【門窗幕墻網(wǎng)】時(shí)至7月中旬，經(jīng)濟(jì)半年報(bào)陸續(xù)出爐。

國家統(tǒng)計(jì)局將于15日發(fā)布2021年上半年消費(fèi)、投資、工業(yè)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。而已經(jīng)發(fā)布的金融、外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中加固，發(fā)展動力進(jìn)一步增強(qiáng)，但國內(nèi)外環(huán)境依然錯(cuò)綜復(fù)雜，不確定不穩(wěn)定因素較多。

國務(wù)院總理李克強(qiáng)12日在經(jīng)濟(jì)形勢專家和企業(yè)家座談會上強(qiáng)調(diào)，針對國內(nèi)外環(huán)境變化和市場主體需求，保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，同時(shí)增強(qiáng)前瞻性精準(zhǔn)性，加強(qiáng)區(qū)間調(diào)控，堅(jiān)持就業(yè)優(yōu)先。

多位專家分析，下半年進(jìn)入了政策微調(diào)期，財(cái)政政策發(fā)力空間充足，結(jié)合貨幣政策靈活調(diào)整配合，經(jīng)濟(jì)將保持穩(wěn)健復(fù)蘇。

上半年數(shù)據(jù)亮眼

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)仍持續(xù)復(fù)蘇，逐步進(jìn)入常態(tài)化發(fā)展階段，整體表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，展現(xiàn)出足夠的韌性與潛力。

進(jìn)出口數(shù)據(jù)方面，據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，今年上半年我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值18.07萬億元人民幣，比去年同期增長27.1%。

海關(guān)總署新聞發(fā)言人、統(tǒng)計(jì)分析司司長李魁文表示，上半年，我國進(jìn)出口規(guī)模創(chuàng)下了歷史同期最好水平，與2019年同期相比也增長了22.8%，月度進(jìn)出口已連續(xù)13個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比正增長，外貿(mào)穩(wěn)增長態(tài)勢進(jìn)一步鞏固。

關(guān)于拉動我國外貿(mào)增長的因素，李魁文分析稱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好，市場主體活力增強(qiáng)，為外貿(mào)持續(xù)穩(wěn)定增長提供了有力支撐。特別是穩(wěn)外貿(mào)政策紅利持續(xù)釋放，高水平開放平臺增長迅速，貿(mào)易新業(yè)態(tài)新模式優(yōu)勢凸顯。

金融數(shù)據(jù)方面，6月廣義貨幣M2、信貸和社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，整體好于市場預(yù)期。上半年人民幣貸款增加12.76萬億元，其中6月新增人民幣貸款2.12萬億元，比上月和去年同期分別多增6200億元和3100億元。6月末M2同比增長8.6%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)。6月末社會融資規(guī)模存量為301.56萬億元，同比增長11%。

光大銀行分析師周茂華對**財(cái)經(jīng)表示，6月金融數(shù)據(jù)反映目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)良好復(fù)蘇態(tài)勢，融資結(jié)構(gòu)表現(xiàn)理想，貨幣政策保持合理適度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體感到“舒適”。因此，央行貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健基調(diào)，更加注重結(jié)構(gòu)性調(diào)整，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持小微民企、制造業(yè)部門。

除了進(jìn)出口和金融數(shù)據(jù)，國家統(tǒng)計(jì)局將于15日發(fā)布上半年GDP增速、消費(fèi)、投資、工業(yè)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。考慮到基數(shù)效應(yīng)消退，二季度多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比可能有所走弱，但環(huán)比增長動能將明顯強(qiáng)于一季度。

瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，6月和二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將顯示，相比2019年同期水平，經(jīng)濟(jì)活動再度表現(xiàn)不一，且由于基數(shù)效應(yīng)消退，大部分經(jīng)濟(jì)活動的同比增速可能較5月有所放緩。其中，相比5月，制造業(yè)投資較2019年同期的增幅將進(jìn)一步反彈，而房地產(chǎn)和基建投資較2019年同期增幅可能小幅收窄。社會消費(fèi)品零售可能受近期部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動限制暫時(shí)收緊的影響而有所走弱。

