【門窗幕墻網(wǎng)】玻璃期貨這一輪“V”字形翻轉(zhuǎn)走勢(shì)尤為亮眼，再加上鄭商所推出的玻璃純堿指令自上市以來表現(xiàn)也頗為不俗，尤其在FG005/SA005套利合約上大放異彩，受到市場(chǎng)上的廣泛關(guān)注。

五月初以來，平板玻璃價(jià)格在快速消減天量庫(kù)存的旺盛需求的推動(dòng)下不斷收復(fù)失地，行業(yè)利潤(rùn)也快速修復(fù)。而現(xiàn)時(shí)的雨季也未能澆滅玻璃市場(chǎng)的熱度，在行業(yè)高產(chǎn)銷率的帶動(dòng)下期貨價(jià)格不斷沿均線上揚(yáng)。目前來看，未有滯漲或翻轉(zhuǎn)的跡象，盤面或?qū)⒃賱?chuàng)新高。

天量庫(kù)存與需求的博弈

玻璃行業(yè)庫(kù)存近兩年在春節(jié)后都面臨著累庫(kù)新高的問題，且期現(xiàn)價(jià)格的走勢(shì)也基本一樣，均在一季度末二季度初的時(shí)間點(diǎn)開始乘風(fēng)破浪的拉漲行情。只是由于今年疫情的原因，將近5500萬(wàn)重箱的庫(kù)存疊加市場(chǎng)對(duì)后市不確定性的擔(dān)憂，雙重的壓力導(dǎo)致玻璃價(jià)格被過度低估。實(shí)際上，沙河地區(qū)的庫(kù)存壓力并不大，基本處于三年內(nèi)的高點(diǎn)，且在復(fù)產(chǎn)復(fù)工政策實(shí)行后的第一時(shí)間，產(chǎn)銷率節(jié)節(jié)攀升，庫(kù)存快速下降，一方面是需求實(shí)質(zhì)性的存在，另一方面是貿(mào)易商的抄底存貨，緩解了沙河地區(qū)廠庫(kù)的壓力。而行業(yè)庫(kù)存的拐點(diǎn)是直到四月中旬湖北地區(qū)完全解禁，荊襄周邊的貨物流通趨于正常之后才出現(xiàn)，庫(kù)存開始消減的首周日均去庫(kù)速度就達(dá)到了10.28萬(wàn)重箱，隨后兩個(gè)月也基本保持在日均5-6萬(wàn)重箱的去庫(kù)速度。

淘汰升級(jí)落后產(chǎn)能導(dǎo)致短時(shí)間供給缺口出現(xiàn)

2019年四季度開始，不斷有生產(chǎn)線停產(chǎn)和冷修，年內(nèi)以來，僅沙河地區(qū)停產(chǎn)了6條生產(chǎn)線，在產(chǎn)產(chǎn)能降到1.7億重箱，同比下降32%。全行業(yè)來看，在產(chǎn)產(chǎn)能在五月中旬下降到15億重箱，同比下降3.7%。產(chǎn)量方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)，6月份平板玻璃產(chǎn)量7916萬(wàn)重箱，同比減少3.9%，上半年累計(jì)產(chǎn)量46184萬(wàn)重箱，同比降低0.4%。目前來看，自六月份以來，前期冷修升級(jí)及搬遷的生產(chǎn)線陸續(xù)點(diǎn)火投產(chǎn)，在產(chǎn)產(chǎn)能陸續(xù)回復(fù)到2019年年底的水平，但尚未形成質(zhì)變，旺盛的需求仍能化解供應(yīng)的恢復(fù)量。

地產(chǎn)仍是需求剛性的中流砥柱

從2018年四季度開始，地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入趕工期以來，玻璃、pvc、鋁這些后地產(chǎn)材料現(xiàn)貨價(jià)格逐步進(jìn)入上升通道。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)，1-6月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積792721萬(wàn)平方米，同比增加2.6%;新屋開工面積97536萬(wàn)平方米，降幅收窄5.2%至7.6%;竣工面積29030萬(wàn)平方米，下降10.5%。新開工面積降幅收窄與在施工面積的增加保證后續(xù)竣工面積的回升，在加上房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比降幅收窄至1.9%，均保證后地產(chǎn)建材潛在需求的兌現(xiàn)。短期來看，已經(jīng)進(jìn)入伏天，北方地區(qū)雨季之后積壓的項(xiàng)目集中開工，今年潛在疫情發(fā)展的不確定因素，也促使工程施工方加快工程進(jìn)度，所以對(duì)于玻璃傳統(tǒng)旺季的金九銀十來說，大概率會(huì)迎來第二輪需求的集中爆發(fā)。

行業(yè)利潤(rùn)的傳導(dǎo)是另一個(gè)推高價(jià)格因素

純堿價(jià)格開年之后一路跌破1100元/噸，華北地區(qū)燃煤玻璃的生產(chǎn)利潤(rùn)一度超過500元，玻璃行業(yè)進(jìn)入高利潤(rùn)時(shí)代。純堿行業(yè)產(chǎn)能在2016年之后重新開啟低速擴(kuò)張模式，但在2019年增速突然爆發(fā)，新增產(chǎn)能260萬(wàn)噸，增幅達(dá)到8.4%。反觀同一時(shí)間玻璃行業(yè)卻進(jìn)入產(chǎn)能收縮期，再加上疫情的原因，輕堿的需求斷崖式下降，純堿行業(yè)面臨嚴(yán)重的供需錯(cuò)配。因此，盡管玻璃行業(yè)一直維持高利潤(rùn)，也始終無(wú)法傳導(dǎo)到純堿價(jià)格上。但隨著玻璃產(chǎn)能的逐步恢復(fù)，純堿行業(yè)下游需求端復(fù)蘇，重堿的價(jià)格也會(huì)有一個(gè)較大幅度的反彈，低迷的情況不會(huì)持續(xù)太久，那么在生產(chǎn)成本的推動(dòng)下，只要玻璃行業(yè)自身能維持在供需弱平衡的狀態(tài)，價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)的格局就不會(huì)發(fā)生改變。