2月初正值農歷春節，加上長假之后的過渡期，鋼材市場實際有效交易日相對較少。直到元宵節過后，也就是2月份的下半月，市場節日氛圍才算散去;但是受到“倒春寒”氣候影響，市場需求遲遲未見到位;同時鋼材供應、庫存等快速上升;鋼價的節后拉漲行情夭折，總體處于窄幅下跌走勢。在即將到來的3月份，傳統需求旺季是否會到來，鋼材市場又將如何走下去，我們進入本期的市場討論。

一、2月份鋼材市場回顧盤點

1.1、市場多空博弈 節后鋼材迎“開門低”

春節剛過，終端需求遲遲不見到位，而消息面又以利空占據主導;因此鋼材市場低開低走，僅元宵節前后有短暫的試探性反彈，隨后便夭折;部分品種的額鋼價跌至2013年以來新低。

蛇年春節過來以后，鋼材市場不但沒有迎來預期中的“慣性拉漲”行情，反而在不期而至的“倒春寒”氣候影響下持續走跌。據市場監測顯示，截止到2014年2月26日，全國重點城市，25mm三級螺紋均價3311元，較上月同期跌92元;6.5mm高線均價3362元，跌81元;5.5mm熱軋均價格3391元，跌60元;1.0mm冷軋均價4212元，跌43元;20mm中厚板均價3442元，跌1元。鋼材市場走勢也出現較為明顯的分化，建筑鋼材市場明顯弱于板材市場。

1.2、進口礦跌入“2”時代 成本支撐偏弱

在下游鋼材市場不斷走弱的同時，上游鋼廠盈利空間受到壓榨;盡管節后有較強的原料補庫存需求，但是在鐵礦石供應量大增以及鋼廠主動控制成本的操作下，進口礦、焦煤、普遍下調，廢鋼市場相對較穩、鋼坯報價窄幅反彈。

表(1)2月份鐵礦石等鋼鐵爐料市場價格走勢

因為鋼市的不斷下跌，導致鋼廠價與現貨價倒掛幅度擴大，鋼廠面對清庫存壓力，除寶鋼因訂單尚可維持上調報價外，包括沙鋼在內的多數鋼廠最新一期調價政策均以下調為主;預計短期內這種操作還將持續;受此影響，鋼廠成本壓力增強，盡管進口礦等鋼鐵爐料價格有所回落，但后期壓力仍存。

1.3、鋼材市場供求矛盾加大 清庫存成主要任務

經過十多天的春節長假積累，節后國內鋼材庫存快速回升，鋼廠內部庫存2月上旬庫存量猛增20%以上后中旬繼續回升至1700萬噸以上水平，顯示鋼貿商訂貨情況十分不佳。但因春節后的持續霧霾刺激，剛有反彈的粗鋼生產在中旬再次下降，鋼廠檢修、減產正在被迫擴大范圍和加大力度，預計一季度產能釋放的可能性不大。但現貨市場的鋼材社會庫存快速回升至2000萬噸以上的高位水平。與此同時，霧霾雖然引起地方政府強力控制鋼鐵產量，但勢必難以長期堅持，粗鋼產量繼續大幅下降的可能性不大;隨著鋼廠資源陸續到市，后期現貨市場供應壓力會愈加明顯，有望沖至新高，清庫存成為主要任務之一。

不管是鋼廠也好、還是現貨市場也罷，均面臨的較重的去庫存壓力;然而當前終端需求釋放緩慢，短期內難以快速消化庫存，因此后期鋼廠、鋼貿商的去庫存壓力突顯。

1.4、宏觀方面利空占據主導

①本月月中，2014年全國省級兩會將全部閉幕;筆者盤點31省(區、市)政府工作報告，發現各地均披露了GDP相關數據，除黑龍江、海南兩省上調了今年的GDP增長目標以外，其余省份均下調了GDP增長目標或保持不變;經濟增速放緩，勢必影響到鋼材需求的釋放，這點值得警惕。

②加快戶籍改革、推進城市群建設、推動中小城鎮發展、完善公共服務、重點著眼霧霾治理……地方兩會中許多省市都提出了具有地域特色的城鎮化發展戰略，今年的城鎮化建設有望進入具體實施階段，對鋼材市場的中遠期影響而言筆者保持適當的看好。

③河北多市區在2月下旬處再次拆除高爐19座，消減鋼鐵產能820萬噸;同時唐山拉響大氣污染三級響應，要求鋼廠限產30%，軋材企業全線停產，禁令解除需等待通知，可能在短期內影響一定的鋼鐵產量，但由于僅局限在唐山，粗鋼產量影響有限。

④上周開始，人民幣匯率意外結束4連漲，進入持續大幅跳水階段引發系統性風險;與此同時央行連續三次大規模正回購操作突顯貨幣政策收緊信號;另外部分銀行近期也突然宣布暫停放貸或限制放貸引發多地房價暴跌數千元，引起市場關于樓市“暴跌”論調，受組合利空影響，股市、期市持續大跌，對鋼市形成巨大利空。

