【門窗幕墻網】當前，受益于原材料需求預期增強，有色金屬行業運行基本穩定，供求基本面不斷改善，主要表現為價格趨穩向好，產量保持穩定，企業效益顯著提升，進出口額平穩增長。
記者從近日召開的“安泰科2018年有色金屬市場報告會”上了解到，持續多年的價格調整導致供應萎縮，特別是中國供給側結構性改革，很大程度上調整了有色金屬供應，所有金屬產量增速減慢、庫存下降，供給收縮已經從主要金屬向稀貴金屬蔓延，大范圍金屬價格反彈已經發生。只不過由于去產能、去庫存尚不徹底，價格持續上漲動能不足。
另據了解，近年來西方國家出于自身利益，針對我國有色金屬產品的國際貿易摩擦愈演愈烈，出口形勢尤其是鋁產品仍面臨較大挑戰。近期由美國單方面挑起的貿易摩擦，最終的影響尚有待觀察。
銅：價格漲勢未完波動或將頻繁劇烈
國內有色金屬研究機構安泰科分析師認為，中國經濟正處于結構轉型周期的末段，2018~2019有色金屬市場的核心投資將呈現高成長、小市值、高彈性的邏輯。
市場上，目前除了鎳、鈷、鋰等和新能源汽車有關的少數品種之外，大部分有色金屬需求相對疲弱，在價格大幅度反彈的刺激下，供應不同程度恢復，有色金屬各品種基本面和價格支撐力度出現分化。其中，銅、錫、鎳、鈷價格可能呈現全年強勢運行態勢。鋁價上半年下跌，下半年有望轉暖；鉛鋅在上半年將繼續高位運行，關于下半年走勢，鉛主要看再生鉛供應，鋅主要看需求恢復程度。
安泰科判斷，本輪銅價漲勢沒有結束。2018年銅價總體趨勢是重心逐步上移，但市場面臨的不確定性較多，波動將頻繁和劇烈。
據介紹，2015~2016年銅價觸底后的這一輪上漲主要依靠供應端的脆弱表現帶動，這與2003~2011年由中國需求帶動的牛市有所不同。
目前看2018年的供給端，國際上礦山罷工等潛在威脅仍存，特別是智利、秘魯多家銅礦都面臨勞資談判。2017年上半年雖然罷工威脅也較多，并對銅精礦產量帶來較大影響，但由于銅精礦和粗銅庫存較高，精銅生產沒有受到影響。在原料庫存消耗以后，如果2018年再有集中性罷工出現，則原料緊張的影響將大過2017年。
另一個重要影響是中國廢雜銅供應，中國廢雜銅政策變化不僅影響市場供應，更重要的是資本炒作會放大市場效應。全球銅需求將保持穩定增長。中國之外增速有望加快，國內需求會受到房地產等行業的影響，增速會較2017年下滑。
另外，宏觀經濟、地緣政治、美元和人民幣走勢等不確定性也很大。目前市場對銅價看好的預期太過一致，經驗表明，市場預期太一致時，一旦出現超預期的事件和因素，對市場心理影響和價格波動都會放大。
綜上所述，安泰科判斷銅價暫時尚不能構成單邊牛市行情，而是一個慢牛格局，大的趨勢為震蕩重心逐步上移，短期小單邊走勢更多依靠資金或其他因素帶來的炒作話題。預計2018年銅價主要運行區間為6200~8200美元，均價在6900~7000美元。
鋁：上半年過剩壓力增大下半年有望逐步改善
統計顯示，2018年中國具備投放能力的新建電解鋁產能大約270萬噸；另外，采暖季關停的電解鋁產能，以及完成產能置換的電解鋁已有產能也都將陸續進入投放階段，全年供應基數依然較高。從上半年來看，隨著采暖季結束，目前錯峰生產的電解鋁產能，約90萬噸/年或將在近期逐步復產，而在當前價格下，近40%運行電解鋁產能虧損，對于部分新項目投產則有一定抑制。預計上半年中國電解鋁生產將延續負增長，上半年累計產量同比下降2.0%，全年產量預計在3800萬噸，增速比2017年明顯下降。
需求方面，2018年中國經濟將繼續保持“減速增質”的轉型特征，預計全年國民經濟增長率為6.5%。受大環境影響，國內原鋁內需難現上年強勁增長態勢，特別是傳統鋁消費領域建筑、電子電力等投資增速從2017下半年已呈現持續回落態勢，對2018年內需增長構成壓制。從上半年來看，盡管當前市場對國內原鋁消費預期總體向好，但內需增長動能的可持續性仍有待觀察。
