“對(duì)于存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，銅板帶廠家表示很有壓力，微調(diào)可能促使銅價(jià)上漲，但是原料電解銅從2008年的2萬(wàn)多到目前的6萬(wàn)多，價(jià)格上升了很大的空間，已經(jīng)大大超過(guò)原料4萬(wàn)多的成本。”我的有色網(wǎng)銅分析師陳曉健接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　據(jù)記者了解，海內(nèi)外的銅庫(kù)存正呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。當(dāng)倫銅庫(kù)存出現(xiàn)回落的跡象時(shí)，上海期貨交易所的庫(kù)存數(shù)據(jù)卻在同一時(shí)間持續(xù)增加，由最初的5萬(wàn)余噸上升至21萬(wàn)噸。

　　此外，隨著摩根大通成為L(zhǎng)ME的最大股東，他也將掌握全球銅價(jià)的主導(dǎo)權(quán)。

　　庫(kù)存大轉(zhuǎn)移

　　“從2011年10月開(kāi)始，倫敦銅庫(kù)存由47萬(wàn)-48萬(wàn)噸的高位出現(xiàn)回落，這期間注銷(xiāo)倉(cāng)單一度上升至30%附近，特別是美洲地區(qū)的注銷(xiāo)倉(cāng)單一度超過(guò)9萬(wàn)噸，占總體注銷(xiāo)倉(cāng)單86%以上。”北京中期銅分析師吳錚錚接受記者采訪時(shí)表示。

　　業(yè)內(nèi)人士透露，除了上海期貨交易所的庫(kù)存持續(xù)增加外，上海保稅區(qū)的庫(kù)存還有高達(dá)40萬(wàn)噸的庫(kù)存，不過(guò)這部分多是融資銅。

　　近年來(lái)，隨著宏觀調(diào)控的不斷延續(xù)，很多房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)融資困難。融資銅現(xiàn)象開(kāi)始浮出水面。因此，利用銅進(jìn)口獲取境外的美元就成為了獲取流動(dòng)性的一種手段，而利用進(jìn)口銅進(jìn)行融資就是主要的一種方式。

　　對(duì)于銅庫(kù)存的此消彼長(zhǎng)，銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)付鵬(博客,微博)認(rèn)為，我們注意到距離中國(guó)最近的若干LME交割庫(kù)的庫(kù)存下降，例如韓國(guó)的庫(kù)存就出現(xiàn)了大幅度的下降，這其中很多LME亞洲的銅通過(guò)貿(mào)易銅融資的模式轉(zhuǎn)移到中國(guó)。貿(mào)易商利用香港銀行開(kāi)出來(lái)的信用證通過(guò)在LME市場(chǎng)點(diǎn)價(jià)買(mǎi)入近月期銅并選擇交割。

　　此時(shí)，LME亞洲倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存開(kāi)始出現(xiàn)下降，大量的銅可以在1個(gè)月之內(nèi)抵達(dá)中國(guó)。隨后在現(xiàn)貨市場(chǎng)出售或者再次通過(guò)注冊(cè)成上海期貨交易所注冊(cè)倉(cāng)單后進(jìn)行倉(cāng)單抵押融資，通過(guò)這樣的運(yùn)作便將境外廉價(jià)的美元資金融入國(guó)內(nèi)。由于信用證周期一般是90天，因此低息的境外美元資金就通過(guò)銅貿(mào)易手段進(jìn)入國(guó)內(nèi)。在2011年12月份的時(shí)候，我們看到中國(guó)進(jìn)口銅的大幅度增加，這中間最為關(guān)鍵的可能就與信用證的到期有密切的關(guān)系。

　　此時(shí)，記者心生疑問(wèn)，如此多的銅運(yùn)往國(guó)內(nèi)，那國(guó)內(nèi)的需求是否真的提升了？記者采訪有色網(wǎng)銅分析師陳曉健了解到，歐債危機(jī)爆發(fā)后大型銅加工廠家外貿(mào)受到嚴(yán)重影響，如今訂單與前同期相比只有四成。

