【門窗幕墻網(wǎng)】今年以來(lái)，玻璃市場(chǎng)高景氣度備受市場(chǎng)關(guān)注。不論是上半年的庫(kù)存新低，還是時(shí)下的價(jià)格新高，玻璃市場(chǎng)都在演繹著“淡季不淡、旺季持續(xù)”的行情。眼下，玻璃市場(chǎng)真正的傳統(tǒng)旺季即將來(lái)臨，市場(chǎng)預(yù)期如何?期貨市場(chǎng)參與者又該如何把握行情走勢(shì)？

今年以來(lái)，玻璃市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩旺局面。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月，平板玻璃產(chǎn)量為8707萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)10.3％；1—6月，平板玻璃產(chǎn)量為50841萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)10.8％。與之相對(duì)，玻璃需求也相當(dāng)旺盛，中空玻璃產(chǎn)量同比增速依然維持較高增長(zhǎng)，1—5月的累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)17.7％，顯示出房地產(chǎn)用玻璃的強(qiáng)勁需求。

玻璃市場(chǎng)景氣度保持高位

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，1—6月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積為873251萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)10.2％。其中，住宅施工面積為617480萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)10.5％；房屋新開工面積為101288萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)3.8％；房屋竣工面積為36481萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)25.7％。

“今年房地產(chǎn)投資建設(shè)中，施工以及竣工好于前端新開工，這和玻璃高需求的微觀表現(xiàn)是匹配的。”金信期貨研究院黑色系主管盛文宇表示，玻璃供應(yīng)缺口難以被補(bǔ)足，市場(chǎng)庫(kù)存持續(xù)低位，玻璃價(jià)格不斷走高，生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)日益擴(kuò)大，整個(gè)行業(yè)的景氣度始終保持在高位。

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，去年下半年以來(lái)，部分玻璃廠一直處于零庫(kù)存狀態(tài)，另有部分企業(yè)今年以來(lái)長(zhǎng)期維持零庫(kù)存或超低庫(kù)存狀態(tài)，為行業(yè)景氣度進(jìn)一步加碼。

前期記者在調(diào)研走訪時(shí)也明顯感受到，今年玻璃上下游，包括玻璃廠、貿(mào)易商甚至中下游，都較為看好玻璃市場(chǎng)景氣度。企業(yè)根據(jù)自身產(chǎn)銷情況不斷調(diào)整報(bào)價(jià)，中下游的心態(tài)也從最初的抵觸變?yōu)榻邮埽麄€(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格傳導(dǎo)相對(duì)順利。

“今年，玻璃行業(yè)的景氣度至少會(huì)持續(xù)到旺季結(jié)束，根本原因在于供需錯(cuò)配，同時(shí)也有一些其他環(huán)境因素的影響。”光大期貨分析師張凌璐如是說(shuō)。

“為了刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，全球?qū)嵭辛瞬煌潭鹊呢泿艑捤烧摺Ｄ瓿跻詠?lái)“大宗商品牛市”言論逐漸升溫，國(guó)內(nèi)央行也于近期宣布全面降準(zhǔn)，這些都為玻璃等商品價(jià)格的上漲奠定了宏觀基礎(chǔ)。”張凌璐稱。

從今年整體供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，玻璃供應(yīng)雖然還在小幅增加，但在這個(gè)過程中，現(xiàn)貨市場(chǎng)其實(shí)一直處于漲價(jià)去庫(kù)狀態(tài)，行業(yè)自上而下庫(kù)存偏低，從側(cè)面反映出需求良好。對(duì)此，張凌璐解釋說(shuō)，玻璃行業(yè)近幾年并沒有新增產(chǎn)能指標(biāo)，只能以老舊產(chǎn)能進(jìn)行置換，再加上超齡服役窯爐的冷修，供應(yīng)端的年度增幅在10％—20％，而需求端因三玻兩腔、大型商業(yè)樓盤和寫字樓玻璃幕墻的推廣以及雄安新區(qū)項(xiàng)目交付，既提升了單位房地產(chǎn)面積使用玻璃量，也提升了玻璃整體消費(fèi)水平。需求端增速遠(yuǎn)大于供應(yīng)端，一定程度上導(dǎo)致玻璃市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)上的供需錯(cuò)配，這是市場(chǎng)高景氣度持續(xù)的主要原因。

