【門窗幕墻網】7月中旬以來，鋁價再度進入下行通道，滬鋁主力合約自20500元/噸跌至19500元/噸以下。金瑞期貨有色研究員滕聰告訴期貨日報記者，由于近期市場情緒較弱，加上下游消費處于淡季，鋁被作為空頭配置品種，價格持續走弱。

看向宏觀市場表現，中信建投期貨有色金屬分析師王賢偉表示，美國6月非制造業PMI數據下滑至收縮區間，通脹數據小幅降溫，非農就業數據大幅回落，市場對美國經濟衰退的憂慮有所上升，宏觀市場情緒整體偏空。

新湖期貨有色研究員孫匡文表示，近期宏觀面預期轉向加劇了鋁價下跌。前期美聯儲“鴿派”降息預期帶來的支撐減弱，而市場對美國經濟衰退的擔憂加劇。同時，近期市場不確定性因素增多，加劇了資金的避險情緒，尤其是近期美國大選帶來的不確定性也為美國經濟前景蒙上陰影。

看向基本面，王賢偉表示，目前鋁市場整體呈現供強需弱局面，當前處于鋁行業傳統消費淡季，下游采購意愿較弱，鋁錠庫存小幅增加，鋁價持續承壓。

具體來看，一方面，國內電解鋁復產產能于二季度提前釋放，后續貴州及四川還有30萬噸左右的產能投產。同時，今年進口壓力較為明顯，1—5月份原鋁凈進口總量在92.5萬噸左右，同比增長290%，預計全年凈進口量接近200萬噸。另一方面，消費端目前處于傳統淡季，下游加工企業開工率小幅下滑。目前鋁價持續下跌，下游觀望情緒較濃，以按需采購為主，現貨貼水小幅走擴。

“鋁市基本面走弱主要表現為消費端走弱，供應端表現相對穩定。”孫匡文表示，當前處于傳統消費淡季，鋁終端需求呈現季節性下降。而供給端無突出變化，國內電解鋁產量穩中有增，前期釋放的產能逐步有產量釋放。

他表示，目前下游消費受季節性因素影響走弱。其中，地產市場各項指標同比維持下跌態勢，建筑用鋁需求弱勢不改；光伏產業增幅明顯放緩，汽車產銷總體出現季節性下降。不過，新能源汽車產銷增長勢頭不改，出口依舊有不俗表現。此外，鋁價大幅下跌也刺激了下游逢低補庫行為，這部分消費源于鋁加工企業仍有待交付的訂單，這使得總體消費有一定韌性。

他表示，供給端總體變化不大，國內產能釋放暫告一段落，其中云南復產基本完成，而內蒙古新產能投放也暫告一段落。隨著前期釋放的產能運行平穩，電解鋁產量小幅增加。進口方面由于虧損較大，環比下降明顯，6月電解鋁進口量環比下降3.6萬噸。

后期來看，孫匡文認為，終端市場消費有進一步走弱的預期，鋁加工企業開工率也難免進一步下降。供應端暫不會有大幅變化，產量增幅放緩，進口量降至相對低位后或將維持當前水平，因此短期供需仍處于較弱狀態。

在王賢偉看來，后續還是宏觀預期主導鋁價的變動。雖然6月美國經濟數據出現一定回落，但6月全球制造業PMI數據仍處于擴張區間，這使得市場不至于立即進入衰退的定價邏輯，更多表現為對前期“再通脹”交易的修正。目前美聯儲9月降息概率大幅提升，市場甚至預計今年有2～3次降息。如果三季度美國經濟數據持穩或者小幅改善，市場的衰退憂慮會大幅減弱。

他認為，鋁市基本面在8—9月有改善預期，雖然供應端仍有少量產能釋放，但保交樓項目的后延完工，還有汽車行業下半年銷售沖量，均會為鋁市場帶來一些消費增量，三季度仍有去庫存預期，鋁價能否出現階段性反彈取決于宏觀情緒能否改善。

“后續鋁價仍將受到宏觀及基本面的雙重影響。”孫匡文表示，短期鋁市基本面弱勢延續，宏觀悲觀預期會引發市場對鋁消費端的悲觀預期，鋁價重心或進一步下移。不過，海內外政策如有超預期的措施，宏觀悲觀預期或得到緩解，有利于價格的止跌企穩。

短期來看，滕聰認為，目前鋁成本端依舊比較堅挺，但現貨、庫存表現較差，未見到明顯支撐。當前完全成本高點在19700元/噸附近，而現金成本高點在19300元/噸附近。遠期來看，下游消費隨著淡季過去仍會恢復，而且淡季累庫的幅度也不大，下半年去庫的問題不大。從供需的角度來看，下半年鋁價低點大概率出現在7—8月，四季度鋁價上漲概率較大。