銅進口量飆升，下游采購旺季不旺，國內銅庫存持續攀升，歐美貨幣政策受高油價沖擊面臨拐點，海外基金投機活動降溫，利空云集成為當前銅市的寫照。



　　3月22日，銅價在盤整兩個多月之后，終于選擇了破位下行。銅進口量飆升，下游采購旺季不旺，國內銅庫存持續攀升。歐美貨幣政策受高油價沖擊面臨拐點，海外基金投機活動降溫，利空云集成為當前銅市的寫照，銅價大級別調整在即。

　　庫存壓力亟待釋放

　　盡管LME銅庫存急劇下降，但是國內庫存卻大舉攀升。數據顯示，LME銅庫存創下2009年7月17日以來的新低263825噸，國內銅庫存卻不斷創下歷史新高，截至3月16日，上海期貨交易所銅庫存較前一周增加2495噸，達到歷史新高227276噸。最令人擔憂的是，現貨貿易商稱，保稅區銅庫存在月底將飆升至60萬—65萬噸，而當前則超過45萬噸。歷史數據顯示，當上期所銅庫存超過16萬噸的時候，滬銅和LME三個月銅價格會出現拐點。

　　此外，2月份銅進口增長勢頭不減，庫存壓力進一步飆升，現貨市場供大于求形勢導致銅價只能以價格下跌來吸引下游采購。海關數據顯示，2月份中國精煉銅進口環比增加12%，達到375831噸，主要是融資銅和長單銅到港，而實際消費依舊疲軟。

　　下游消費遲滯，終端行業不給力

　　銅材加工企業開工率和產出都低于往年，對銅錠采購謹慎。2月份，銅材產量回升到90萬噸附近，但離去年下半年月均100萬噸的產量還有一段距離。3月份，銅管企業開工率只有70.35%，較往年同期75%的開工率明顯要低。2月份電力電纜開工率為71.37%，3月上旬估計也不超過75%，明顯遜于往年同期高達90%的開工率。

　　匯豐3月中國制造業PMI降至4個月低點48.1，暗示制造業不景氣。統計數據顯示，制造業增加值同比增速與上海三個月銅期價呈0.46的正相關，而1—2 月制造業增加值同比增長11.4%，比去年12月的12.8%明顯放緩，因而銅價也需要向下修正。而且，制造業增加值回落幅度較大的是交通運輸、通信電子、通用設備、電機器材等設備制造行業，電力熱力生產和供應行業，這些都是銅消耗量比較大的行業。

　　另外，終端行業不給力。首先，電力投資不及去年同期。2012年將完成電網投資超過3000億元，與2011年實際完成3019億元相比略有下降，預計今年電網建設對銅鋁需求拉動與2011年相當，甚至略有下降。

　　其次，汽車和鐵路基建等交通運輸行業的金屬訂單也有萎縮。盡管2月汽車銷量增速略有回暖，同比增速達到24.51%，但由于3月基數提升，以及需要3個月時間消化360萬輛的庫存，3月份汽車產銷將重現個位數增長。而2012年鐵路基建投資4690億元，遠低于去年同期的6000億元。

　　再次，空調企業成品庫存量以及空調渠道商庫存均處于歷史高點，家電下鄉政策退出導致家電銷量明顯受到沖擊，樓市調控也使得居民對家電的采購減少。高庫存使國內空調企業的生產節奏放緩，散熱管等銅管需求難有起色。

　　高油價令海外貨幣政策面臨拐點

　　在國際油價居高不下之際，通脹成為歐美央行新的擔憂，貨幣政策面臨拐點。3月份美聯儲表示，石油和汽油將暫時推高通脹，美國2月CPI環比增長0.4%，漲幅達到2011年4月以來最高水平。在3月份歐洲央行議息會議上，歐洲央行行長德拉吉將焦點之一放在了上行的通脹風險上，德國在這方面也不斷施壓。歐洲央行也上調了通脹預期，預計2012年通脹為2.1%—2.7%，去年12月的預期為1.5%—2.5%。