隨著希臘第二輪救援計劃的順利通過以及美國近期超預期的經濟數據，倫鋅重心逐步上移。滬鋅雖然跟漲，但表現相對較差。筆者認為，短期內多空因素交織，滬鋅將維持振蕩格局。

希臘援助困難重重

希臘雖然援助獲得通過，但并沒有減輕投資者的擔憂情緒。IMF官員及德國財長也均表示了對希臘履約的擔憂。希臘將在今年4月份舉行大選，新政府能否接受該計劃，能否通過立法強制所有民間債權人參與債券互換，參與債券互換的比例能否達到援助計劃的要求，都是未知數。因此，希臘援助方案未來面臨種種不確定性，這也使得鋅價上行空間有限。

供大于求，庫存居高不下

國際鋅協會IZA上周宣布，2012年鋅精礦加工費在191美元/噸左右，基準價為2000美元/噸，上浮5%，下浮2%。與去年相比，國際鋅精礦加工費小幅下滑，顯示鋅精礦供應同比短缺。

但國內情況卻與之相反，由于礦山產能的擴充、礦山整合的進一步完善以及冶煉企業產能的擴大，國內鋅精礦產量自去年3月起便處于穩步增長態勢。從鋅精礦的產量來看，國內精煉鋅供應未來依然充裕，但需求何時回暖依然未知，供大于求的局面將依舊存在。

上周，期鋅收復失地后，現貨價格也隨之重返15500元/噸上方，導致下游采購方持幣觀望，造成庫存連續增加。期貨市場，上期所鋅庫存持續增加，LME庫存增加幅度更大，兩市庫存目前已到124.6萬噸附近，接近2011年7月的峰值，庫存高企將抑制鋅價的反彈高度。

貨幣寬松預期再現

在央行宣布下調存款準備金率后的首周，央行的公開市場操作全面暫停，這與去年12月央行下調存準率后，又在公開市場累計凈回籠1740億元的做法截然不同。與此同時，商務部21日發布的最新數據顯示，全國食用農產品價格上周繼續回落，目前已連續3周呈現下降態勢。因此，包括發改委在內的多方人士均認為，2月CPI將在3%到4%之間，甚至有可能會在3.5%以下，通脹快速回落將為國內貨幣政策進一步放松提供空間，而金屬價格亦會受益上漲。

總體來看，一方面，歐美等主要經濟體宏觀面趨好，加上國內貨幣政策微調，令鋅價短期內難以再現去年歐債危機的低點。另一方面，各國實體經濟尤其是中國的實體經濟仍然處于筑底階段，終端需求未見起色，再加上復雜的中東政治局勢，無法支持鋅價趨勢性上漲。預計短期內滬鋅仍將在15500—16500元/噸區間窄幅振蕩，操作上，建議投資者前期多單謹慎持有，空單適當減倉。(期貨日報)