“從需求端來(lái)看，房地產(chǎn)企業(yè)存在竣工需求。一方面，2016年以來(lái)新開工、期房銷售和竣工剪刀差終需回歸，合同會(huì)約束交房；另一方面，‘三道紅線’提升了房地產(chǎn)企業(yè)加快竣工交付、將預(yù)收款從負(fù)債轉(zhuǎn)化為結(jié)轉(zhuǎn)收入的速度。”新湖期貨分析師周小燕表示，今年以來(lái)銷售面積韌性較強(qiáng)，對(duì)后續(xù)竣工形成支撐，利好玻璃需求。

此外，需要注意，今年二季度以來(lái)，玻璃進(jìn)入產(chǎn)能高速釋放周期。即便在生產(chǎn)快速恢復(fù)的情況下，玻璃廠庫(kù)存也沒有出現(xiàn)大幅累積現(xiàn)象，梅雨季節(jié)也沒有嚴(yán)重影響產(chǎn)銷，說(shuō)明各主體對(duì)于玻璃市場(chǎng)景氣度的持續(xù)擁有信心。

旺季預(yù)期正在試探性演繹

采訪中，受訪人士普遍認(rèn)為，今年旺季的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)較往年提前，且持續(xù)周期較長(zhǎng)。按照往年規(guī)律，在經(jīng)歷過上半年的“金三銀四”旺季后，玻璃行業(yè)會(huì)陷入短暫的需求淡季，尤其進(jìn)入夏季，南方雨水增多，影響玻璃發(fā)運(yùn)、銷售。然而，反觀今年玻璃行業(yè)產(chǎn)銷率，僅個(gè)別階段出現(xiàn)回落，多數(shù)時(shí)間都在100％以上。

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，6月淡季，玻璃價(jià)格并未大幅下跌，而7月開始，玻璃價(jià)格開啟了新一輪的上漲行情。

據(jù)方正中期期貨分析師魏朝明介紹，上周國(guó)內(nèi)浮法玻璃價(jià)格延續(xù)上行趨勢(shì)。剛需支撐下，多數(shù)區(qū)域企業(yè)庫(kù)存進(jìn)一步下滑，其拉漲情緒較高，其中華北、華中、東北地區(qū)價(jià)格漲幅明顯，而華東、華南區(qū)域穩(wěn)中有升。

“今年大范圍頻繁漲價(jià)比往年要早一個(gè)月。往年8月，下游補(bǔ)庫(kù)才會(huì)帶動(dòng)原片漲價(jià)。”周小燕表示，今年旺季啟動(dòng)較早，主要原因是庫(kù)存偏低。今年6月，雖處淡季，但貿(mào)易商和下游加工廠積極消化自身庫(kù)存。中下游庫(kù)存偏低，存在補(bǔ)庫(kù)的剛需，加上廠家?guī)齑嬉膊桓撸瑑r(jià)格自然而然上漲。

“目前來(lái)看，市場(chǎng)的確是在提前反映旺季預(yù)期，玻璃旺季特征也十分明顯。”盛文宇表示，往年8月，廠家?guī)齑婵焖傧禄浽崔D(zhuǎn)移至貿(mào)易商手中。然而今年，玻璃廠庫(kù)存已經(jīng)位于低位，尤其是河北，庫(kù)存一直“趴在地上”，廠家與貿(mào)易商看漲旺季的信心十足。

據(jù)了解，玻璃廠調(diào)價(jià)的考量因素中，自身庫(kù)存十分重要。“從邊際變化考慮，只要是產(chǎn)銷率率大于100％，即廠家?guī)齑孀叩停渚蜁?huì)上調(diào)銷售價(jià)格。從絕對(duì)庫(kù)存水平考慮，如果廠家始終維持零庫(kù)存，那么其也會(huì)上調(diào)銷售價(jià)格，以試探下游需求。”盛文宇介紹說(shuō)。

