滬銅在1月中旬強勢突破60000關口以來，近期圍繞
60000附近震蕩整理，存款準備金率的下調和歐債利好提振了市場信心，但需求不旺和庫存
高企依然對盤面形成壓制，基本面多空交織，預計滬銅震蕩行情仍將延續。
本次存款準備金率下調滬銅市場反應平淡。中國人民銀行 18日宣布，從 2012年 2月
24日起，下調存款準備金率 0.5個百分點。與去年11月30號央行宣布下調存款準備金率推動
滬銅大漲不同，本次市場上行動力不足。隨著CPI從高位回落，今年的經濟工作目標“穩物
價”的壓力應該不大，而“保增長”勢必成為全年的主題。目前實體經濟的融資難的問題凸
顯，本次調整存款準備金率就是為了保證合理的貨幣供應，但這不意味著穩健貨幣政策的改
變，確保增長的同時抑制資產泡沫產生會成為調控的基調。基于此，即使年內再有調準的動
作，資金將更多流向實體經濟，對于銅價的影響并不如以往來得直接有效，盤面受到來自資
金面寬松氛圍的支撐，但滬銅行情的有效啟動還需要等待基本面的改善。
歐債問題的緩解暫時提振了投資市場信心。21日歐盟財長會議批準了總額為1300億歐元
的第二輪援助希臘計劃，使市場對歐債問題的擔憂稍微緩解。但長期來看歐元區國家采取的
財政緊縮和消減支出的政策將導致消費萎縮，且巨額債務到期壓力使得危機的徹底解決變得
困難重重。投資資金對歐洲經濟復蘇充滿擔心，轉而追捧美元，長期來看，倫銅仍處于大的
下行通道之中。
旺季即將來臨，需求不容樂觀。中國2012年1月份制造業經理人采購指數（PMI）為
50.5，環比去年12月上漲0.2個百分點，但與往年同期水平相比，今年1月份PMI僅好于2009
年水平，大幅低于其他年份同期數據。制造業PMI低于往年水平且僅略高于50的強弱分水
嶺，顯示制造業復蘇仍需時日。3、4月份銅消費旺季即將到來，目前，上期所滬銅庫存持續
上漲，上周增長18940噸至217142噸。目前全球銅庫存在從倫敦向上海轉移，等待進入春季
之后中國消費的啟動。而中國銅消費方面，2012年電網投資增速將在15%以上，但空調、汽
車、房地產業的需求增長將不明顯。國內房地產政策的調控預計仍將繼續，從前期蕪湖房地
產新政迅速被叫停來看，房地產政策放松的時間點仍未到來，國內金屬需求近期難以快速增長
滬銅庫存仍將持續壓制價格。據世界金屬統計局（WBMS）的數據2011年全球銅市供應過
剩6.9萬噸，而2010年為供應短缺17.5萬噸。受債務危機、日本地震及新興經濟體增速下滑
影響，2011年全球銅消費僅增長0.74%，而2010年增長6.15%。2011年1-10月份銅市過剩量
34.34萬噸，由于四季度消費有所增長，全年過剩量下調為6.91萬噸。由于消費遲滯，庫存
風險加大目前國內庫存上行幅度較大，短期內中國市場庫存過剩跡象明顯。
綜上所述，存款準備金率的下調等貨幣政策給銅價帶來一絲暖意，但資金更多的將流向
實體經濟，滬銅的走向更多的取決于基本面的好轉。目前來看滬銅庫存壓力較大， 需求并
未啟動。后期價格更多依賴于消費旺季需求的改善，近期滬銅維持58800-62200區間震蕩的
概率較大。
