由于平板玻璃生產線的連續生產要求，使得玻璃價格對相關需求的敏感度更高。盡管當前隨著政策面的向好，地產行業短期會有所反彈，但長期來看，其需求下滑仍不回避免。平板玻璃供應過剩格局尚未發生根本性改變，但供需邊際在緩慢改善。就成本以及行業盈利來看，繼續下滑空間較為有限。預計隨著傳統春節假期的臨近，終端需求及玻璃行業都處于低迷期。預計在二月份現貨價格將以小幅回落震蕩為主。隨著環保設備的逐漸開啟，生產企業的成本壓力日益顯現，成本剛性支撐再度顯現。因此二月份市場價格整體在當前價格基礎上震蕩為主，上下空間都受到一定限制。預計玻璃期貨主力合約FG506價格主要在900-1000元窄幅區間震蕩為主。
一、行情回顧
1、 2015年玻璃期貨1月走勢回顧
步入2015年1月，玻璃期貨主力合約FG506價格主要維持900-1000元區間震蕩，截止1月30日，玻璃主力合約FG506收盤價為909元/噸，1月份期貨價格總漲跌幅為-4.21%。
2、2015年玻璃現貨1月走勢回顧
2015年1月30日中國玻璃綜合指數857.54點，環比上月上漲-21.24點，同比去年上漲-156.99點；中國玻璃價格指數844.91點，環比上月上漲-21.43點，同比去年上漲-162.67點；中國玻璃信心指數908.05點，環比上月上漲-20.47點，同比去年上漲-134.26點。元月份在市場需求減少的作用下，現貨市場價格回落，貿易商保持謹慎的心態。同時部分玻璃生產線開始停產冷修，月末浮法玻璃行業產能利用率為74.31%，環比上月末降低1.38個百分點；同比去年同期降低了8.87個百分點，超過了08年金融危機之后的低值，處于歷史最低水平。并且我們認為在2015年，浮法玻璃產能利用率將持續維持在75%以下，對于當前的供需矛盾有一定的緩和作用。同時也會有一批新建產能投產運營。
二、基本面分析
1、產能利用率下降 庫存處于歷史高位
1月末浮法玻璃行業產能利用率為74.31%，環比12月末降低1.38個百分點；同比去年同期降低了8.87個百分點，超過了08年金融危機之后的低值，處于歷史最低水平。并且我們認為在2015年，浮法玻璃產能利用率將持續維持在75%以下，對于當前的供需矛盾有一定的緩和作用。同時也會有一批新建產能投產運營。
從近年來的產量來看，目前產量達到歷史高位，但是產量增速在持續回落。根據統計局數據統計，產量方面，2014年1-12月份，玻璃產量7.92億重箱，同比增加1.1%。從2014年各個月度產量增速來看，2014年5月后，產量增速下降明顯。產量增速的回落主要是因為玻璃現貨市場價格走低，企業效益不佳，不少生產線都開始冷修。整體看還存在總量過大和區域發展不平衡等問題，預計在2015年產能減少的速度還要增加，同時伴隨著產能的減少，部分生產企業也將退出現貨生產市場。
從庫存方面看，截止1月底，全國334條浮法玻璃生產線存貨為3281萬重量箱，較2013年同期上升16.48%，較12月底回升30萬重箱，處于近年來的歷史最高水平。庫存增長的主要原因是貿易商無意囤貨。短期看受需求回落影響，近期玻璃行業存貨壓力仍然在上升。但從中長期看隨著產能利用率的降低，行業庫存及存貨天數有望穩定，甚至下行。
2、玻璃-純堿重油價差顯示價格或繼續下行
成本支撐使得下行空間有限 成本端方面，影響玻璃制造成本的最重要的就是燃料，其采用不同燃料價格的決定了玻璃企業盈利水平。截止1月，玻璃成本中燃料成本已經由曾經的1/3上升到1/2以上。就當前平板玻璃生產線的情況看，生產玻璃的燃料主要是重油或天然氣。 2014年重油的價格變化不大。2014年純堿價格下滑明顯，今年我國純堿總產能已將近3000萬噸，過剩嚴重。純堿作為最基礎的化工原料之一，有著廣泛的用途，但下游普遍疲軟，承接乏力。因此玻璃-純堿重油差由2014年初的3.32元/重箱(=66.4元/噸)下跌至-9.76元/重箱(= -195.2元/噸)。
