進(jìn)入2月份以后，鋁市內(nèi)弱外強(qiáng)格局出現(xiàn)了微妙變化，后期在倫鋁庫存大幅增加，美元指數(shù)有望走強(qiáng)的打壓下，期鋁料繼續(xù)呈弱勢(shì)回調(diào)走勢(shì)，而內(nèi)弱外強(qiáng)格局則將進(jìn)一步扭轉(zhuǎn)。

美元指數(shù)仍存在上行動(dòng)能
2月初，美元指數(shù)在跌至78一線附近顯示出一定支撐，而基本面上，近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒高企亦給美元指數(shù)帶來上漲動(dòng)能。其中，希臘能否順利獲得第二輪貸款援助，影響到希臘是否會(huì)出現(xiàn)債務(wù)違約，希臘在3月20日有152億歐元債務(wù)到期。不過目前該事件仍面臨較多不確定性，如晚間歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)之間的電話會(huì)議未能給出明確指示，則希臘債務(wù)問題則需很有可能如之前德國(guó)一官員所聲明的，要等到3月份初才知分曉。另外就算此次希臘能順利獲得貸款援助，其利多影響早就已經(jīng)被市場(chǎng)提前消化，而其他歐元區(qū)國(guó)家同樣還面臨著沉重的債務(wù)問題，這一問題，在12月至1月市場(chǎng)曾試圖看淡，但隨著穆迪下調(diào)了歐元區(qū)多個(gè)國(guó)家的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，歐債問題有望再度受到投資者的密切關(guān)注。美國(guó)方面，其經(jīng)濟(jì)基本面仍處于持續(xù)改善狀態(tài)，因此在歐美經(jīng)濟(jì)此消彼長(zhǎng)的背景下，美元指數(shù)不排除再度上行。

倫滬鋁庫存陡增
近期影響鋁價(jià)走勢(shì)的又一因素?zé)o疑是內(nèi)外庫存的持續(xù)增加，其中倫鋁庫存于2月13日和14日兩天就劇增了8.6萬噸。在去年12月16日當(dāng)周，倫鋁庫存就曾劇增23.3萬噸，對(duì)鋁價(jià)帶來了沉重打壓。另外，市場(chǎng)曾預(yù)計(jì)，出于持貨商清庫兌現(xiàn)需求，倫鋁庫存需釋放100萬噸，而從去年12月2日截至目前，倫鋁庫存累計(jì)增加56萬噸左右，從而表明后期庫存還存在增加空間，后期需警惕倫鋁庫存不斷增加對(duì)鋁價(jià)的利空影響。至于滬鋁庫存，則保持了連續(xù)第九周的增加之勢(shì)，目前觸及30萬噸左右的較高水平，回到去年6月份的高點(diǎn)。滬鋁庫存之所以持續(xù)增加主要因供應(yīng)充足和需求疲軟導(dǎo)致。 

鋁下游行業(yè)景氣度仍較低
近期，中國(guó)鋁下游的房地產(chǎn)行業(yè)（需求占比近30%）和汽車行業(yè)（需求占比近20%）仍表現(xiàn)疲軟，其中短期內(nèi)，市場(chǎng)雖然對(duì)房地產(chǎn)的行政政策產(chǎn)生放松預(yù)期，但從近期國(guó)內(nèi)樓市的新政的表現(xiàn)來看，房地產(chǎn)的調(diào)控寬松預(yù)期料落空，這點(diǎn)我們可以從房地產(chǎn)板塊的應(yīng)聲下跌中得以驗(yàn)證。另外中國(guó)1月新增人民幣信貸僅為7381億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于之前市場(chǎng)預(yù)期的1萬億元，雖然這其中受春節(jié)因素?cái)_動(dòng)，但鑒于存款不斷流失，后期國(guó)內(nèi)的貨幣供應(yīng)仍將維持低速增長(zhǎng)，從而意味著房地產(chǎn)開發(fā)商將面臨信貸限制。未來限制房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的重要因素在于短期內(nèi)由政府主導(dǎo)的保障性住房一時(shí)之間無法快速填補(bǔ)商品房建設(shè)減少的缺口。

滬鋁持倉量低迷
最后，滬鋁持倉量低迷一直是限制滬鋁走強(qiáng)的利空因素，其中在去年始于12月15日以來的滬鋁反彈走勢(shì)中，滬鋁持倉量不增反減，從而使得滬鋁與倫鋁的漲幅分別出現(xiàn)了2.22%和9.48%不同表現(xiàn)。而目前滬鋁指數(shù)持倉量?jī)H為19.5萬手，處于2008年11月份創(chuàng)下的較低的持倉區(qū)域。數(shù)據(jù)表明，鋁市人氣十分不足，而缺乏資金的積極參與，鋁價(jià)漲幅始終有限。另外，倫鋁持倉在去年與鋁價(jià)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，在此輪上漲中，其持倉量持續(xù)減少，累計(jì)減少26萬手左右或25%，這意味著鋁價(jià)的上漲主要受益于空頭回補(bǔ)行情，而由于目前持倉量較高位已出現(xiàn)大幅減少，后期再減的空間明顯縮小。

后市展望
鑒于以上分析，目前鋁市仍缺乏上漲動(dòng)力，無法吸引大量資金入鋁市。而在美元指數(shù)再度走強(qiáng)，現(xiàn)貨需求持續(xù)走低以及持倉量低迷的打壓下，鋁價(jià)有望呈弱勢(shì)下跌，其中倫鋁的下跌速度和力度將明顯強(qiáng)于滬鋁，即兩市內(nèi)弱外強(qiáng)格局有望出現(xiàn)改變。但操作上，建議繼續(xù)持有滬鋁空單為主，滬鋁1205合約需關(guān)注上方16350的阻力，下方則關(guān)注16000的支撐。