隨著希臘問題解決方案漸漸浮出水面，本周倫鋅結束了上周的頹勢，開始走高，重心逐步上移，滬期鋅表現相對差些，外強內弱較為明顯。幅度上來看，本周滬期鋅主力合約周漲幅1.48%，而倫鋅周漲幅逾4%。
一、宏觀經濟
1．央行下調存準率0.5個百分點
中國人民銀行18日公布，從2月24日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是自2011年12月5日，央行三年來首次下調存款準備金率之后的第二次下調。
解讀：存款準備金率下調后，增加了銀行的可貸資金，有利于增強其放貸能力。對樓市而言，由于商業銀行對房地產貸款比較謹慎，因此存準率下調不會緩解開發商的資金緊張，但個人住房貸款可能會有所松動。不過市場對于此舉已有預期，料對金屬價格影響有限。
2．希臘第二輪救助計劃獲批
歐元區17國財長決定批準總額1300億歐元(約合1718億美元)的第二輪希臘救助計劃，以使希臘在2020年前將債務在國內生產總值(G D P)中的占比從目前的160%降至120.5%。
解讀：分析師認為，希臘緊縮政策執行難度大，加上政局動蕩，希臘違約的長期風險依然存在，因此此番援助計劃對金屬市場利好有限。
3．惠譽再次下調希臘評級至最垃圾級別
昨日惠譽表示，將希臘長期外幣及本幣發行人違約評級由“CCC”下調兩檔至“C”，暗示，發行人很快出現違約現象。
解讀：希臘即將完成的2000億歐元債務的重組，避免了無序違約對金融市場造成的沖擊，但其實質仍是“違約”；本次惠譽對希臘下調評級的影響較為有限，基本金屬不會受到較大的沖擊。
4．歐元區經濟面臨倒退風險
根據倫敦Markt經濟公司的調查，2月份，歐元區綜合PMI降至49.7，1月份為50.14；但就制造業來看，歐元區2月份的制造PMI微升0.2至49。服務業PMI則從50.4降至49.4。
解讀：近期德國經濟數據隱現疲軟現象，此或暗示被債務危機肆虐的歐元區并沒有走出去年第四季度經濟下滑的陰影，今年1季度再次萎縮的可能性大增，歐元區或將遭遇兩年多來的首次衰退，此將對基本金屬造成較大的負面影響。
5．行業新聞
（1）2011國內鋅精礦產量增16.45%：2011年中國鋅精礦產量累計為430.83萬金屬噸，同比上漲16.45%。預計今年國內精礦產量增長幅度或與去年持平。
（2）全球鋅市場最早2016年可能出現供應缺口：因一些大型礦場關閉。
（3）青藏發現巨大礦產 鉛鋅3000萬噸：一項歷時十多年的國土資源調查研究結果顯示，預計整個青藏高原礦產資源總量可達銅8000萬噸、金2000噸、鉛鋅3000萬噸，有望成為中國最大的資源儲備基地。
（4）鋅礦商尋求讓冶煉商下調鋅加工費：行業消息人士在下周會議前稱，鋅礦商將努力爭取讓冶煉商下調鋅加工費，因供應預計緊俏，且中國現貨升水下滑。但鑒于中國鋅礦產量異常強勁且精煉鋅供應過剩量增加，冶煉商是否會同意下調加工費還不明確。
（5）馳宏鋅鍺鉛鋅主業正在高速擴張：馳宏鋅鍺會澤礦開發至今雖已消耗鉛鋅資源約100萬噸，但隨著新礦體的不斷發現，到2015年實現300萬噸鉛鋅資源保有儲量幾無問題。
6．2012年2月27日-3月2日重要財經指數
（1）2月27日：美國2月達拉斯聯儲制造業產出指數
