美林認(rèn)為，盡管全球鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩是市場(chǎng)主要擔(dān)憂，但中國(guó)面臨的壓力小于預(yù)期，未來(lái)產(chǎn)能增長(zhǎng)有限，而且全球產(chǎn)能過(guò)剩對(duì)中國(guó)影響也有限，維持中國(guó)鋼鐵行業(yè)積極觀點(diǎn)。 美林（MerrillLynch）6月24日發(fā)布鋼鐵行業(yè)報(bào)告指出，盡管中國(guó)和全球鋼鐵需求以及重新進(jìn)貨是目前鋼鐵類股的主要?jiǎng)恿Γ懒终J(rèn)為解決供給面的平衡問(wèn)題非常重要，產(chǎn)能過(guò)剩是市場(chǎng)的最大擔(dān)憂。除中國(guó)以外的全球鋼鐵產(chǎn)能利用率較低，并且鋼鐵價(jià)格上行看來(lái)將因產(chǎn)能過(guò)剩而受到限制。庫(kù)存重新進(jìn)貨可能短期內(nèi)推動(dòng)庫(kù)存周期，但只有當(dāng)產(chǎn)能威脅遠(yuǎn)去才能看到企業(yè)盈利持續(xù)恢復(fù)。 美林同意全球鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩可能持續(xù)多年，但該行認(rèn)為中國(guó)面臨的供給壓力小很多。以下美林討論了中國(guó)鋼鐵供給的多個(gè)方面：即中國(guó)目前閑置鋼鐵產(chǎn)能的數(shù)量，將新增產(chǎn)能的數(shù)量，產(chǎn)能淘汰以及全球產(chǎn)能過(guò)剩對(duì)中國(guó)的影響。 美林預(yù)計(jì)中國(guó)08年底的鋼鐵產(chǎn)能為6.3億噸。美林認(rèn)為，該行的產(chǎn)能預(yù)期有下行風(fēng)險(xiǎn)，因08年6月按年計(jì)算鋼鐵生產(chǎn)為5.7億噸（處于峰值水平，開(kāi)工率接近100%）并且08年下半年增加產(chǎn)能可能不到6,000萬(wàn)噸（過(guò)去5年產(chǎn)能年率增長(zhǎng)為6,500至8,500萬(wàn)噸）。 美林預(yù)計(jì)09年底鋼鐵產(chǎn)能將為6.4億噸。09年5月粗鋼產(chǎn)量為4,650萬(wàn)噸，并且按年計(jì)算為5.48億噸。基于美林的產(chǎn)能預(yù)測(cè)，09年5月的開(kāi)工率為86%，并且閑置產(chǎn)能約為9,200萬(wàn)噸。 美林預(yù)計(jì)，09年新增鋼鐵產(chǎn)能將為1,000萬(wàn)噸，2010年為零，2011年為1,500萬(wàn)噸。09年至2011年的產(chǎn)能增幅將低于3%。 美林對(duì)60家主要鋼鐵廠（占總產(chǎn)能的60%至70%）進(jìn)行了一次調(diào)研，詢問(wèn)他們是否將增加新的粗鋼產(chǎn)能。 1）60家鋼鐵廠中有11家可能將在09年增加總計(jì)1,640萬(wàn)噸的產(chǎn)能。 2）5家鋼鐵廠有試行計(jì)劃在2010年增加總計(jì)850萬(wàn)噸的產(chǎn)能。 3）除了首鋼確認(rèn)在2010年關(guān)閉400萬(wàn)噸產(chǎn)能之外，其他>其他>其他鋼鐵的產(chǎn)能關(guān)閉計(jì)劃都沒(méi)有確定時(shí)間。 4）四個(gè)最大的產(chǎn)能擴(kuò)張，即日照鋼鐵產(chǎn)能擴(kuò)張2,000萬(wàn)噸，寶鋼湛江產(chǎn)能擴(kuò)張1,000萬(wàn)噸，武漢防城港鋼鐵產(chǎn)能擴(kuò)張1,000萬(wàn)噸以及曹妃甸鋼鐵二期產(chǎn)能擴(kuò)張500萬(wàn)噸，這些都將延期至2010年之后。 5）07年下半年和08年開(kāi)工的所有產(chǎn)能將在09年完工。一些2010年的產(chǎn)能擴(kuò)張已經(jīng)開(kāi)始建造，但進(jìn)展緩慢。通常需要至少12至18個(gè)月來(lái)擴(kuò)大中國(guó)的粗鋼產(chǎn)能，并且因此美林認(rèn)為，如果假設(shè)2010年行業(yè)盈利能力恢復(fù)，則產(chǎn)能增長(zhǎng)最早將在2011年晚些時(shí)候回升。 