下半年經(jīng)濟(jì)仍有潛力

下半年經(jīng)濟(jì)怎么走?摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)表示，雖然類似去年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期的中國“一枝獨(dú)秀”狀態(tài)難再現(xiàn)，但仍有潛力待釋放。除了基建投資可望在財(cái)政微調(diào)下溫和反彈，制造業(yè)投資也有后勁，尤其是考慮到中下游企業(yè)的成本壓力可能在邊際上有所緩解。但服務(wù)業(yè)和就業(yè)能否迎來全面復(fù)蘇，則取決于疫苗接種進(jìn)展能否改善目前的防疫模式。

粵開證券研究院副院長、首席宏觀研究員羅志恒告訴**財(cái)經(jīng)，下半年中國經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)恢復(fù)，但是經(jīng)濟(jì)動能從出口和房地產(chǎn)切換到消費(fèi)和制造業(yè)投資的過程偏慢，主要是因?yàn)槭艿降母蓴_和拖累因素較大，尤其是局部疫情反復(fù)和大宗商品上漲因素。

當(dāng)前全球疫情和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有不確定性，我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍不平衡，加上前期拉動經(jīng)濟(jì)增長的出口和房地產(chǎn)投資面臨訂單回流，消費(fèi)和制造業(yè)投資恢復(fù)依然緩慢，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能并不強(qiáng)勁、基礎(chǔ)并不牢固，后期穩(wěn)增長仍是政策的重要方向。

李克強(qiáng)在12日上述座談會上表示，立足當(dāng)前，著眼長遠(yuǎn)，做好跨周期調(diào)節(jié)，應(yīng)對好可能發(fā)生的周期性風(fēng)險(xiǎn)，大力推進(jìn)改革開放，在發(fā)展中保障和改善民生，鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢，確保完成全年發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)，推動經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

羅志恒告訴**財(cái)經(jīng)，周期性風(fēng)險(xiǎn)與結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)相對，不同的風(fēng)險(xiǎn)要采取不同的應(yīng)對方式，周期性風(fēng)險(xiǎn)要通過逆周期調(diào)節(jié)，通過貨幣政策和財(cái)政政策刺激;結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)要通過改革開放。

羅志恒分析，這里的周期性風(fēng)險(xiǎn)，短期是全球經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)恢復(fù)后，對中國的需求可能出現(xiàn)回落，雖然現(xiàn)在中國出口仍在高位，但要未雨綢繆做好出口從高位回歸常態(tài)的準(zhǔn)備，超預(yù)期降準(zhǔn)也是逆周期調(diào)節(jié)的體現(xiàn);從相對更長期看，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行從去年疫情防控步入常態(tài)化以來持續(xù)恢復(fù)，近期有所邊際放緩，明年可能出現(xiàn)周期性回落邁向“5時(shí)代”。

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長連平表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中有六個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)值得關(guān)注：一是新冠病毒突變可能再度引發(fā)國際經(jīng)貿(mào)封鎖，降低全球總需求;二是美聯(lián)儲貨幣政策收緊預(yù)期增強(qiáng)，可能引發(fā)全球金融市場動蕩;三是大宗商品價(jià)格上漲持續(xù)增加中下游企業(yè)成本上升壓力;四是部分房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流問題突出，可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn);五是國企信用風(fēng)險(xiǎn)有向地方中小銀行傳導(dǎo)的態(tài)勢，不利于區(qū)域金融穩(wěn)定;六是信用債評級亂象整治可能伴隨部分企業(yè)出現(xiàn)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

增強(qiáng)宏觀政策前瞻性精準(zhǔn)性

隨著經(jīng)濟(jì)逐步回歸常態(tài)，宏觀政策也步入常態(tài)化。近來部委密集調(diào)研、召開經(jīng)濟(jì)形勢分析會，研判當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)。

6月23日，國家發(fā)改委副主任寧吉喆主持召開上半年經(jīng)濟(jì)形勢分析行業(yè)企業(yè)座談會，就當(dāng)前重點(diǎn)行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、行業(yè)發(fā)展面臨的困難問題以及應(yīng)對措施、建議聽取有關(guān)單位意見。

