在下游消費(fèi)依舊低迷的情況下，LME鋁注銷倉(cāng)單屢創(chuàng)新高，庫(kù)存不減反增，然而鋁價(jià)卻沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期的下跌行情，反而步步走高。是什么原因?qū)е落X價(jià)走勢(shì)如此反常？
　　
在LME市場(chǎng)，交易所和倉(cāng)庫(kù)的營(yíng)運(yùn)是各自獨(dú)立的，倫敦金屬交易所既不擁有LME倉(cāng)庫(kù)，也不負(fù)責(zé)日常的管理和營(yíng)運(yùn)，具體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是由國(guó)際大型倉(cāng)儲(chǔ)公司負(fù)責(zé)。掌握金屬倉(cāng)儲(chǔ)正成為國(guó)際商業(yè)巨頭控制市場(chǎng)供求的一個(gè)重要手段。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩?fù)侠凵唐肥袌?chǎng)，過(guò)剩的原材料需要存放，倉(cāng)庫(kù)自然就成了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的生財(cái)工具。
　　
LME市場(chǎng)鋁注銷倉(cāng)單比例節(jié)節(jié)攀升，2011年12月不足3%，而2012年2月14日已經(jīng)突破30%。雖然注銷倉(cāng)單上升，但是庫(kù)存不減反增，這說(shuō)明倉(cāng)單注銷除了和下游消費(fèi)有關(guān)，更多的是倉(cāng)儲(chǔ)商之間的倒庫(kù)行為。2月7日，LME總注銷倉(cāng)單庫(kù)存達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的112.15萬(wàn)噸，比去年同期高出約92.4萬(wàn)噸。
　　
筆者認(rèn)為，目前注銷倉(cāng)單激增主要由三個(gè)方面引起：
　　
一是國(guó)際鋁業(yè)巨頭減產(chǎn)引發(fā)局部地區(qū)原鋁短缺。Harbor Intelligence 在一份研究報(bào)告表示，按年率計(jì)算，1月份全球鋁產(chǎn)量已降至10個(gè)月來(lái)的新低。鋁整體產(chǎn)量下降是由除中國(guó)以外的其他地區(qū)減產(chǎn)引起的，年產(chǎn)能在27.5萬(wàn)噸的ZALCO弗利辛恩冶煉廠關(guān)閉，導(dǎo)致該地區(qū)原鋁供應(yīng)減少，消費(fèi)者不得不從LME購(gòu)買鋁或?qū)X進(jìn)口到該地區(qū)。Norsk Hydro發(fā)言人稱，或?qū)⑼Ｖ筀urri Kurri鋁廠一個(gè)電解槽的運(yùn)作，這也是近期柔佛和新加坡注銷倉(cāng)單不斷增加的主要原因。
　　
二是倉(cāng)儲(chǔ)商的激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致倉(cāng)單分布有所調(diào)整。2009年以來(lái)，華爾街金融巨頭高盛、摩根大通、金屬產(chǎn)業(yè)鏈巨頭嘉能可以及托克正在全球范圍內(nèi)不斷地新建和爭(zhēng)購(gòu)倉(cāng)庫(kù)平臺(tái)，以擴(kuò)大其對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)市場(chǎng)的控制權(quán)。目前，這四大巨頭的金屬庫(kù)存已經(jīng)占到LME市場(chǎng)金屬庫(kù)存的70%。將目前存放在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手倉(cāng)庫(kù)中的金屬轉(zhuǎn)入自己的倉(cāng)庫(kù)，能避免向競(jìng)爭(zhēng)倉(cāng)庫(kù)支付高昂的租金。
　　
三是LME倉(cāng)庫(kù)儲(chǔ)存成本和超時(shí)費(fèi)用上漲。從今年4月1日起，LME在底特律和弗利辛恩的倉(cāng)庫(kù)的鋁保存成本將上漲10%，即租金由當(dāng)前的每噸每日0.41美元上漲至0.45美元。同時(shí)，也將推出新的移出規(guī)則：存放90萬(wàn)噸以上的金屬倉(cāng)庫(kù)，最低交付率將從1500噸提高到3000噸。LME鋁庫(kù)存分布方面，截至2月9日，底特律庫(kù)的庫(kù)存達(dá)135萬(wàn)噸，占北美市場(chǎng)的62%，弗利辛恩的庫(kù)存接近100萬(wàn)噸，占?xì)W洲市場(chǎng)的52%，而馬來(lái)西亞和新加坡兩地的總庫(kù)存在84萬(wàn)噸，占亞洲地區(qū)的90%。由于鋁庫(kù)存分布十分集中，即使以上兩地倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用小幅上漲，也將產(chǎn)生巨額的利潤(rùn)，這必然引發(fā)供貨商注銷該地庫(kù)存，轉(zhuǎn)而移往其他倉(cāng)庫(kù)。
　　
注銷倉(cāng)單激增大大延長(zhǎng)了庫(kù)存的出庫(kù)時(shí)間。按照3000噸的最低交付率計(jì)算，需要166天才能清理完弗利辛恩的注銷倉(cāng)單，這無(wú)疑將推高期貨升水，進(jìn)而使得倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)商賺取更多的保管費(fèi)，現(xiàn)貨交易者賺取更高的溢價(jià)。
　　
隨著LME注銷倉(cāng)單的不斷上漲，交易者也發(fā)現(xiàn)了越來(lái)越多的交易細(xì)節(jié)，比如，以高盛和摩根大通為代表的多頭，正與嘉能可為代表的空頭，進(jìn)行著對(duì)鋁市話語(yǔ)權(quán)的爭(zhēng)奪。通過(guò)對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)市場(chǎng)的控制，這些華爾街巨頭及金屬行業(yè)的大佬們左右著全球金屬市場(chǎng)的供求，即便他們無(wú)法持有更多的商品，也可以通過(guò)控制倉(cāng)庫(kù)的貨物流通來(lái)干擾市場(chǎng)的供需平衡，進(jìn)而強(qiáng)化其對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的控制。倉(cāng)儲(chǔ)之爭(zhēng)現(xiàn)在還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。