與此同時，中美鋁貿易摩擦持續升溫也使得中國鋁材出口的國際貿易環境不斷惡化，出口面臨較大壓力。另外，隨著中國政府對金融行業監管日趨嚴厲，銀行信貸規模不斷收縮，未來中小型鋁企業及貿易商的資金流動性或將面臨較大壓力。預計全年中國原鋁消費量為3760萬噸，增速6.0%，比上年下降2個百分點，市場總體過剩。
2018年電解鋁成本存在潛在下行的可能。隨著目前采暖季步入尾聲，國內關停的鋁用炭素和氧化鋁產能將逐步開啟，上半年炭陽極、氧化鋁階段性供應緊缺局面有望改善，其價格也具備一定回調的可能；與此同時，國內煤炭價格在當前高庫存、高產出以及淡季來臨等因素影響下，未來也存在下跌風險；上半年三大成本要素共振下跌或將帶動電解鋁生產成本下行。
安泰科判斷指出，2018上半年高庫存、需求不及預期以及成本下行等因素疊加，鋁價面臨較大下跌風險；隨著市場供需向緊平衡格局趨近，下半年鋁價有望逐步回暖。預計全年SHFE三月期鋁大致運行區間為13000~16500元/噸，LME三月期鋁大致運行區間為1850~2200美元/噸。
鉛：供應趨于好轉價格下行壓力增大
2017年發達國家汽車行業表現良好，鉛需求好于預期，而鉛和鋅一樣，精礦供應緊張，倫鉛表現較強。2018年，全球礦山供應趨于好轉，供應改善將對鉛價形成壓制。
安泰科分析指出，2018年國內鉛供應過剩量將會擴大，像2017年供應緊張所產生的價格支撐將減弱。首先從鉛精礦供應來看，無論國內還是國際市場2018年均有增量，原生鉛產量將恢復增長。再生鉛生產不穩定的情況在2018年有望扭轉，一方面2017和2018兩年國內有超過180萬噸的再生鉛產能投產，另一方面根據鉛酸電池的年度生產情況和報廢周期推算，2018和2019年將進入報廢高峰期。在新增產能和原料增加的情況下，預計2018年再生鉛產量仍將保持較大幅度增長。當然，2018年環保政策仍是鉛供應不確定的重要來源，環保檢查可能會影響到階段性的供應，但相信總供應將增加。
總體上，鉛需求缺乏亮點。目前，最大消費領域電動自行車市場已飽和；摩托車行業延續頹勢；汽車行業受小排量汽車購置稅優惠政策取消的影響，產銷增速將會下滑，且根據相關部門的最新消息，新能源汽車發展加速，該行業對鉛酸電池消費拉動作用將會減弱；2018年國內鉛消費的主要支撐在于電動三輪車和低速電動車，預計2018年我國鉛消費增速在1%~1.5%。
綜合以上分析，2018年鉛基本面將轉弱，鉛價下行壓力加大，預計均價在17000元/噸。從節奏上來看，將跟隨鉛消費的季節性進行波動，一季度處于高位，二季度受消費淡季影響，鉛價向下調整，三季度需求好轉將會出現一波上漲行情，四季度再度轉入弱勢。
鋅：供給端的支撐尚在需求疲弱壓制價格
受精礦緊張因素推動，鋅價從2016年年初開始強勁回升，LME鋅價最高在今年2月份達到3500美元以上，國內鋅價最高在同期逼近28000元。受價格刺激，國外礦山已經顯著恢復，但國內受環保安全督查影響，1000噸日處理能力以下小礦山關閉，產能損失較大，國內精礦緊缺，對進口精礦依賴度提升。2018年全球礦山產量可恢復至減產前的水平，2020年之前全球精礦維持緊平衡，預計2018年國內外精礦加工費難以顯著抬升。
目前，對鋅價格形成打壓的主要是需求疲弱，近期國內外庫存顯著增加凸顯需求不足。隨著天氣轉暖以及其他因素，預計二季度消費好轉，國內去庫存預期下，價格存在反彈機會，但能否再返27000元/噸以上的高位，風險較大。
由于國內礦山關閉產能較多，原料偏緊和歷史性的低庫存將繼續支持鋅價高位運行。但是，畢竟精礦供應緊張的狀況呈緩解趨勢，供給端對價格支撐力度將減弱。在需求增速下滑的預期下，礦及錠供應趨于緩解，缺口雙雙收窄，未來鋅價壓力增加。
鎳：基本面好轉鎳價格繼續看好
從基本面來看，2018年全球鎳市供需缺口達到13萬噸，較2017年擴大5萬噸，2018年鎳價重心有望上移，但是期間波動仍將會劇烈，運行區間為10500~18000美元/噸，上半年鎳價相對強勢，隨著NPI復產增多，下半年鎳價可能走弱，高點應該出現在5~6月份，均價為13000美元/噸。未來電池領域將成為鎳價的“新引領者”，在不銹鋼增速明顯放緩的背景下，電動汽車電池用鎳帶來的增量對鎳價推動作用將凸顯，但新能源電池用鎳在下游消費占比大幅提升仍需要較長時間。近兩年內決定鎳價的主要矛盾還將是印尼的鎳鐵供應和不銹鋼行業的發展趨勢。