⑤匯豐發布中國2月制造業PMI初值數據遠低于預期，反應年初經濟走勢較為疲軟，現貨鋼市帶來重大利空。

二、3月份國內鋼材市場預警分析

2014年的鋼材市場以持續探底開局，春節前囤貨的商家虧損將接近600元/噸;在當前供應壓力不斷增強、下游需求釋放有限的情況下，即將到來的“金三”旺季又將如何運行?筆者提醒注意以下幾個方面的變化。

2.1、鋼廠開工多變 資源供應壓力持續增大

春節期間盡管鋼廠檢修增多，但粗鋼日產量卻重回200萬噸以上高位;隨后因下游需求預期落空，鋼廠庫存壓力大增以及環保壓力等因素制約下，2月中旬粗鋼產量再次下降至200萬噸以內。近期鋼廠生產多變，主要是國家淘汰落后產能以及春節后全國各地霧霾日益嚴重引起的各地方主動限制鋼廠等高污染行業開工所致，預計在兩會前后，鋼廠開工生產還將繼續受到行政手段的壓制，粗鋼產量圍繞200萬噸上下窄幅變化的可能性較大。當前鋼廠開工率僅為89%，遠低于正常水平，因此筆者認為，隨著鋼材市場傳統的需求旺季的到來，鋼廠生產有望在兩會結束后有所反彈;今后幾周內鋼材庫存繼續上升的可能性較大，鋼市供應壓力也將繼續增強。

2.2、利空較多 需求預期偏弱

最近市場多空不斷博弈，但始終以利空占據上風;制造業景氣度尚在回落，而房地產開發因為放貸收緊、樓市暴跌蒙上陰影，三四線城市中小房企資金鏈十分緊張。且倒春寒暫時還未結束，陽春三月是否能夠如期而至尚不可知;鋼市下游行業開工進度較慢。加上地方兩會透露多數省市均下調了GDP增速目標，盡管多提出推進城市群建設、推動中小城鎮發展等新型城鎮化目標，然距離實施還需一定的額前期準備時間。因此，3月份鋼材市場的需求預期并不強烈，或許釋放會有增加，但難以達到高點。

2.3、鋼廠補庫結束 成本或有提升

春節過后，鋼廠經過一個長假的消耗，其內部鐵礦石等原料庫存水平較低;且近期鋼廠又因霧霾天氣肆掠被逼暫時限產，原料消耗有所下降;但筆者認為，待得三月初兩會結束之后，政策壓力會有所減輕，鋼廠復產的可能性增大;受此影響，進入3月份后鋼廠存在一定的原料補庫存需求，或將帶動進口礦等原料價格低位反彈。與此同時，港口鐵礦石庫存超過億噸高位，但多以融資庫存為主，市場上實際供求矛盾并不大，當前礦價跌破120美元/噸大關，后期下探空間有限，預計在3月中旬左右有反彈行情出現，在125美元/噸上下窄幅震蕩為主。

2.4資金流動性偏松 3月或逐步收緊

繼1月份我國信貸規模創新高以來，央行在二月持續實施正回購收緊資金流動性;且有意識的引導人民幣“跳水”，但資金利率并未見明顯反彈，總體來看資金流動性依然較為寬裕。筆者預計，銀行暫停房貸和限制放貸操作持續，預計兩會之后，隨著央行持續大力度對沖，加上近期人民幣中間價驅動貶值有利于減少外匯占款，預計前期積存的多余流動性將在3月中旬前后被吸干，到3月下半月貨幣市場利率將再度回升。市場資金寬松程度會有所收緊，但依舊相對寬松，這有利于春季下游行業投資到位及實施開工。然鋼鐵行業內部資金壓力不斷升高，商家手中流動資金被高庫存資源占壓，而銀行則在春節過后的一系列鋼貿信貸危機下更加謹慎;因此3月份行業內部資金會相對緊張，對市場形成持續的利空。

2.5鋼市的宏觀環境不容樂觀

近期我國的宏觀經濟、政策環境將是鋼材市場持弱的最大壓力。國家經濟結構調整進入攻堅之年，剛剛結束的地方兩會多下調了今年的GDP增速目標;預計在即將召開的全國兩會上，關于全國GDP增速中央依舊會給予更大的容忍度。同時微觀經濟面尚未回暖，2月匯豐中國制造業PMI初值降至48.3，反應春季制造業相對疲軟;而工程建設投資雖然中西部扶植力度大，然沿海地區明顯回落。我們認為今年一季度經濟增長恐面臨一定下行風險。

綜合觀點：盡管鋼材市場當前面臨下游需求釋放緩慢、去庫存壓力沉重，上游鋼材供應也在不斷增加，鋼廠內部庫存增加至1700萬噸以上高位預示著其后期會加大去庫存力度。但是霧霾引發鋼廠在年后復產夭折，減產、檢修范圍擴大，短期產量不會有明顯反彈。進入3月中下旬以后，需求釋放有望加快，鋼價或將伴隨去庫存行情開始回升;且當前鋼價處于近幾年來低位，市場存在著剛性反彈需求，股市、期市也面臨底部反彈修正需要，后市必定帶動現貨鋼價好轉;加上3月份全國“兩會”值得期待，小城鎮化建設有望開始啟動;受此影響，筆者認為，3月份國內鋼材市場可能先弱后強，鋼價在中下旬開始震蕩回升。