整個2月份，國內外銅價在自去年反彈后的相對高點區間震蕩，構筑頭部的特征明顯。進入3月份，國內需求不見起色，導致金融屬性主導的反彈遲遲難以突破2月9日反彈的高點，而兩會上溫總理政府工作報告調降經濟增長目標，顯示了中國政府更重視增長質量，改善以浪費資源為代價的增長模式，這很大程度上將導致中國對銅和原油等資源需求放緩，從而給3月份旺季不旺銅價展開調整提供了又一動力。
3月5日，溫總理政府工作報告對今年中國經濟增速的預期目標設定為7.5%，此舉向社會各界發出了鮮明導向信號：中國將把更多注意力轉向加快轉變發展方式，更加注重提高經濟發展的質量和效益。
銅價上漲與中國經濟增長周期是一致的。銅價自2003年至2008年的超級牛市，就是與中國自2000年以來保持兩位數的增長密切相關。統計發現，中國國內生產總值季度同比增速與滬銅和倫銅存在明顯的正相關關系，相關度分別為0.5%和0.44%。
國內經濟增長注重提高發展質量和效益，未來中國經濟增長中單位能耗和原材料成本的消耗會有所下降，從而對銅的需求增速會放緩。
海外銅庫存存在被機構操縱嫌疑。通過觀察國內外銅庫存發現，海外基金逼倉動作在加劇，倫敦金屬交易所（LME）銅庫存繼續下降，且注銷倉單居高不下，特別是銅注銷倉單和庫存流程主要在美國新奧爾良非工業發達地區，種種跡象表明高盛和摩根士丹利這兩大機構操縱庫存。相對比，紐約銅庫存卻在增加，明顯形成矛盾。
數據顯示，倫敦銅庫存在3月2日降至28.9萬噸，創下了2009年8月6日以來最低庫存。其中LME在北美地區庫存較前一周大幅下降13275噸，暗示機構在操作LME在美國交割庫的銅庫存。從注銷倉單來看，截至3月2日LME銅注銷倉單占總庫存的比例升至34%，再創歷史新高，且也是北美注銷倉單在飆升。對比一下，紐約銅庫存在3月1日為91647短噸，較前一周增加950短噸，暗示LME在美國銅庫存下降不是由于消費增加所致。
在運用LME在美國銅庫存指標與美國工業制造業和建筑業指標對比，也發現明顯的矛盾。美國2月份制造業采購經理指數（PMI）較前一個月下滑1.7個百分點，降至52.4%，且美國1月份建筑支出為下降0.1%。
國內方面，上海期貨交易所銅庫存經過前一周短暫的少量下滑后再度攀升，截至3月2日當周，升至221487噸，增加5401噸，再創歷史最高紀錄水平。
進口虧損依舊在持續，2月份銅進口或繼續下降。本周滬倫比值從此前一周的歷史低位6.99回升至7.18，但是由于現貨較期貨貼水擴大，從而進口虧損依舊較大。截至3月2日三個月銅進口虧損達到3769元/噸，而3月1日虧損高達4827元/噸。從而，我們認為2月份精煉銅進口將繼續下降，估計回落至25萬噸左右。
寬松貨幣環境給銅價提供投機環境。美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數據顯示，海外基金繼續大規模增持凈多持倉。CFTC公布的數據顯示，截至2月28日當周，COMEX期銅總持倉略有縮減至153312手，較前一周下滑6%，而非商業多頭持倉增至43900手，非商業空頭持倉減至33389手，從而凈多持倉增至10511手，為2011年8月2日以來最高水平。
總之，我們認為當前歐洲金融危機風險警報已經解除，影響后市銅價走勢的焦點是歐洲、美國和中國等新興經濟體的經濟增長。目前來看，歐元區長期財政緊縮導致其負增長還將持續一到兩個季度，美國近期數據顯示工業制造業和建筑業在走弱，中國經濟結構調整力度加大，調降經濟增長目標和房地產調控年內不動搖的基調確定，因而銅價在3月份旺季表現將遜色，逆季節性跌勢將重演。
