)內(nèi)外共擁有9大全資控股公司，在太陽(yáng)能(3.410,0.10,3.02%)光伏玻璃、優(yōu)質(zhì)浮法玻璃等領(lǐng)域形成了比較完整的產(chǎn)業(yè)鏈。過(guò)去4年，福萊特玻璃稅后利潤(rùn)均超過(guò)4億元(人民幣，下同)，因此在第七屆港股100強(qiáng)評(píng)選中以57.36%的總回報(bào)率成功入圍了“總回報(bào)率10強(qiáng)”，名列第8位。  

進(jìn)入2019年下半年，福萊特玻璃業(yè)績(jī)依然光彩奪目。  

三季度營(yíng)收凈利同比暴增  

根據(jù)業(yè)績(jī)報(bào)，福萊特玻璃在2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.81億元，同比增加49.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.08億元，同比增加75.08%。  

對(duì)于此次收入大幅增加，福萊特玻璃稱(chēng)主要是光伏玻璃銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大增加所致。至于光伏玻璃業(yè)務(wù)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，福萊特玻璃并未披露具體運(yùn)營(yíng)情況。  

實(shí)際上，福萊特前三季度業(yè)績(jī)爆發(fā)離不開(kāi)其在安徽省內(nèi)的產(chǎn)能擴(kuò)張。在2017年和2018年成功點(diǎn)火第一座和第二座光伏玻璃熔窯并陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)后，在今年上半年，福萊特玻璃第三座日熔化量1000噸的光伏玻璃熔窯點(diǎn)火并投入運(yùn)營(yíng)，標(biāo)志著第一個(gè)安徽生產(chǎn)基地已經(jīng)建設(shè)完成，該基地日融化量達(dá)3000噸。此外，公司一座600噸浮法玻璃熔窯于2019年上半年完成改造并正式投產(chǎn)。  

在2019年上半年，福萊特玻璃光伏玻璃收入大增46.77%，主要是受益于于安徽兩座1000噸產(chǎn)能釋放后產(chǎn)能增長(zhǎng)所致，而隨著第三座產(chǎn)能釋放，在行業(yè)需求增加的背景下，福萊特玻璃第三季度業(yè)績(jī)因此大增，延續(xù)今年上半年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。  

今年9月份以來(lái)，我國(guó)光伏行業(yè)迎來(lái)需求旺季。根據(jù)國(guó)家能源局7月11日發(fā)布的光伏發(fā)電項(xiàng)目競(jìng)價(jià)結(jié)果文件，規(guī)劃2019年國(guó)內(nèi)光伏并網(wǎng)容量40-45GW。2019上半年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)為11.4GW，下半年新增裝機(jī)有望超過(guò)30GW，同比增長(zhǎng)超過(guò)50%。  

隨著7月初競(jìng)價(jià)政策的落地，前期準(zhǔn)備工作完成后，9月初國(guó)內(nèi)光伏項(xiàng)目建設(shè)已全面啟動(dòng)。國(guó)內(nèi)需求集中兌現(xiàn)，疊加海外7-8月份暑休結(jié)束后的需求回升，光伏行業(yè)旺季已至。此外，光伏裝機(jī)旺季到來(lái)，供需拐點(diǎn)出現(xiàn)，光伏玻璃價(jià)格有望持續(xù)大幅上漲。  

現(xiàn)金流壓力加大  

雖然產(chǎn)能擴(kuò)張和光伏玻璃銷(xiāo)量均取得不錯(cuò)的成效，但福萊特玻璃在今年以來(lái)同樣面臨著快速發(fā)展帶來(lái)的煩惱。  