6月21日，工信部副部長王江平主持召開部分省市上半年工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況座談會。王江平強(qiáng)調(diào)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)的基礎(chǔ)仍不牢固，供需、行業(yè)、區(qū)域和企業(yè)之間的結(jié)構(gòu)性分化仍在延續(xù)，需求持續(xù)恢復(fù)仍受到制約，原材料價(jià)格大幅上漲對下游行業(yè)和中小企業(yè)的成本沖擊持續(xù)顯現(xiàn)，一些苗頭性問題和風(fēng)險(xiǎn)隱患需要引起高度關(guān)注。

在增強(qiáng)宏觀政策前瞻性精準(zhǔn)性上，李克強(qiáng)指出，積極的財(cái)政政策、穩(wěn)健的貨幣政策要繼續(xù)聚焦支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)就業(yè)，近期實(shí)行的降準(zhǔn)措施要體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性，更加注重支持中小微企業(yè)、勞動密集型行業(yè)，幫助緩解融資難題。支持用好地方政府專項(xiàng)債等資金，推進(jìn)重大工程、基本民生項(xiàng)目等重點(diǎn)建設(shè)。

邢自強(qiáng)認(rèn)為，今年被明顯后置的財(cái)政支出，有望在三季度發(fā)力。上半年地方政府專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度不到全年額度的30%，遠(yuǎn)低于過去兩年同期的65%。未來數(shù)月，加快地方債發(fā)行，可為“十四五”期間重點(diǎn)都市群的高質(zhì)量基建護(hù)航，帶動經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。

根據(jù)財(cái)政部政府債務(wù)研究和評估中心發(fā)布的**數(shù)據(jù)，今年1至6月份，各地已組織發(fā)行新增地方政府債券14800億元、再融資債券18611億元，總體呈現(xiàn)發(fā)行步伐先慢后快、發(fā)行定價(jià)更市場化、發(fā)行使用更重質(zhì)提效的特點(diǎn)。

按照全年新增地方債44700億元限額計(jì)算，下半年還有近3萬億元的新增地方債尚待發(fā)行，可以預(yù)見，后續(xù)發(fā)債節(jié)奏將有所加快。業(yè)內(nèi)分析，伴隨額度下達(dá)、項(xiàng)目融資需求釋放等，地方債發(fā)行將開始提速，年內(nèi)地方債供給高峰或在三季度出現(xiàn)。

目前已有多個(gè)省份披露三季度地方債發(fā)行計(jì)劃，比如，江蘇擬于三季度發(fā)行地方債1608.28億元，廣東擬發(fā)行1311.8億元，云南擬發(fā)行993.22億元，發(fā)行力度明顯加強(qiáng)。

貨幣政策方面，7月9日央行公告稱，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，決定于7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，此次降準(zhǔn)釋放長期資金約1萬億元，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定資金來源。

邢自強(qiáng)表示，全面降準(zhǔn)顯示去年下半年開始的貨幣信貸常態(tài)化過程已正式完成，后續(xù)政策將更趨靈活，適時(shí)前瞻微調(diào)，在保持總體穩(wěn)健之余加強(qiáng)流動性，配合財(cái)政發(fā)力和地方專項(xiàng)債發(fā)行。財(cái)政發(fā)力、貨幣微調(diào)也將推動社會融資存量增速于三季度企穩(wěn)，與名義GDP增速基本匹配，信貸條件緊縮最顯著的時(shí)期或?qū)⑦^去。

連平分析，下半年貨幣政策穩(wěn)健偏松將推動融資增長回升。受需求回升的推動，下半年信貸余額增速將保持平穩(wěn)，社融規(guī)模增速回落趨勢有望在三季度迎來反轉(zhuǎn)。新增政府債券發(fā)行提速將成為社融增量的主要來源。貨幣政策仍將以“穩(wěn)”字當(dāng)頭，三季度還可能有1～2次全面降準(zhǔn)，以降低銀行資金成本，配合存款利率改革，共同促進(jìn)銀行業(yè)加大力度支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。