從春節(jié)后至今，鋼材價格受鐵礦石暴跌和市場需求不振影響直線下滑，直到一季度末才企穩(wěn)，而國際經(jīng)濟形勢又是動蕩不安，一方面是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好，QE政策已經(jīng)進入退出通道，另一方面是人民幣升值趨勢突然逆轉(zhuǎn)，其走勢前景受到激辯，全球新一輪的資本流動已經(jīng)開始，新興經(jīng)濟體面臨資本外流的危機。在這樣復(fù)雜的局面下，二季度鋼價走勢究竟會如何運行，業(yè)內(nèi)眾說紛紜，下面筆者結(jié)合手頭掌握的最新數(shù)據(jù)為大家做些簡要的分析，期望能對大家把握當前的鋼價走勢有所幫助。

國內(nèi)宏觀面維穩(wěn)意圖明顯

最近一系列不甚“理想”的經(jīng)濟數(shù)據(jù)及上周國務(wù)院常務(wù)會議上傳遞出的信號，再次將人們關(guān)注的焦點轉(zhuǎn)向了宏觀經(jīng)濟政策，一些人用“微刺激”一詞來形容政策上的最新變化，還有人期待一次更大的“放松”。支持這些判斷的原因很簡單：一季度經(jīng)濟疲軟，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長率可能低于7.5%的年度目標值0.2-0.3個百分點，如果不采取行動今年的增長目標可能無法實現(xiàn)。

宏觀政策目標在于達致理想的GDP、就業(yè)、物價水平，這三個指標之間存在如下關(guān)系：GDP與就業(yè)同方向變動，但并非簡單的一對一線性關(guān)系;GDP、就業(yè)與物價之間存在反方向關(guān)系，但前兩者與后者在變化幅度上并不確定，時間上也不同步。因此，同時實現(xiàn)經(jīng)濟高增長、充分就業(yè)和物價穩(wěn)定三個目標，是一件非常困難的事情。不同國家在處理這三者關(guān)系的具體做法差異很大，以貨幣政策為例，歐洲采取單一目標，即把物價穩(wěn)定為唯一使命;美國法律賦予美聯(lián)儲實現(xiàn)充分就業(yè)和物價穩(wěn)定雙重使命，但美聯(lián)儲在實際操作中更多地以物價為指針，即使以非常規(guī)手段應(yīng)對金融危機也時刻把物價穩(wěn)定作為前置條件，而這次退出量化寬松的參考指標也是失業(yè)率，而不是GDP增長率;中國法律表述比較含糊，要求央行“以物價穩(wěn)定來促進經(jīng)濟增長”，但實際上在經(jīng)濟周期的不同階段貨幣政策常游移于物價穩(wěn)定和經(jīng)濟增長之間，權(quán)宜色彩較為明顯并且權(quán)重更多地偏向于經(jīng)濟增長，很長時間以來，保證GDP的某個增長率(例如“保八”)成了全社會的一種集體無意識。

在宏觀政策隨GDP起舞的思維下，GDP低于預(yù)期目標較多，人們就會產(chǎn)生刺激或放松的預(yù)期，GDP一高于預(yù)期目標較多就會引發(fā)緊縮的預(yù)期。而從需求管理的角度，GDP又可分解成投資、消費和凈出口三駕馬車，所以市場的預(yù)期緊緊圍繞調(diào)節(jié)三駕馬車力度而展開。例如，如果實際增長離今年7.5%的目標較遠，而投資不振又是要原因，那么人們自然會預(yù)期刺激投資的政策出臺，往回推，投資增長率就成為市場關(guān)注的首要指標。在這種情況下，人們基本上不關(guān)注物價水平，即便未來物價不存在低于理想值的可能，人們?nèi)匀划a(chǎn)生刺激投資的預(yù)期，而刺激可能會使未來的物價高于理想值的可能性，也不會進入擔(dān)心的范圍。同樣，人們也不關(guān)注就業(yè)市場，即便就業(yè)市場狀況良好，人們也不擔(dān)心刺激政策可能會導(dǎo)致過度就業(yè)，并加大未來通脹的壓力。

值得注意的是，居民消費結(jié)構(gòu)的變化會使物價傳導(dǎo)機制發(fā)生變異。相比20年前，今天有形消費品的占比已經(jīng)大幅下降，而服務(wù)消費占比則有了很大的提高(現(xiàn)有CPI統(tǒng)計未能很好反映這種變化)，由此傳統(tǒng)的生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)向消費者物價指數(shù)(CPI)傳導(dǎo)的渠道已在很大程度上堵塞，因此，切不可以為只要PPI保持低位，未來的CPI就不會上升。在服務(wù)占比提高，且人口紅利消失的情況下，任何引起就業(yè)市場變化的因素都會較原來更快地傳導(dǎo)到CPI上來。因此，宏觀政策已經(jīng)比過去更加關(guān)注就業(yè)市場狀況。3月PPI同比下降2.3%，下滑幅度略超市場預(yù)期。PPI在負值區(qū)間反復(fù)，表明經(jīng)濟依然低位。經(jīng)濟弱勢，結(jié)合通脹約束較小給穩(wěn)增長政策帶來必要和空間。盡管新一屆政府不會采取激進的刺激方式，但政府有其底線——失業(yè)率維持低位。因此，為了防止經(jīng)濟大幅下滑影響到失業(yè)，政府還是有動力和必要出臺一些穩(wěn)增長的措施。

