立足幕墻工程，劍指高端特玻材料。公司是國(guó)內(nèi)玻璃幕墻工程行業(yè)翹楚，在奧運(yùn)項(xiàng)目、機(jī)場(chǎng)、場(chǎng)館、海外工程中享有盛譽(yù)。處于建設(shè)中的特玻項(xiàng)目包括太陽(yáng)能光電玻璃、觸摸屏電子玻璃、節(jié)能環(huán)保在線和離線LOW-E玻璃項(xiàng)目，將在09年逐步投產(chǎn)。特玻材料和幕墻工程將成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的兩個(gè)驅(qū)動(dòng)輪。　　幕墻工程業(yè)務(wù)：受益積極財(cái)政政策，在手訂單飽滿，未來(lái)三年保持30%增速公司在機(jī)場(chǎng)、場(chǎng)館玻璃幕墻工程方面具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，將充分受益政府4萬(wàn)億積極財(cái)政政策。目前在手大單已將近7億元，離線LOW-E玻璃生產(chǎn)線09年建成投產(chǎn)將替代外購(gòu)從而提升毛利率水平。我們預(yù)計(jì)幕墻工程各業(yè)務(wù)在2008～2010年幕墻工程收入為10、13、17億元，毛利率為14.8%、15.8%、16.8%工程玻璃收入為2.6、2.86、3.1億元，毛利率為15.5%、18%、20%；幕墻制品收入為0.5、1、2億元，毛利率為15%。　　特種玻璃業(yè)務(wù)：收入占比在2010年將達(dá)到20%，毛利率占比將達(dá)到36%。其中：1。大亞灣140萬(wàn)平離線LOW-E項(xiàng)目09年一季度末投產(chǎn)，2010年見(jiàn)效益預(yù)計(jì)2010年能夠完全達(dá)產(chǎn)，可實(shí)現(xiàn)收入2.24億元，毛利率可達(dá)45%左右；2。兩條AR+ITO觸摸屏電子玻璃生產(chǎn)線將分別于09年一季度和二季度建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)電子玻璃2009年能夠?qū)崿F(xiàn)0.5億元的收入，2010年達(dá)到1億元，毛利率可達(dá)45%以上，家電玻璃08～10年實(shí)現(xiàn)收入0.9、1、1.5億元，毛利率為15%；3。蚌埠250噸日熔量超白壓延光電玻璃項(xiàng)目將于09年三季度末點(diǎn)火。預(yù)計(jì)2010年超白壓延玻璃59萬(wàn)重箱，鋼化超白玻璃53萬(wàn)重箱，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3億元左右，毛利率可達(dá)50%左右；4。海南600噸日熔量全氧燃燒在線LOW-項(xiàng)目2011年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2011年480~600萬(wàn)平方米，年產(chǎn)值7億元。　　首次評(píng)級(jí)為增持。2008～2010年實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.22、0.29、0.54元，未來(lái)三年保持35%的復(fù)合增長(zhǎng)率。FCFF估值10.81元，結(jié)合目前玻璃板塊及軍工板塊估值水平，我們認(rèn)為給予2010年18倍PE估值合理，公司合理股價(jià)為9.72元，目前還有18%的上漲空間，給予"增持"評(píng)級(jí)。