在張凌璐看來(lái)，目前對(duì)于旺季行情的試探性演繹，很大程度上取決于去年以來(lái)玻璃市場(chǎng)的高景氣度。

“今年上半年，旺季行情提前啟動(dòng)、中下游訂單提前增長(zhǎng)，加之‘金三銀四’之后淡季不淡、宏觀及行業(yè)助推，市場(chǎng)對(duì)于‘金九銀十’也存在較好預(yù)期。”張凌璐表示，無(wú)論期貨價(jià)格，還是現(xiàn)貨價(jià)格，無(wú)論企業(yè)產(chǎn)銷，還是庫(kù)存情況，均表現(xiàn)出預(yù)期的良好。

在張凌璐看來(lái)，當(dāng)前玻璃市場(chǎng)的利多主要來(lái)自工廠產(chǎn)銷率走高、庫(kù)存處于低位、旺季預(yù)期強(qiáng)烈。不過，市場(chǎng)也面臨著風(fēng)險(xiǎn)。例如，玻璃生產(chǎn)線快速?gòu)?fù)產(chǎn)、工廠開工率和產(chǎn)能利用率高企、房地產(chǎn)終端企業(yè)資金陷入困境、芯片短缺導(dǎo)致汽車產(chǎn)量增長(zhǎng)受限。“這些風(fēng)險(xiǎn)匯聚起來(lái)，并累積至一定程度，很可能給市場(chǎng)帶來(lái)較大的負(fù)反饋。”張凌璐稱。

此外，需要注意，目前市場(chǎng)對(duì)于玻璃旺季行情的看法過于一致，很容易催生出“物極必反”的風(fēng)險(xiǎn)。此外，也有市場(chǎng)聲音表示，當(dāng)前的玻璃行情很可能在透支旺季預(yù)期，后期恐出現(xiàn)“旺季不及預(yù)期”甚至“旺季不旺”的現(xiàn)象。

對(duì)于旺季預(yù)期，業(yè)內(nèi)人士提醒，應(yīng)保持理性態(tài)度。盡管當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于旺季存在較高預(yù)期，但后期一旦旺季需求被證偽，就會(huì)導(dǎo)致價(jià)格大幅回落。

年內(nèi)兩輪上漲的邏輯不同

截至7月21日，玻璃期貨主力合約報(bào)收于3006元/噸，較6月底的2815元/噸上漲6.79％，較今年一季度末的2112元/噸上漲42.33％，較去年年底的1859元/噸上漲61.70％。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)浮法玻璃均價(jià)為2970元/噸，較6月底的2836元/噸上漲4.72％，較今年一季度末的2206元/噸上漲41.03％，較去年年底的2266元/噸上漲31.07％。

就玻璃期貨價(jià)格整體變化來(lái)看，今年年內(nèi)經(jīng)歷了兩次大幅上漲。其中，5月前后，價(jià)格突破2800元/噸關(guān)口，而7月以來(lái)，突破3000元/噸關(guān)口。這兩輪上漲，在邏輯上存在較大差異。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士解釋說(shuō)，前者更多的是宏觀和基本面共振，后者更多的是基于玻璃自身供需和預(yù)期。

“5月前后，玻璃價(jià)格快速抬升受兩方面因素的提振。一方面，當(dāng)時(shí)通脹預(yù)期高漲，大宗商品整體處于快速上漲階段，市場(chǎng)做多氛圍濃厚，玻璃跟隨上行。另一方面，當(dāng)時(shí)基本面呈現(xiàn)出反季節(jié)特征，廠家?guī)齑鎻耐绕偷乃娇焖傧禄冉捣掷m(xù)擴(kuò)大。近期玻璃價(jià)格上漲，則反映的是旺季預(yù)期。廠家并沒有出現(xiàn)5月前后大幅去庫(kù)現(xiàn)象，但基于絕對(duì)庫(kù)存低位、可售貨源緊張以及旺季臨近，玻璃價(jià)格也能夠提前上漲，并顯示出獨(dú)立且明顯強(qiáng)于其他商品期貨的特征。”盛文宇稱。