鈷：利多因素推動鈷價繼續上揚
借助新能源汽車“風口”的契機，2016年以來，鈷價始終處于上揚趨勢，節節攀升，屢次突破市場心理預期。2018年年初以來市場仍延續“鈷牛”模式，利多因素紛至踏來。
首先原料成本上升。近期剛果（金）頒布新礦業法的消息成為業內關注的焦點，如果新礦業法得以順利實施，剛果（金）提高出口稅率以及新增暴利稅，中國進口原料成本將提高。
其次，需求增長。新能源汽車成為鈷需求最主要的增長點，市場潛力大，3C以及超級合金、硬質合金等行業也普遍向好。
再者，市場預期供應緊張。蘋果、寶馬、大眾等下游3C以及汽車巨頭紛紛與礦業公司直接接觸，意欲與最上游企業直接簽訂鈷原料長單合同，加劇了供應緊張以及價格上漲預期。
此外，金融、投資機構以及貿易商繼續看漲的樂觀預期促使囤貨者繼續捂盤。與此同時，隨著鈷企業上市公司的不斷增多，資本市場的力量也樂見鈷價上揚，助推價格走高。
安泰科分析指出，2018年二季度鈷價有望到達一個高點，突破45美元/磅的幾率較大。但隨著歐洲夏休的開始，需求階段性疲軟，價格可能會有所回調。夏休后價格仍有望反彈。與此同時，屆時剛果（金）礦業稅改革情況將更加明朗，如果新礦業法成功實施，三季度末、四季度初價格有可能再次達到新高度。
鋰：市場供應依舊偏緊價格高位運行
當前鋰價走勢主要取決于兩方面：一是新能源汽車的產銷量增速，二是國內外鋰資源的開發進度。
2017年新能源汽車銷量達到77萬輛，預計2018年增速仍保持在40%至50%，新能源汽車銷量有望超過100萬輛，對碳酸鋰需求仍然強勁。供應方面，目前鋰鹽價格刺激全球企業向鋰電產業內投資，鋰資源勘探及開發如火如荼，但現階段大部分仍處于項目新建階段或投產初期，尚未出現之前市場過分擔憂的供應過剩格局。預計2018年電池級碳酸鋰均價為15萬元/噸，同比小幅上漲3%。上半年受新能源汽車搶裝以及碳酸鋰新項目供給不足影響，價格上行。下半年隨供應增加，價格小幅回調。
白銀：基本面仍缺乏核心推動力銀價繼續筑底
由于白銀具有工業原材料與貴金屬多重屬性，所以情況也較為復雜。國際市場上，白銀基本面維持供應過剩的格局，過剩量略有下降。供應在礦產量和再生產量改善的支持下，同比增長2%。需求面，全球經濟的改善鼓勵工業用銀繼續增長；現貨投資維持平穩；首飾用銀的增長將充分彌補銀器的下滑。總需求將有2.5%的增長。
國內市場上，主營金屬的平穩生產將支持白銀產量維持增長態勢。銀精礦的加工貿易將提高。消費方面，工業用銀持平，電子信息產業的增量抵消光伏行業的下降損失。現貨投資情緒不高；飾制品行業可能存在變化，產業投資者需關注新零售經濟和互聯網經濟的促進作用等。
安泰科分析指出，2017年大幅增長的光伏行業，因新增裝機容量增速的放緩，2018年對白銀的需求將有下滑；但由于國產化的繼續，對國內市場的需求進一步增長。
電子信息產業，新的應用將激發新需求；2018年最醒目的領域是電熱膜，將成為最大的新增需求領域。另一個亮點是國產化。隨著國內技術的進步，國產品將持續替代進口。
觸頭行業，房地產的觸頂可能影響市場情緒，但生活品質的提高使得銀基合金產品的用量繼續增長。電力、電信和軌道交通等領域的需求將繼續支持銀基合金。
變量在首飾行業。經濟的放緩、信心的下滑已導致該行業連續四年消費下降。隨著經濟的企穩，銀飾制品消費理念的進一步推廣，以及行業協會的引領，估計2018年該行業將進一步得到改善。
國內外的庫存將繼續維持在高位。國內因基本金屬生產中出現的階段性因素，可能引發溢價的波動加劇。
安泰科認為，影響2018年銀價的主要因素為美元走勢、美國貨幣政策、國際金融市場、地緣政治、通脹因素。從處于高位的股市中流出的資金可能會進入金銀市場，但核心推動力的缺乏將使得價格的上漲難以繼續。
預計2018年銀價將繼續筑底，均價到17.8美元/盎司或4100元/公斤，同比的增幅分別為4%和2%。
