【門窗幕墻網(wǎng)】1998年，高中畢業(yè)的阮洪良已經(jīng)37歲，這一年他毅然加入創(chuàng)業(yè)大潮，從事玻璃品貿(mào)易業(yè)務(wù)。8年后，阮洪良帶領(lǐng)其所創(chuàng)辦的福萊特切入被外企壟斷的光伏玻璃領(lǐng)域。
　　
　　

時過境遷，20年過去，福萊特早已坐上了全球光伏玻璃領(lǐng)域的第二把交椅，并于2015年11月登陸港股，2019年2月又成功在A股上市，成為唯一一家A+H股光伏企業(yè)。
　　
　　2006年前，光伏玻璃行業(yè)被法國圣戈班、英國皮爾金頓（后被日本板硝子收購）、日本旭硝子、日本板硝子四家外國公司壟斷。彼時，光伏玻璃的進(jìn)口價格高達(dá)80元/平米以上。
　　
　　此后十年間，隨著中國本土企業(yè)投建的光伏玻璃生產(chǎn)線逐步釋放產(chǎn)能，中國一躍成為全球最大的光伏玻璃生產(chǎn)國（2015年全世界93％的晶硅電池組件采用中國生產(chǎn)的光伏玻璃），國外巨頭紛紛退出了光伏玻璃市場。2018年上半年光伏玻璃的銷售均價約為26.60元/平米，較國外企業(yè)壟斷時期下降了66.75％以上。
　　
　　據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，中國的光伏玻璃制造企業(yè)占據(jù)全球光伏玻璃市場前五名，2013年-2015年前五大光伏玻璃生產(chǎn)商占全球光伏玻璃總產(chǎn)能的比重分別為63.3％、65.4％和68.8％，產(chǎn)業(yè)集中度在不斷提升。
　　
　　據(jù)《2016年-2017年中國光伏產(chǎn)業(yè)年度報(bào)告》，信義光能在全球光伏玻璃市場穩(wěn)居第一，福萊特位居第二。2018年福萊特營業(yè)收入、凈利潤分別為30.64億元和4.07億元）
　　
　　

黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，福萊特光伏玻璃產(chǎn)品毛利率略高于龍頭信義光能，這說明福萊特成本控制能力更強(qiáng)。
　　
　　“規(guī)模小、品牌知名度差、融資能力差的中小企業(yè)將會在未來的發(fā)展中與一線龍頭企業(yè)距離越來越遠(yuǎn)，市場份額將會向規(guī)?；夥Ａ髽I(yè)進(jìn)一步集中。”在光伏產(chǎn)業(yè)邁向平價的前夜，福萊特率先發(fā)起了新一輪的規(guī)模擴(kuò)張之戰(zhàn)。

　　
　　54億擴(kuò)張攻防戰(zhàn)
　　
　　首先，憑借著2019年初成功登陸A股，手握億元募集資金的福萊特上馬的“年產(chǎn)90萬噸光伏組件蓋板玻璃項(xiàng)目”有望以更快的速度投建完工。據(jù)年報(bào)披露，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資總額達(dá)16.59億元。
　　
　　據(jù)福萊特預(yù)計(jì)，該項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年收入為22.35億元（含稅），預(yù)計(jì)稅后利潤為4.43億元。
　　
　　2019年3月21日福萊特又與鳳陽縣人民政府簽訂了項(xiàng)目投資協(xié)議，擬總投資17.5億元在鳳寧建設(shè)年產(chǎn)75萬噸光伏組件蓋板玻璃項(xiàng)目（下稱“二期項(xiàng)目”）。根據(jù)福萊特預(yù)計(jì)：二期項(xiàng)目建設(shè)周期約24個月，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)年均營業(yè)收入約18.14億元，凈利潤約2.72億元。
　　
　　4月23日，福萊特再度公告稱“二期項(xiàng)目正在穩(wěn)步推進(jìn)中”，同時它還表示“與鳳陽縣人民政府就年產(chǎn)75萬噸光伏組件蓋板玻璃項(xiàng)目（下稱“三期項(xiàng)目”）達(dá)成合作意向。
　　
　　按照福萊特計(jì)劃：三期項(xiàng)目計(jì)劃于2020年-2022年陸續(xù)投建?！坝欣诠緸楣夥袌龅纳w板玻璃提供產(chǎn)能保障；同時，有利于公司借助大窯爐的成本優(yōu)勢，進(jìn)一步提高公司的光伏玻璃市場份額，符合公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃?！备ＨR特如是說。
　　
　　

筆者發(fā)現(xiàn)，2019年一季度業(yè)績明顯出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，這或許是其敢于此時布局?jǐn)?shù)個重大項(xiàng)目的重要原因之一。據(jù)福萊特發(fā)布的一季報(bào)顯示：2019年一季度（1-3月）福萊特營業(yè)收入為9.32億元，同比增長了37.08％。
　　
　　另外，截至2019年3月末，福萊特預(yù)收款約為1990萬元，較2018年末增長了41.74％。“公司以預(yù)收款形式實(shí)現(xiàn)銷售基本上是針對下游中小型客戶采取的銷售模式?！?br/>　　
　　而福萊特更大的擴(kuò)張底氣或許還來自于其堪稱奢華的客戶陣容。如下表所示，全球第一組件生產(chǎn)商晶科能源已經(jīng)連續(xù)多年為福萊特第一大客戶，而隆基、韓華、無錫尚德、正泰等巨頭也是其座上賓。
　　
　　

三重壓力/風(fēng)險

　　不過，據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2019年3月末，福萊特?fù)碛胸泿刨Y金儲備為8.95億元，而它短期借款規(guī)模為6.47億元，另外還有9.03億元的長期借款。其相對單薄的資金儲備顯然難以完成上述產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。
　　
　　為緩解資金困境，4月21日福萊特發(fā)布公告稱，擬通過公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的方式募集不超過14.5億元資金，全部用于投資“年產(chǎn)75萬噸光伏組件蓋板玻璃項(xiàng)目”。該方案能否成功實(shí)施，必將對福萊特未來擴(kuò)張戰(zhàn)略產(chǎn)生重大影響，對此我們將予以持續(xù)關(guān)注。
　　
　　除此之外，筆者分析認(rèn)為福萊特還需防范極速擴(kuò)張的應(yīng)收款風(fēng)險。據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)，2018年末福萊特應(yīng)收賬款及票據(jù)規(guī)模為17.32億元，較2017年同期增加了2.92億元，增幅為20.08％；而2018年福萊特營業(yè)收入僅同比增加0.72億元，增幅僅為2.42％，均遠(yuǎn)低于應(yīng)收賬款增幅。
　　
　　如下表所示，福萊特應(yīng)收款占營業(yè)收入的比重已經(jīng)連續(xù)三年增長，2018年達(dá)60.12％，較五年前增長了14.94個百分點(diǎn)。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險及壓力不言而喻。
　　
　　

而且，也存在福萊特對未來擴(kuò)張預(yù)期過于樂觀的風(fēng)險。
　　
　　在其發(fā)布的招股書（招股書簽署日期為2019年1月28日）中福萊特曾預(yù)計(jì)2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.18億元-32.4億元，同比增長7.5％-8％；預(yù)計(jì)歸母凈利潤為4.2億元-4.43億元，同比波動為“下降4.6％到增長4％”。
　　
　　然而，福萊特2018年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入較上述預(yù)期的少了1.54億元-1.76億元，凈利潤則較預(yù)期減少了0.13億元-0.36億元。