　　加工廠商也紛紛表示之前一個(gè)月40噸的訂單可能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，但如今就算一個(gè)月50噸訂單也只夠還銀行利息。如今廠家開(kāi)工率一直是個(gè)社會(huì)關(guān)注點(diǎn)，廠家年前有訂單的年初七就開(kāi)工了，但今年很多廠家在正月十五后開(kāi)工，更嚴(yán)重的是迄今為止銅加工廠的開(kāi)工率還沒(méi)有達(dá)到去年同期80%。既然在加工企業(yè)訂單萎縮不敢過(guò)多的進(jìn)行采購(gòu)的背景下，如此高的庫(kù)存又該如何去消化呢？

　　摩根大通欲取得銅價(jià)主導(dǎo)權(quán)

　　“2010年由于歐洲問(wèn)題給蘇格蘭皇家銀行帶來(lái)沉重壓力，最后利用部分國(guó)有化出售資產(chǎn)的方式，償還歐盟監(jiān)管部門(mén)之機(jī)，摩根以17億美元收購(gòu)蘇格蘭皇家銀行和森普拉能源公司的合資公司RBS Sempra的非美國(guó)大宗商品交易資產(chǎn)。”銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)付鵬接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，此項(xiàng)舉動(dòng)意味著同步的蘇格蘭皇家銀行森普拉旗下的倉(cāng)儲(chǔ)商也都競(jìng)相落入了摩根旗下。

　　同時(shí)，記者從之前對(duì)曼氏倒閉的報(bào)道中了解到，隨著2011年曼氏倒閉，摩根大通斥資2500萬(wàn)英鎊收購(gòu)了全球曼氏金融所持LME 4.7%的股權(quán)并且全盤(pán)接手了曼氏在倫敦的全部商品團(tuán)隊(duì)。該行此前已持有LME 6.2%的股權(quán)。收購(gòu)交易完成后，摩根大通在LME的股權(quán)將增至10.9%，成為L(zhǎng)ME最大股東。

　　而通過(guò)摩根大通2011年第四季度大幅提高商品衍生品的風(fēng)險(xiǎn)偏好，將其商品交易風(fēng)險(xiǎn)倉(cāng)位提高了三分之一。其交易組合的每日VaR指標(biāo)升到2000萬(wàn)美元，比Q3增長(zhǎng)43%。相比之下，大摩Daily VaR從32M下降到28M，高盛的商品Daily VaR由25M略增到26M。

　　“現(xiàn)在國(guó)外各大交易所的交割庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)正逐漸成為投行旗下另一個(gè)賺錢(qián)的部門(mén)，一方面原材料的持有者可以通過(guò)將原材料放到交割庫(kù)轉(zhuǎn)化為注冊(cè)倉(cāng)單后通過(guò)商業(yè)銀行進(jìn)行質(zhì)押融資獲利；另一方面作為交易所的交割倉(cāng)庫(kù)卻可以賺取保管費(fèi)用。”長(zhǎng)期從事銅現(xiàn)貨國(guó)際貿(mào)易的姜先生接受記者采訪時(shí)表示。

　　據(jù)姜先生介紹，如果控制了交易所，把持著交易所設(shè)計(jì)的交割規(guī)則的話，同時(shí)控制著交割庫(kù)，那么無(wú)論在任何時(shí)候基本都是一筆穩(wěn)贏的生意，而且對(duì)如果既能夠把持著倉(cāng)庫(kù)生意，又能夠在現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行交易的人而言，毫無(wú)疑問(wèn)將是一門(mén)暴利的生意。

　　付鵬認(rèn)為，隨著摩根大通擁有LME控制權(quán)、倉(cāng)儲(chǔ)保管商以及變相交易的手段，至此摩根大通已經(jīng)完成縱向布局。因此，我們不難發(fā)現(xiàn)LME庫(kù)存背后的故事，恐怕不僅是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引起銅庫(kù)存的下降那么簡(jiǎn)單。