21日上海期貨交易所的熱軋卷板期貨正式掛盤交易，首批上市交易的合約為HC1407-1503共九個合約，其主力合約與螺紋鋼期貨保持一致，均為1410合約。具體盤面表現(xiàn)來看，受昨日尾盤黑色產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種走弱拖累，開盤較掛盤基準(zhǔn)價格3316元/噸低開85點，但隨后出現(xiàn)增倉上行格局，重新回歸到3300元/噸上方波動，最終報收于3224，較掛盤基準(zhǔn)價格上漲0.24%，盤后持倉為5萬余手，全天成交量近19萬手。

反觀今日黑色產(chǎn)業(yè)鏈的其他品種走勢，則表現(xiàn)很弱。其中，焦煤、焦炭依然延續(xù)了最弱行情，主力合約價格全天下跌逾3%，螺紋鋼、鐵礦石也下跌超過1%。考慮到黑色產(chǎn)業(yè)鏈的價格走勢一致性，我們認(rèn)為，各品種間走勢只存在波動幅度的差別，趨勢將趨向一致。

從目前鋼鐵行業(yè)的基本面來看，產(chǎn)能過剩是共同的問題。國家統(tǒng)計局公布，今年1-2月份我國粗鋼日均產(chǎn)量為221.69萬噸，較2013年12月日均產(chǎn)量增長10.2%;同時，中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，3月上旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為209.68萬噸，較2月下旬增加1.51萬噸。由此可見，環(huán)保因素對當(dāng)前粗鋼產(chǎn)量影響有限，供給壓力不容小覷。

此外，鋼企庫存高是制約目前鋼價走勢的關(guān)鍵因素。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，3月上旬重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1666.22萬噸，比上一旬增加40.89萬噸，而其在2月中旬創(chuàng)下了歷史新高1726.6萬噸，鋼企去庫存壓力非常明顯。

原材料價格的重挫導(dǎo)致其對鋼價的成本支撐作用下降，為鋼價下行進一步打開空間。焦煤、焦炭持續(xù)大幅走低，鐵礦石價格下行壓力也逐步增強。作為鋼材主要原材料的鐵礦石，其港口庫存持續(xù)攀升，去庫存壓力倍增，而近期曝出的融資礦問題也為后期礦價走勢增加了一絲風(fēng)險。央行擴大匯率浮動范圍至2%，使得本已走低的人民幣匯率繼續(xù)下挫，增加融資礦的拋售風(fēng)險。

宏觀因素始終牽動著金融市場的走勢，尤其對于鋼材這一與經(jīng)濟發(fā)展息息相關(guān)的品種。從目前公布的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟下行風(fēng)險很大，一季度GDP將不容樂觀。雖然日前召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出，要抓緊出臺已經(jīng)確定的穩(wěn)增長、保就業(yè)舉措，但是考慮到本屆政府對于經(jīng)濟增速的容忍度及其前期的執(zhí)政思路來看，出臺刺激政策的力度有限，其更有可能的是一緊一松的平衡策略。

但是，比較熱軋與螺紋鋼的基本面來看，兩者雖然都產(chǎn)能過剩，但相對而言，熱軋的產(chǎn)能過剩程度要小于建材。從兩者的社會庫存走勢來看，熱軋卷板的社會庫存是逐年降低的，而螺紋鋼的社會庫存無論高低點都是逐年提升的，這反映出熱軋的供需面要相對好于螺紋鋼，因而從兩者后期價格走勢來看，熱軋卷板價格要相對強于螺紋鋼價格，在下跌趨勢中其跌幅要小于螺紋鋼期貨。

綜合上述分析，筆者認(rèn)為，當(dāng)前不樂觀的宏觀環(huán)境是拖累整個金融市場走弱的主導(dǎo)因素;鋼市自身孱弱的基本面又為鋼價走弱增加了更多的理由;但比較而言，熱軋卷板的基本面要相對好于建材板塊，因而后期走勢中其要相對強于螺紋鋼價格，在下跌趨勢中其跌幅要小于螺紋鋼期貨。