“這一次突破，更多依賴于玻璃行業(yè)基本面，而基本面中，更多依賴于需求預(yù)期良好。”張凌璐稱，此輪玻璃行情啟動(dòng)的基本面與上一輪既有相同也有不同。相同的是都處于低庫(kù)存、高產(chǎn)銷環(huán)境下，不同的是本次生產(chǎn)線快速?gòu)?fù)產(chǎn)促使供應(yīng)釋放、南方降雨導(dǎo)致需求受抑。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，今年6月底到7月中旬的玻璃行情，既有特殊性，也有普遍性。

“特殊性體現(xiàn)在旺季預(yù)期來(lái)得超乎尋常。”一德期貨分析師張麗表示，特殊性在于價(jià)格處于歷史高位、下游已經(jīng)虧損減產(chǎn)，而旺季預(yù)期下的價(jià)格漲幅超過300元/噸，上中游仍然采用易漲促銷的模式去庫(kù)。普遍性則在于基差和庫(kù)存的表現(xiàn)。

張麗認(rèn)為，6月底到7月中旬，沙河地區(qū)基差一直在-80—50元/噸波動(dòng)，與近幾年的基差相比，波動(dòng)不大。從價(jià)格來(lái)看，現(xiàn)貨對(duì)期貨有支撐，期貨對(duì)現(xiàn)貨有拉動(dòng)；從庫(kù)存來(lái)看，今年上游庫(kù)存絕對(duì)水平較低，下游加工廠庫(kù)存水平也偏低，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存都不高，旺季預(yù)期下的上漲幅度較大。

值得一提的是，玻璃原片的價(jià)格向下游的傳導(dǎo)，并不是一蹴而就，引發(fā)了原片加工企業(yè)的陣痛。

“自5月玻璃價(jià)格大幅上行后，部分下游加工廠就將銷售模式轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀径▋r(jià)，以此來(lái)抵御和傳導(dǎo)玻璃原片價(jià)格上行的沖擊。”盛文宇表示，從近期了解的情況看，華中地區(qū)部分加工廠表示要提高深加工產(chǎn)品的銷售價(jià)格，北方地區(qū)也有加工廠表示目前的加工利潤(rùn)低廉，算上折舊和人工，生產(chǎn)都是虧損的。

隆眾資訊統(tǒng)計(jì)的加工廠的訂單天數(shù)顯示，目前樣本企業(yè)訂單天數(shù)較去年有所下滑，去年同期訂單天數(shù)在40天出頭，而今年只有30天，顯示出玻璃價(jià)格高企的確抑制了部分訂單需求。

值得注意的是，今年春節(jié)前夕，玻璃價(jià)格在淡季上行，加工廠出現(xiàn)了提前休假的情況，而現(xiàn)在，正處于旺季前夕，加工廠大范圍停工的可能性不大，估計(jì)原片漲價(jià)將逐漸向終端傳導(dǎo)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，期現(xiàn)同漲是對(duì)旺季存有預(yù)期，但預(yù)期不代表一定會(huì)實(shí)現(xiàn)。

“從當(dāng)前節(jié)點(diǎn)看，利空是下游雖存在補(bǔ)庫(kù)需求，但補(bǔ)庫(kù)情緒仍偏低；價(jià)格變化雖有傳導(dǎo)，但傳導(dǎo)尚不順暢。”張麗認(rèn)為，旺季能否兌現(xiàn)，主要決定權(quán)在下游。在她看來(lái)，7—8月，供需博弈將加劇。

“對(duì)于投資者而言，需要理性對(duì)待玻璃市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。”魏朝明接受期貨日?qǐng)?bào)采訪時(shí)表示，除了高價(jià)對(duì)需求的擠出效應(yīng)，市場(chǎng)忽略的風(fēng)險(xiǎn)在于房地產(chǎn)開發(fā)資金持續(xù)收緊可能導(dǎo)致小規(guī)模企業(yè)爛尾或者延期交房。此外，夏季高溫環(huán)境下，電力供應(yīng)緊張也可能導(dǎo)致下游加工企業(yè)需求難以快速放量。