（2）2月27日：美國1月NAR季調后成屋簽約銷售指數
（3）2月29日：美國2月芝加哥采購經理人指數
（4）3月1日：美國上周季調后初請失業金人數（萬人）（至0225）
（5）3月1日：美國1月個人消費支出物價指數（年率）
二、期貨行情
1．LME和SHFE持倉價格回顧
（1）LME三月鋅價格與持倉對比圖
圖1：LME三月鋅與持倉對比圖
（2）SHFE鋅價與持倉對比圖
圖2：滬鋅連三收盤價與持倉對比
隨著希臘問題解決方案漸漸浮出水面，本周倫鋅結束了上周的頹勢，開始走高，重心逐步上移，滬期鋅表現相對差些，外強內弱較為明顯。幅度上來看，本周滬期鋅主力合約周漲幅1.48%，而倫鋅周漲幅逾4%。
歐元區官員稱有望批準新一輪希臘救助以及中日就救援歐洲共同發聲，一度刺激投資者投資熱情，周一倫鋅開始反彈之路。隨后希臘二輪救援計劃果真獲批，投資者避險降溫，助推倫鋅再次反彈，高位上探至2044附近。盡管如此，然國內滬期鋅表現相對遜色不少，始終徘徊在1.6萬下方附近，幅度不大。持倉量上看，無論是國內還是外盤，持倉量均出現減少趨勢，價增量減，暗示投資者于高位投資意愿有所降低，追漲者不多。
2．期鋅庫存及升貼水
（1）SHFE庫存分布詳情
表1：SHFE庫存（單位：噸）
（2）LME鋅庫存分布詳情
表2：LME鋅庫存
上交所庫存本周延續了增加趨勢，累計增加2075噸，目前已至380788噸。現貨鋅與滬期鋅主力合約貼水有走高趨勢，因行情不佳，下游接貨少，使得商家出貨壓力大，報價較主力合約才體現出這種走高趨勢，價格上，表現較為滯漲，持貨商出貨難，不得已再次將貨放置于倉庫，造成庫存的連續增加。而從增加幅度上看，較上周縮小，且注冊倉單開始出現減少，暗示下周庫存有望開始減少。倫鋅庫存方面，本周繼續增加，且增加幅度更大，累計增加15050噸，兩市庫存量目前已至124.6萬噸附近，庫存居高不下，將抑制鋅價反彈高度。
3．期鋅內外比值
圖3：鋅現貨進口比值及盈虧
三、現貨行情
1．鋅精礦市場
圖4：鋅精礦行情走勢圖
本周（2.20-2.24）宏觀面消息錯綜復雜，鋅價反復。總體來說，鋅價處于上升通道，現貨市場成交情況不理想，以貿易商之間交投為主。但鋅精礦因鋅價反復，表現滯漲，仍維持上周價格不變。至周五湖南鋅精礦報10450-10650，與上周持平。云南、甘肅、廣西等地區均報10450附近。鋅精礦市場成交異常低迷，市場膠著。主要原因是：一方面，鋅礦價格低迷，限制了礦企出貨的熱情。據悉，目前鋅礦生產較節前有了很大的改善，但囤貨惜售是礦企的普遍心理，市場貨源少。另一方面，冶煉廠資金較緊張，備貨量不大。鋅礦的實際成交價格較高，抬升冶煉廠成本，鋅價低迷的前提下冶煉廠減少備貨量。鋅精礦方面消息，2011年中國鋅精礦產量累計為430.83萬金屬噸，同比上漲16.45%。據悉，自去年3月起，國內鋅精礦處于穩步增長的態勢，主要是由于國內礦山產能的擴充、礦山整合的進一步完善以及國內冶煉企業產能的擴充刺激國內精礦的產量。預計2012年仍維持此水平。
2．國內主要交易地區行情
表3：現貨價格（單位：元/噸）
（1）華東市場