2019年前三季，福萊特玻璃的應(yīng)收賬款及票據(jù)創(chuàng)出歷史新高，達(dá)到了27.52億元，相較于2018年度大幅增加58.87%。2017年以來(lái)，福萊特玻璃的應(yīng)收賬款及票據(jù)呈逐年上升趨勢(shì)，而反觀其凈利潤(rùn)則不斷下滑，2016年-2018年的凈利潤(rùn)分別為6.06億元、4.30億元及4.11億元。利潤(rùn)下滑，很大因素是被應(yīng)收款給侵蝕了。隨著應(yīng)收款的增加，福萊特玻璃有更多的資金沒(méi)有回收，利潤(rùn)自然就記在了應(yīng)收款內(nèi)。而2019年上半年?duì)I收大增，在一定程度上抵消了其應(yīng)收款帶來(lái)的沖擊，所以凈利潤(rùn)水漲船高。  

而在影響現(xiàn)金流的短期借款方面，福萊特玻璃的短期借款在2019年前三季亦創(chuàng)出歷年新高，為9.75億元，較2018年底翻了逾1倍。短期借款翻番，主要是期末短期借款增加所致，大幅增加借款，是由于福萊特產(chǎn)能擴(kuò)充的過(guò)程中需耗費(fèi)大量資金。目前，福萊特玻璃的鳳陽(yáng)縣鳳寧現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園新的光伏玻璃生產(chǎn)基地正在緊鑼密鼓的建設(shè)，嘉興生產(chǎn)基地的兩座舊光伏玻璃熔窯開(kāi)展冷修改造，以及越南海防光伏玻璃生產(chǎn)基地正在建設(shè)擴(kuò)張，這些項(xiàng)目的建設(shè)和改造需要耗費(fèi)大量的資金注入。  

在這種情況下，福萊特玻璃現(xiàn)金流因此承壓。2019年前三季，福萊特玻璃現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有8634.02萬(wàn)元，同比驟降2.69倍，這也從側(cè)面反映公司現(xiàn)金流壓力較大。  

生產(chǎn)成本把控較佳  

目前，光伏發(fā)電平均成本高于傳統(tǒng)能源的發(fā)電成本，很大程度上需要依賴(lài)政府的補(bǔ)貼政策。雖然光伏補(bǔ)貼退坡是大勢(shì)所趨，但這不會(huì)對(duì)光伏發(fā)電行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展造成大影響，原因是光伏行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步非常快，而技術(shù)的進(jìn)步大幅降低了電站的發(fā)電成本。  

2012年，福萊特玻璃凈利率僅為4.02%，到了2017年提升至20.5%，表明生產(chǎn)成本是不斷在降低的。而2017年以來(lái)，光伏玻璃的售價(jià)整體呈下降趨勢(shì)，致使福萊特玻璃的凈利率受壓，在2019年前三季為15.03%，與2017年的20.5%仍有較大差距，不過(guò)撇除產(chǎn)品售價(jià)下滑的影響，福萊特玻璃的凈利率相較往年是有提升的。  

為降低生產(chǎn)成本，福萊特采取多方法，包括自建分布式光伏電站、升級(jí)改造光伏玻璃熔爐以及獲取采礦權(quán)等。在降低原材料成本方面，福萊特競(jìng)得了安徽省鳳陽(yáng)縣一個(gè)石英礦的開(kāi)采權(quán)，并在玻璃熔窯上裝配了石油類(lèi)燃料和天然氣雙燃料系統(tǒng)，優(yōu)化配置使用天然氣和石油類(lèi)燃料，以降低燃料成本。另一方面，公司加強(qiáng)在采購(gòu)時(shí)機(jī)方面的選擇，以降低成本波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。  

近年來(lái)成本的下降部分得益于福萊特玻璃2017年末和2018年6月點(diǎn)火的兩條1000噸新線成本較低，以及冷修了三條490噸、300噸和300噸成本偏高的老線。當(dāng)前福萊特的生產(chǎn)基地集中在浙江、安徽和云南地區(qū)，隨著項(xiàng)目的投入，目前已經(jīng)逐步具備規(guī)模化生產(chǎn)的能力，這對(duì)于降低光伏玻璃的制造成本，提高了產(chǎn)品的成品率，增強(qiáng)產(chǎn)品性價(jià)比有很大的幫助。