美林調(diào)研的潛在風(fēng)險(xiǎn)是鋼(0)(0)評(píng)論此篇文章其它評(píng)論發(fā)起話題相關(guān)資訊財(cái)訊社區(qū)請(qǐng)輸入驗(yàn)證碼(0)鐵廠可能不愿宣布擴(kuò)張計(jì)劃，因2010年前景不明朗，并且小型私營(yíng)鋼鐵廠（占產(chǎn)能30%至40%）并不包括在美林的調(diào)研中。 2001年至2007年中國(guó)粗鋼產(chǎn)能平均每年增長(zhǎng)6,000萬(wàn)噸，平均需求增長(zhǎng)21%。在此繁榮周期之前，每年產(chǎn)能增長(zhǎng)不足1,000萬(wàn)噸，平均需求增長(zhǎng)6.5%。由于美林預(yù)計(jì)鋼鐵需求增長(zhǎng)將不會(huì)回升到峰值水平，并且預(yù)計(jì)09年和2010年鋼鐵需求將增長(zhǎng)8%，2011年將增長(zhǎng)11，產(chǎn)能增長(zhǎng)可能將顯著低于過(guò)去幾年。 自08年下半年以來(lái)鋼鐵行業(yè)的固定資產(chǎn)投資已經(jīng)減速，并且美林預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度固定資產(chǎn)投資將持續(xù)下跌。盈利能力和現(xiàn)金流是產(chǎn)能建設(shè)的主要擔(dān)憂。傳聞?dòng)性S多存在現(xiàn)金流問(wèn)題的私營(yíng)鋼鐵廠已經(jīng)取消或延后擴(kuò)張，而且國(guó)有企業(yè)也已經(jīng)因?yàn)橛芰Χ@著放緩產(chǎn)能建設(shè)。 09年1至5月鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資與08年相同。實(shí)際固定資產(chǎn)投資甚至更高。然而較高水平的固定資產(chǎn)投資可能不會(huì)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能增長(zhǎng)。 1）大部分投資用于擴(kuò)大下游軋鋼廠的產(chǎn)能，例如建造熱軋鋼生產(chǎn)線而非鼓風(fēng)爐。粗鋼產(chǎn)能沒(méi)有增加，但成品鋼材組合正在變化。 2）鋼鐵行業(yè)越來(lái)越多的投資被用于維護(hù)資本開(kāi)支，因?yàn)檫@是產(chǎn)能更大的基礎(chǔ)。 3）目前的投資主要是用于過(guò)去2年開(kāi)工的項(xiàng)目。在產(chǎn)能擴(kuò)張完工后投資也將持續(xù)一段時(shí)間。在鼓風(fēng)爐架設(shè)好之后，鋼鐵廠需要建造與產(chǎn)能相關(guān)的設(shè)施，如倉(cāng)庫(kù)、道路等。 政策方面，建造鋼鐵產(chǎn)能越發(fā)困難。除了與關(guān)閉產(chǎn)能有關(guān)的項(xiàng)目，中國(guó)政府不會(huì)批準(zhǔn)其他任何新項(xiàng)目。銀行也不鼓勵(lì)向擴(kuò)張產(chǎn)能的私營(yíng)鋼鐵廠提供貸款。 美林預(yù)計(jì)將會(huì)出現(xiàn)小規(guī)模的產(chǎn)能關(guān)閉。 在09年3月宣布的鋼鐵行業(yè)振興計(jì)劃中，政府表示將在09年至2011年關(guān)閉7,200萬(wàn)噸煉鐵產(chǎn)能和2,500萬(wàn)噸煉鋼產(chǎn)能。盡管數(shù)字上看上去較為可觀，但美林并不認(rèn)為未來(lái)將出現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)能關(guān)閉。 中國(guó)政府在其第11個(gè)五年規(guī)劃（06年至2010年）中，計(jì)劃將關(guān)閉1億噸煉鐵產(chǎn)能和5,500萬(wàn)噸煉鋼產(chǎn)能。在過(guò)去幾年并未出現(xiàn)大量產(chǎn)能關(guān)閉，相反，鋼鐵廠擴(kuò)張產(chǎn)能超過(guò)了當(dāng)初的計(jì)劃。 然而一些小型鼓風(fēng)爐將因?yàn)椴唤?jīng)濟(jì)而永久關(guān)閉。中等規(guī)模的國(guó)有企業(yè)有許多小型鼓風(fēng)爐，并且他們也將關(guān)閉鼓風(fēng)爐來(lái)獲得批準(zhǔn)在2011年以后建造大型鼓風(fēng)爐。