本周（2.20-2.24）央行下調準備金率，希臘第二輪救助協議達成，短暫提振了鋅價的走勢。但市場對此反應較平淡，對歐債問題的憂慮仍存，鋅價上漲乏力。至周五，滬期鋅收于15805，1.6萬阻力大。上海0#鋅錠至周五報15550，貼水維持在300-200附近，最低報15350，最高報15600。鋅價反復，商家表現謹慎，僅少數急需用貨商少量備貨，市場成交清淡。市場貨源充足，雜牌新的增多，貿易商之間搬貨較多。
（2）華南市場
盡管倫鋅漲勢較好，然國內滬期鋅表現滯漲，承壓于1.6萬，使得現貨市場表現欠佳。華南地區南儲0#鋅累計變化不大，小漲100，最高價格15500附近，最低在15100。下游開工未見增加，市場買盤較弱，持貨商出貨面臨壓力，交投多出現在貿易商之間，成交較少。部分品牌鋅南華市場貨源足，另外，部分廠家表示，行情不好，生意難做，將考慮減產，據了解部分企業已經進入減產狀態。
（3）佛山破碎鋅市場
表4：破碎鋅走勢表（單位：元/噸）
本周倫鋅結束了上周的頹勢，開始反彈，然國內滬期鋅表現不佳，現貨市場低迷，廢舊市場受到拖累，萎靡不振。以破碎鋅為例，本周破碎鋅價格較穩，一直穩定在 1.23萬附近。上周價格處于低位，吸引部分商家買貨熱情，本周持穩，下游商家多數以消耗前期庫存為主，采購意愿未見改善。持貨商表示，目前市場貨源足，但接貨者少。部分下游鍍鋅企業減產或者停產，使得低迷的需求更加遜色，成交難以好轉。
3．國內重點冶煉品牌行情
表5：品牌鋅報價
4．下游行情
（1）氧化鋅市場
本周（2.20-2.24）鋅價總體受宏觀消息提振處于上升通道，但氧化鋅表現一般，小幅上漲。間接法（鋅錠冶煉）氧化鋅價格，上海地區漲100報15600附近。江蘇地區報15200附近，漲100；河北跌150至15000。99.7%間接法（鋅渣冶煉）氧化鋅江蘇地區和河北地區均漲50至13700和13600。本周氧化鋅廠家供不應求現象改善，市場貨源因廠家開工上漲增多，但下游訂單因鋅價不穩而有所減少，成交減弱，主要是因為節前的訂單多數以完成。
（2）鍍鋅市場
本周國內鍍鋅板卷整體小幅上揚。上海市場，市價出現了小幅上升，但整體依舊維持在一個穩定水平，近日申城雖然陰雨綿綿，但是氣溫較上周有了明顯上升，需求出現一定的回暖跡象，據部分貿易商反映，現階段出貨情況尚可，庫存壓力有了些許緩解，對于后市也普遍持看好態度；宏觀方面，央行下調存款準備金率，這在一定程度上使市場信心得到進一步提振，預計下周上海鍍鋅板卷盤整走強運行。
圖5：本周主導市場1.0mm鍍鋅板價格走勢圖
四、調研
1．近期對行情看法心態變化
圖6：看漲趨勢變化
2．調研
本周對南方30家鋅合金加工企業做了調研，數據顯示70%以上企業雖然已經開工，但整體開工率僅維持在60%左右，另20%尚處于檢修及停產狀態，另10%則準備轉行；據悉節后工人難招是鋅合金加工企業面臨的最大問題，此外訂單減少及貸款難也使企業陷困局。
五、后市預測
利好方面：近期美國經濟數據有所好轉、中國貨幣政策一定程度上有所放松，表明經濟向好處于緩慢復蘇中。歐債方面，希臘第二輪救助剛達成，歐債問題不至于急劇惡化。另，隨著北半球天氣轉暖，全球需求或給鋅價一定的支撐。利空方面：歐元區后期或出現大規模債務違約，仍會拖累金融市場。
因此，下周鋅價維持震蕩區間，回落空間有限。預計運行區間倫鋅2000美元附近，高點或觸及2150。滬期鋅15300-16500。破碎鋅波動幅度不大。