鋼材快速去庫存化刺激鋼價反彈

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，3月下旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量166.9萬噸，旬環(huán)比下降1.3%;預(yù)估全國粗鋼日均產(chǎn)量207.3萬噸，旬環(huán)比下降1.1%。可見在資金緊張以及盈利困難的情況下，鋼廠生產(chǎn)總體保持在相對低位。另據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，3月份我國出口鋼材676萬噸，環(huán)比大幅增加196萬噸。由于國內(nèi)外價差較大，近期鋼廠出口積極性依然較高，國內(nèi)市場資源供應(yīng)減少，部分市場資源已趨于緊張。

中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年3月，鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)結(jié)束此前連續(xù)三個月回落的態(tài)勢，大幅反彈13.7個百分點，至46.1%。此外， 3月中旬，重點企業(yè)日均銷售鋼材165.3萬噸，較2月同期增加54萬噸。從歷史數(shù)據(jù)來看，庫存量距2月中旬創(chuàng)下的歷史最高1726.6萬噸僅有184.6萬噸之差，依然屬于歷史高位區(qū)，去庫存仍是鋼廠上半年的首要任務(wù)。除此之外，鋼廠減產(chǎn)意愿不足，我國短期粗鋼日均產(chǎn)量仍將在200萬噸左右高位徘徊。綜合來看，鋼材供給量在長時間內(nèi)仍將保持較高水平。

在需求端，今年以來我國粗鋼表觀消費量已呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年前三個月，全國粗鋼產(chǎn)量1.96億噸，同比增長2%;而1—2月全國粗鋼(折合量)表觀消費量為1.21億噸，同比下降43萬噸，降幅為0.4%。

房地產(chǎn)數(shù)據(jù)投資增速或略加快，但對鋼材需求釋放的程度有待觀察。2014年1-2月份房地產(chǎn)開發(fā)投資7956億元，同比名義增長19.30%，增速比去年全年降低0.5個百分點。房地產(chǎn)各分項數(shù)據(jù)中，只有施工面積累計同比增速為正且繼續(xù)攀升，其余各項均為負增長，同比降幅最大的是新開工面積，1-2月份房屋新開工面積同比下跌27.40%，較去年全年回落了40.90個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)投資增速較去年有所回落，今年新開工面積同比回落最多，一來是由于去年基數(shù)偏高，二來是宏觀政策趨于收緊房地產(chǎn)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的資金，這在一定程度上影響了開發(fā)商新開工的熱情;值得一提的是，年初銷售面積同比增速出現(xiàn)了回落，主要還是受到了政策預(yù)期的影響，銀行收緊房地產(chǎn)貸款、國家調(diào)控房價，各方市場力量紛紛打壓房價，都降低了市場對于房價上漲的預(yù)期。房地產(chǎn)行業(yè)融資狀況趨緊或?qū)⒊蔀橐环N趨勢，中長期看房地產(chǎn)投資同比增速或有所影響。但是按照季節(jié)性規(guī)律，通常二季度房地產(chǎn)投資相比一季度會略有加快，因此房地產(chǎn)對于鋼材的需求呈現(xiàn)季節(jié)性釋放的概率仍大，只是對于需求釋放的程度有待進一步考證。

在市場預(yù)期有所變化的情況下，從節(jié)后開始直線下跌的鋼價有所反彈也是在預(yù)期中的，但是這需要下游鋼材需求合理釋放行情才能走得更遠，今年和往年不同，銀行在一季度放貸非常謹慎，導(dǎo)致下游企業(yè)資金不足，直接影響節(jié)后鋼材需求釋放。

二季度鋼價走勢大預(yù)測

經(jīng)過近兩年的市場主動壓縮，目前鋼貿(mào)貸款已經(jīng)基本得到清理，兩年前接近2000億的貸款規(guī)模已經(jīng)被壓縮到800億左右，大批中小貿(mào)易商退出市場，市場集中度大幅提高，貿(mào)易模式已經(jīng)被迫創(chuàng)新，主要的來說就是1)大型貿(mào)易商主動和國有資本合作，提前進入混合制時代，利用國有資本的低成本融資渠道和民營資本的靈活市場機制相匹配來應(yīng)對新形勢下的市場變化，2)鋼貿(mào)電商化趨勢明顯，新模式正在探索。鋼材貿(mào)易資金集中度高，風(fēng)險高，利用電商平臺形成資金流，物流，信息流的閉環(huán)運作，再通過相應(yīng)的平臺進行融資，恢復(fù)鋼材貿(mào)易以分銷服務(wù)為主的業(yè)務(wù)導(dǎo)向，在這方面，民營鋼廠比國有鋼廠更有前瞻性，如建材鋼廠江蘇中天和阿里巴巴進行的鋼貿(mào)電商平臺分銷嘗試已經(jīng)走在市場前列。如匹配阿里金融服務(wù)，將在國內(nèi)鋼廠電商平臺直銷上搶占市場先發(fā)優(yōu)勢。

針對二季度鋼價走勢，筆者認為將有一定的反彈高度，但是需要有下游需求的釋放，一方面，目前市場風(fēng)險已經(jīng)大部分轉(zhuǎn)移到鋼廠，連部分大鋼廠也已經(jīng)到了大幅虧損的境地，而貿(mào)易商業(yè)發(fā)現(xiàn)，通過跌價放貨，打壓市場價格，再向鋼廠要返還的操作也不具備可持續(xù)性，從某種程度上說是雙輸?shù)木置?，另一方面，整體經(jīng)濟局面已經(jīng)到了箱體運行的下端，再靠管理層的信心鼓舞已經(jīng)無法提振市場，只有切實的針對部分行業(yè)“預(yù)調(diào)微調(diào)”才能使經(jīng)濟運行穩(wěn)定。