4月下旬市場需求環(huán)比基本持平,供給方面而言,又有兩條生產(chǎn)線由于成本過高停產(chǎn)。玻璃平均價格(4mm)環(huán)比下跌0.2元/重箱至65.6元/重箱,幅度為0.3%。行業(yè)整體盈利仍處于底部區(qū)域,預(yù)計4月下旬毛利率為2.1%,價格下行空間較小。本旬行業(yè)庫存為2880萬重箱,環(huán)比下滑1.7%(51萬重箱),停窯率為25.7%,再創(chuàng)歷史新高。我們預(yù)計未來企業(yè)庫存仍將持續(xù)下滑過程。短期內(nèi)需求的變化仍將成為均價變化最大因素,預(yù)計價格將平穩(wěn),停窯現(xiàn)象仍將出現(xiàn)。
　　我們認(rèn)為:行業(yè)盈利處于底部,短期內(nèi),大部分企業(yè)虧損依舊嚴(yán)重,預(yù)計仍將有部分中小企業(yè)生產(chǎn)線不堪虧損停窯,改善短期供給,同時,隨著市場需求持續(xù)小幅改善,則將對價格起到企穩(wěn)支撐并提高行業(yè)盈利水平,而后續(xù)趨勢性需求反轉(zhuǎn)仍需關(guān)注下有地產(chǎn)變化情況。
　　主要指標(biāo)跟蹤:停窯率(25.7%,環(huán)比上升0.7%,歷史新高)、毛利率(2.1%,環(huán)比基本持平)、庫存(2880萬重箱,環(huán)比下降51萬重箱,幅度為1.7%)、固定投資增速、地產(chǎn)銷售面積增速。
　　主要推薦公司:南玻A(“買入”評級)、旗濱集團(“增持”評級)。
　　價格環(huán)比基本持平,產(chǎn)銷穩(wěn)定
　　4月下旬,各地市場價格環(huán)比基本保持穩(wěn)定,市場仍處于較慢的復(fù)蘇過程中,銷售情況環(huán)比基本持平,未見明顯好轉(zhuǎn)。企業(yè)庫存環(huán)比繼續(xù)緩慢下滑,我們認(rèn)為市場銷量未見快速大幅好轉(zhuǎn),仍在消化前期企業(yè)聯(lián)合提價對需求的影響,后續(xù)市場仍有較多不確定因素,例如新增產(chǎn)能以及需求好轉(zhuǎn)速度等,建議繼續(xù)關(guān)注需求變化。本旬由于河南、秦皇島、武漢地區(qū)價格略有提升,上漲幅度在0.5-1元/重箱不等,而北京及西安地區(qū)需求平淡,價格略有下滑,幅度約為0.5-1元/重箱不等。本旬主要城市玻璃平均價格(4mm)為65.6元/重箱,環(huán)比下跌0.2元/重箱,環(huán)比基本持平。從地域上看,西安價格下滑1元/重箱,幅度為1.6%,河南價格上漲最多,為1元/重箱(幅度1.3%)。
　　玻璃-純堿重油差及行業(yè)盈利環(huán)比基本持平
　　4月下旬,純堿價格為1500元/噸,重油價格為4550元/噸,總成本環(huán)比略有下滑,但均價也略有走弱,影響互相抵消導(dǎo)致價差環(huán)比基本持平。我們預(yù)計,短期內(nèi)需求仍然處于弱復(fù)蘇,價差或?qū)⒊制交蚓徛龜U大,但仍需關(guān)注下游需求變化情況。
　　庫存持續(xù)回落,停窯率再創(chuàng)新高
　　截止到4月下旬,行業(yè)庫存環(huán)比下滑1.7%,為2880萬重箱(環(huán)比下降51萬重箱)。停窯率為25.7%,再創(chuàng)歷史新高。預(yù)計4月下旬行業(yè)毛利率為2.1%,環(huán)比基本持平。中小企業(yè)虧損仍然嚴(yán)重,盈利仍處底部區(qū)域,但價格下行空間較小,短期行業(yè)盈利或?qū)⒕徛迯?fù)。
　　玻璃板塊及重點關(guān)注公司估值
　　4月下旬(截止到4月27日),申萬玻璃制造指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)3.6個百分點,玻璃板塊11年絕對PE為25.7倍。重點關(guān)注公司方面,南玻A,旗濱集團2012年P(guān)E分別為18倍、22倍,維持“買入”和“增持”評級。