除了原材料成本外，環保成本增加會造成企業運營資金緊張。因為天然氣相比重油是非常環保的原材料，以500噸生產線按每天使用9萬立方米天然氣為例計算，每年增加成本1300萬元，折合每噸成本增加87元。我們認為受淡季景氣度影響需求仍將大幅度減弱，加之庫存高位壓力影響下，玻璃價格或將繼續下調，但受成本支撐，下調的空間不會太大。
3、房地產數據顯示下游需求持續低迷
玻璃行業的下游主要是80%左右消耗在房地產建筑裝飾裝修領域；10%左右消耗在汽車整車配套和零配市場；10%左右用于出口等領域。今年以來，房地產銷售、新開工和投資增速持續下滑，至今歷時11個月。房地產周期見底的信號是先行指標房地產銷售首先企穩，其次再是新開工和投資增速企穩回升，滯后期在6個月左右。截至2014年12月，房地產類各項數據顯示，房地產行業在進入2014年后逐漸顯示低迷態勢，各項增速均大幅下滑，這對上游平板玻璃需求構成較大打擊。
最新數據顯示，1-12月房地產開發投資同比增速下滑。具體來看：2014年，全國房地產開發投資95036億元，比上年名義增長10.5%(扣除價格因素實際增長9.9%)，增速比1-11月份回落1.4個百分點，比2013年回落9.3個百分點。
1-12月房地產開發企業土地購置面同比大幅回落。具體來看： 2014年，房地產開發企業土地購置面積33383萬平方米，比上年下降14.0%，降幅比1-11月份收窄0.5個百分點；土地成交價款10020億元，增長1.0%，1-11月份為下降0.1%。
1-12月房地產開發企業施工、新開工、竣工面積均保持增長。具體來看：2014年，房地產開發企業房屋施工面積726482萬平方米，比上年增長9.2%，增速比1-11月份回落0.9個百分點。其中，住宅施工面積515096萬平方米，增長5.9%。房屋新開工面積179592萬平方米，下降10.7%，降幅擴大1.7個百分點。其中，住宅新開工面積124877萬平方米，下降14.4%。房屋竣工面積107459萬平方米，增長5.9%，增速回落2.2個百分點。其中，住宅竣工面積80868萬平方米，增長2.7%。
今年商品房銷售面積同比下降較大。具體來看：2014年，商品房銷售面積120649萬平方米，比上年下降7.6%，降幅比1-11月份收窄0.6個百分點，2013年為增長17.3%。
我們認為當前房地產周期仍處于下行階段，盡管當前許多城市已經放松了限購，寬松的貨幣政策也有利于房地產行業，但我們認為，房地產的快速發展期已經過去，地產企業也同樣面臨著內部結構調整和轉型，地產對玻璃的需求長期來看仍不容樂觀。2014年12月份地產銷售尚未出現企穩，房地產投資的下行周期將繼續對建材需求的負面影響持續擴大。
4、汽車產銷環比增長，同比保持增長
據中國汽車工業協會最新統計顯示：2014年汽車產銷2372.29萬輛和2349.19萬輛，同比增長7.26%和6.86%。2014年12月全國汽車產銷228.87萬輛和241.01萬輛，環比分別增長5.92%和15.27%，比上年同期分別增長7.05和12.93個百分點。但12月份是傳統銷售旺季。我們認為，汽車行業目前已經進入平穩期，不存在大規模的增長趨勢，即使后續景氣有所好轉，對玻璃行業的推動整體仍然有限
三、 后市展望與操作策略
由于平板玻璃生產線的連續生產要求，使得玻璃價格對相關需求的敏感度更高。盡管當前隨著政策面的向好，地產行業短期會有所反彈，但長期來看，其需求下滑仍不回避免。平板玻璃供應過剩格局尚未發生根本性改變，但供需邊際在緩慢改善。就成本以及行業盈利來看，繼續下滑空間較為有限。預計隨著傳統春節假期的臨近，終端需求及玻璃行業都處于低迷期。預計在二月份現貨價格將以小幅回落震蕩為主。隨著環保設備的逐漸開啟，生產企業的成本壓力日益顯現，成本剛性支撐再度顯現。因此二月份市場價格整體在當前價格基礎上震蕩為主，上下空間都受到一定限制。預計玻璃期貨主力合約FG506價格主要在900-1000元窄幅區間震蕩為主。
