【門窗幕墻網】廣東皇派定制家居集團股份有限公司（簡稱“皇派家居”）的三年上市之路，近日有新進程。

從2020年9月開始備戰上市，經歷中止及恢復發行上市審核后，系統門窗公司皇派家居近日又更新了招股說明書，再次沖刺IPO。

在業內人士看來，門窗是家居建材最后一個藍海，也有越來越多的企業入局，包括歐派、索菲亞等。萬億門窗行業正處于一個魚龍混雜、群雄并起的時代，產品質量不齊，行業標準不一。而隨著此前森鷹窗業的上市，一大批深耕門窗賽道的品牌也加快了上市步伐。業內專家認為，像皇派家居這類企業尋求資本市場的幫助，或將推動企業進一步發展，贏得更多市場話語權。

謀劃上市已3年，募集資金減少0.46億元

成立于2014年12月的皇派家居，業務主要包括研發、設計、生產和銷售定制化系統門窗。2020年，皇派家居開啟了三年曲折上市路。

2020年9月，皇派家居在廣東證監局辦理輔導備案登記，當時的輔導機構為國泰君安證券。2022年4月，皇派家居開啟二次上市之路，擬在深市主板上市，輔導機構為中泰證券。招股書顯示，其當時擬募集資金約8.49億元，主要用于鋁合金窗智能化生產線擴建項目、鋁合金門窗智能工廠建設項目、研發中心及信息化建設項目、品牌推廣及營銷服務省級項目、補充流動資金。

三個月后，皇派家居收到中國證監會發出的首次公開發行股票申請文件反饋意見，要求皇派家居說明信息披露、財務會計資料等問題。其中，包括對賭協議方面的問題——2020年，皇派家居引入紅星美凱龍和慕思高管姚吉慶的戰投。招股書顯示，引入戰投后，皇派家居承諾，如果三年內未完成上市，姚吉慶有權要求皇派家居將股權回購，并按年化6%計算利息。對于當時簽訂的對賭，中國證監會要求皇派家居說明簽訂的對賭協議是否已經解除，是否自始無效，是否存在其他影響股權穩定的協議安排；皇派家居吸收紅星美凱龍、慕思股份等相關方入股，是否存在其他利益安排。

2023年3月31日，皇派家居因IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交，根據相關規定，深交所中止其發行上市審核。同年6月20日，因皇派家居已完成財務資料更新，深交所又恢復了其發行上市審核。

而根據最新的招股書顯示，本次發行股數不超過2604.50萬股，占發行后總股本比例不低于25%。本次預計使用募集資金8.03億元，主要用于鋁合金窗智能化生產線擴建項目、鋁合金門窗智能工廠建設項目、研發中心及信息化建設項目、研發中心及信息化建設項目、補充流動資金。值得注意的是，此次募集資金相比之前數據縮水，減少了0.46億元。

依賴經銷商，經銷收入占比超99%

招股書顯示，2020年至2022年，皇派家居的營業收入分別為8.04億元、10.25億元和10.74億元，扣除非經常性損益后的凈利潤分別為1.1億元、1.25億元和1.28億元，經營狀況較為穩定。

2023年1-9月，皇派家居預計實現營業收入為7.2億元至7.5億元，與上年同期相比變動幅度為-7.25%至-3.39%；預計2023年1-9月實現歸屬于母公司股東的凈利潤為8000萬元至8800萬元，與上年同期相比變動幅度為2.35%至12.59%?；逝杉揖臃Q，1-9月營業收入較上年同期下降，但降幅相比2023年上半年有所收窄，主要原因是2022年11月份和12月份下游市場階段性需求降低導致2023年上半年銷售收入相比上年同期下滑7.57%。隨著2023年一季度以來我國經濟增長企穩回升，國內市場需求逐步恢復,同時公司進一步加大市場推廣力度，預計三季度可實現銷售收入較上年同期基本持平。