如首鋼、宣化、八一和韶山等鋼鐵廠已經(jīng)計(jì)劃在大型鼓風(fēng)爐建造好之后關(guān)閉小型鼓風(fēng)爐。 中央政府也鼓勵(lì)當(dāng)?shù)卣a(bǔ)貼陳舊產(chǎn)能關(guān)閉，這將有助于消除陳舊產(chǎn)能。 美林認(rèn)為，全球產(chǎn)能過(guò)剩作為多年來(lái)的困擾，將使中國(guó)出口保持在低水平，但對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)影響有限。由于進(jìn)口和出口在中國(guó)鋼鐵總生產(chǎn)中所占比例較小，因此總體影響將很小。 中國(guó)的鋼鐵進(jìn)口目前占鋼鐵總需求的5%不到。中國(guó)是一個(gè)相對(duì)封閉的市場(chǎng)，并且進(jìn)口價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格影響較小。 04年以前，中國(guó)國(guó)內(nèi)鋼鐵價(jià)格是全球鋼鐵市場(chǎng)最高。中國(guó)鋼鐵價(jià)格較其他國(guó)家和地區(qū)大幅溢價(jià)維持了大約2年時(shí)間，當(dāng)時(shí)貨運(yùn)成本并不足以阻礙海運(yùn)交易（波羅的海干散貨海運(yùn)指數(shù)處于800至1,800點(diǎn)區(qū)間）。隨著時(shí)間推移價(jià)格差距消除，但貿(mào)易量低于并慢于價(jià)格差距的變化。 實(shí)際上地區(qū)間的價(jià)格差距不足以引發(fā)短期鋼鐵出口或進(jìn)口。鋼鐵貿(mào)易持續(xù)涉及了批發(fā)商網(wǎng)絡(luò)發(fā)展、調(diào)整質(zhì)量或標(biāo)準(zhǔn)、承受拖欠債務(wù)或應(yīng)收帳款風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)差預(yù)期持續(xù)以及解決直接或間接貿(mào)易壁壘。 目前中國(guó)的國(guó)內(nèi)鋼鐵價(jià)格為每噸460美元，歐盟為每噸465美元，美國(guó)為每噸410美元，韓國(guó)為每噸540美元，臺(tái)灣地區(qū)為每噸500美元。美林尚未看到中國(guó)的鋼鐵價(jià)格有顯著溢價(jià)，盡管中國(guó)的需求走強(qiáng)。考慮到中國(guó)的供需將更為平衡，未來(lái)幾年中國(guó)鋼鐵相對(duì)其他國(guó)家和地區(qū)可能將變得更為昂貴。 09年1至5月中國(guó)鋼鐵出口年率下跌64%。盡管美林預(yù)計(jì)由于全球庫(kù)存再進(jìn)貨導(dǎo)致出口量將恢復(fù)，但預(yù)計(jì)全球產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題解決之前，中國(guó)出口將維持每年2,000至3,000萬(wàn)噸的水平。 07年全球鋼鐵海運(yùn)貿(mào)易大約為2.10億噸（總出口和進(jìn)口為4.34億噸），大約30%是通過(guò)獨(dú)聯(lián)體出口。由于獨(dú)聯(lián)體目前處于成本曲線的低端，這是目前海運(yùn)貿(mào)易最大的不確定(0)(0)評(píng)論此篇文章其它評(píng)論發(fā)起話題相關(guān)資訊財(cái)訊社區(qū)請(qǐng)輸入驗(yàn)證碼(0)因素，海運(yùn)貿(mào)易已經(jīng)顯著縮水。美林認(rèn)為，只有當(dāng)獨(dú)聯(lián)體政府實(shí)施有效的財(cái)政刺激措施以及歐美需求持續(xù)恢復(fù)，中國(guó)鋼鐵出口才會(huì)出現(xiàn)反彈。 通過(guò)密切關(guān)注中國(guó)鋼鐵供給，美林認(rèn)為產(chǎn)能過(guò)剩壓力小于預(yù)期。美林認(rèn)為，考慮到需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁以及產(chǎn)能增長(zhǎng)有限，09年至2011年是中國(guó)鋼鐵行業(yè)明顯的恢復(fù)周期。美林預(yù)計(jì)中國(guó)鋼鐵企業(yè)將在2010年和2011年達(dá)到盈利能力的周期中點(diǎn)。