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【門窗幕墻網(wǎng)】旗濱集團2019年業(yè)績：收入93.1億元，同比增長11%；歸母凈利潤13.5億元，同比提升11.5%。
1)全年浮法原片銷量穩(wěn)步提升，4Q19噸毛利改善明顯：公司2019年浮法玻璃原片銷量為11,885萬箱，同比增7.7%；全年浮法玻璃價格呈現(xiàn)先降后升“V型”態(tài)勢，全年公司原片售價同比-2%至72元/箱，全年玻璃主業(yè)毛利率同比基本持平于29%；其中4Q19原片單箱毛利同、環(huán)比分別提升8元和4元至23元。
2)公司深加工板塊亦開始盈利，全年節(jié)能建筑玻璃營收同比大增約280%至6.9億元，貢獻凈利潤超1000萬元。
3)公司全年控費較好，期間費用率同比基本持平于12.1%；但4Q19管理費用率同比、環(huán)比分別提升2.8、3.8ppt至8.0%，主要是支付獎金同比大幅提升所致。
4)現(xiàn)金流穩(wěn)健，股息率具備吸引力：公司2019年經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比小幅下滑2.4%至20.2億元，自由現(xiàn)金流同比提升2.9億元至12.9億元；凈負債率同比持平于26%。公司全年分紅比例略降至58.7%，對應2020e股息率仍在6%，具備一定吸引力。
發(fā)展趨勢
1Q20以價補量，盈利有望維持韌性。疫情影響下1Q20浮法玻璃行業(yè)累庫壓力較大、價格承壓。但我們預計1Q20行業(yè)浮法玻璃均價仍同比高4%左右，公司1Q20盈利有望維持韌性。
產(chǎn)能升級繼續(xù)推進，深加工板塊藍圖可期。旗濱2019年9月發(fā)布《中長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》，并配套推出了股權激勵及員工跟投機制。
1)規(guī)模上，公司提出爭取到2024年末浮法原片產(chǎn)能規(guī)模比2018年增加30%以上、節(jié)能玻璃產(chǎn)能規(guī)模增加200%以上的目標。
2)品類上，公司在發(fā)力高端節(jié)能玻璃產(chǎn)業(yè)、快速拓展產(chǎn)能和訂單的同時，亦積極投資電子玻璃、藥玻項目，豐富公司深加工業(yè)務版圖。
3)上游資源方面，公司亦配套加快了提升硅砂資源儲備的步伐，在醴陵和馬來西亞推進砂礦項目，以保供穩(wěn)價。