不過，從數據上來看，皇派家居產品的銷售以經銷模式為主，營業收入也嚴重依賴經銷商。招股書顯示，2020年-2022年，公司經銷收入占主營業務收入的比例分別為99.55%、99.91%和99.93%，公司的營業收入主要來源于經銷收入。公司與經銷商簽訂年度經銷合同，經銷商通過自有門店銷售本公司產品。

皇派家居提到，若個別經銷商未按照經銷合同的約定進行產品的銷售和服務，將會對公司的市場形象產生負面影響。此外，如果公司管理及服務水平的提升無法跟上經銷商業務發展的速度，也將對公司品牌形象和經營業績造成不利影響。

數據顯示，截至2022年12月31日，皇派家居已擁有超過800家品牌經銷商、900多家經銷商專賣店。

家族企業模式或造成不當控制

與大多數家居企業類似，皇派家居也是典型的“夫妻店”，多位股東與實際控制人存在親戚關系，屬于家族企業。

招股書顯示，朱福慶直接持有公司9.60%的股份，通過皇派投資控制公司54.72%的股份表決權，通過珠海邦惟控制公司3.84%的股份表決權，通過珠海真創控制公司3.07%的股份表決權，因此，朱福慶直接和間接合計控制公司71.23%的股份表決權并擔任公司董事長，享有可支配公司最高比例的表決權。而朱福慶之女朱夢思直接持有公司4.80%的股份，并擔任公司董事、副總經理、董事會秘書，二人直接和間接合計控制公司76.03%的股份表決權，是公司的共同實際控制人。

此外，實際控制人直系親屬曾淑珍、朱凱松各持有公司4.80%的股份，朱福慶與曾淑珍為夫妻關系，朱福慶與朱凱松為父子關系，曾淑珍與朱夢思為母女關系，朱夢思與朱凱松為姐弟關系。

招股書同時顯示，實際控制人不當控制可能存在風險。朱福慶任董事長，朱夢思擔任董事、副總經理、董事會秘書，若其利用對公司的控制地位，通過行使表決權及管理職能對公司的人事、經營管理和財務決策等予以不當控制，可能對公司和其他股東的利益造成不利影響。

實際上，“夫妻店”模式在家居企業中并不少見，比如詩尼曼、朗斯家居等。中國建筑材料流通協會會長秦占學此前在接受新京報記者采訪時提到，目前，民營企業的上市大多數都有夫妻的身影。若上市，就需要向全社會正式公布各種信息，對他們的行為也是一種制約。“‘夫妻店’更應規范地執行上市公司的規定，才能夠讓上市公司更好地發展?！?/p>

系統門窗行業市場競爭加劇

業內人士表示，系統門窗行業有著“大行業、小公司”的特點，行業內生產企業數量眾多。近年來，一批經營規模較大、品牌知名度較高的企業逐漸涌現，中高端門窗市場競爭愈發激烈。系統門窗行業公司在未來將會面臨較大的市場競爭壓力，存在一定的市場競爭風險。2022年，森鷹窗業登陸深交所創業板后，更加激勵了相關企業投身資本市場。

皇派家居招股書顯示，國外知名的門窗制造企業長期看好國內系統門窗市場的發展前景，并逐漸加深對國內系統門窗市場的開發。此外，國內塑鋼門窗、鋁木門窗、建筑幕墻、部分定制家居企業以及建材行業企業也將業務延伸到系統門窗領域。而隨著行業市場競爭的加劇，如果公司不能正確判斷、把握行業的市場動態和發展趨勢，不能根據技術發展、行業標準和客戶需求及時進行技術創新和業務模式創新，則存在因競爭優勢減弱而導致經營業績不能達到預期目標的風險。

有業內人士分析，門窗產業正進入新周期，典型表現為頭部品牌梯隊已形成，集中度再次提升，渠道擴張加速，從增量爭奪走向存量掘金。秦占學則認為，通過上市融資，企業在將來的發展方向上也會更加明確，本身也能得到各方面的加強。