旺季不旺使鋅價(jià)上行動(dòng)能被消化，逐步積累的供應(yīng)壓力也導(dǎo)致庫(kù)存創(chuàng)下歷史新高，在原有市場(chǎng)平衡被打破后，鋅價(jià)必然向下尋求新的支撐。

　　鋅價(jià)自2月9日沖高回落后，便陷入了長(zhǎng)時(shí)間的區(qū)間振蕩，目前處于收斂三角形整理的尾聲。鋅價(jià)的反彈高點(diǎn)逐步降低，下方的支撐也不斷遭到?jīng)_擊，近期滬鋅主力1206合約有效突破15600元/噸一線，后市下行空間有望被打開。

　　供應(yīng)量增加趨勢(shì)明顯

　　2月份鋅冶煉企業(yè)開工率下滑至59.47%，但產(chǎn)量同比增加2.8%，1月份鋅產(chǎn)量同比則下滑6.74%，鋅的供應(yīng)量呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。按照往年的規(guī)律，1、2月份的鋅產(chǎn)量處于全年的相對(duì)低點(diǎn)，進(jìn)入3月份后，企業(yè)的實(shí)際開工情況會(huì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。然而，今年3月份傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季并沒有出現(xiàn)，這必將導(dǎo)致供應(yīng)壓力持續(xù)積累，反過來進(jìn)一步打壓鋅價(jià)。

　　廣東地區(qū)部分鋅冶煉企業(yè)由于環(huán)保問題被迫關(guān)閉，這對(duì)廣東地區(qū)影響相對(duì)較大，然而全國(guó)范圍內(nèi)對(duì)鋅市的影響相對(duì)較小。2011年的數(shù)據(jù)顯示，廣東地區(qū)的鋅產(chǎn)量為13.28萬噸，相比全國(guó)530萬噸的產(chǎn)量，僅占到2.5%。在全國(guó)不發(fā)生大規(guī)模減產(chǎn)的情況下，鋅供應(yīng)量仍將保持增加趨勢(shì)。

　　庫(kù)存消化需要時(shí)間

　　LME鋅庫(kù)存自1月3日起穩(wěn)步上漲。短短兩個(gè)半月，鋅庫(kù)存增加了9.6%。截至3月28日，已經(jīng)攀升至898675噸，刷新了2011年7月13日894225噸的歷史高點(diǎn)。國(guó)內(nèi)庫(kù)存同樣維持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至3月23日，上期所鋅庫(kù)存較年初增長(zhǎng)了5.9%，達(dá)到383651噸，其中，上海地區(qū)為290457噸，廣東地區(qū)為86777噸，浙江地區(qū)為4926噸。廣東地區(qū)庫(kù)存漲幅較為明顯，達(dá)到了8%。如此高的庫(kù)存量，至少需要半年以上的時(shí)間來消化，這也就意味著鋅價(jià)至少在半年內(nèi)易跌難漲。

　　需求不濟(jì)是關(guān)鍵

　　鋅的主要消費(fèi)領(lǐng)域是房地產(chǎn)和汽車行業(yè)。受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策延續(xù)的影響，國(guó)房景氣指數(shù)從2011年5月開始，出現(xiàn)了連續(xù)9個(gè)月的下滑，2月份為97.89，創(chuàng)下了2009年7月份以來的新低。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣指數(shù)不斷下滑，2月份商品房銷售額同比下滑20.90%，至4145億元。目前市場(chǎng)釋放的仍然是剛性需求，投資熱情明顯不足。需求疲軟同樣表現(xiàn)在汽車市場(chǎng)上。1月份汽車銷售量累計(jì)同比大幅下滑26.39%，2月份的數(shù)據(jù)雖有好轉(zhuǎn)，但累計(jì)同比依然為負(fù)，這是自2009年1月以來首次出現(xiàn)累計(jì)同比下滑現(xiàn)象。缺乏政策的扶持和拉動(dòng)，房地產(chǎn)和汽車行業(yè)在2012年難有好的表現(xiàn)，鋅市場(chǎng)的下游需求也將大打折扣。

　　現(xiàn)貨升貼水改善并非消費(fèi)向好所致

　　近期國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)鋅期貨價(jià)格走勢(shì)表現(xiàn)出高度一致性，但是升貼水走勢(shì)卻表現(xiàn)不一。年初至今，LME鋅現(xiàn)貨價(jià)格維持貼水狀態(tài)，顯示出現(xiàn)貨市場(chǎng)需求低迷。截至3月28日，LME鋅現(xiàn)貨貼水11美元/噸，較3月22日0.5美元/噸有所上升，而年內(nèi)的最大貼水為3月5日的24美元/噸。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋅現(xiàn)貨貼水同樣由1月19日的年內(nèi)高點(diǎn)420元/噸好轉(zhuǎn)至近期的240元/噸。目前期貨價(jià)格下行幅度較大，現(xiàn)貨跌速較慢，出現(xiàn)了現(xiàn)貨貼水好轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，而現(xiàn)貨市場(chǎng)成交依然維持低迷，需求不濟(jì)，一旦貼水好轉(zhuǎn)現(xiàn)象持續(xù)下去，未來鋅價(jià)不排除大幅下挫的可能。

　　3月份消費(fèi)旺季的預(yù)期正在被消化。由于需求低迷，供應(yīng)過剩的狀況也在加劇，原有供需平衡將被打破。技術(shù)上，鋅價(jià)的反彈高點(diǎn)逐漸降低，下方支撐越來越薄弱，15600元/噸一線已經(jīng)被有效擊穿，預(yù)示著后市下行空間被打開，鋅價(jià)向前期低點(diǎn)14000元/噸尋求支撐成為必然。