上周LME期銅整體走出先抑后揚的態勢，銅價在近期的振蕩區間下沿得到支撐。全球宏觀面的劇烈轉變成為銅價大幅波動的最主要因素。伴隨著希臘債務擔憂情緒的緩和，銅價從8131美元/噸的關鍵阻力位獲得支撐并重歸漲勢。短期而言，銅價將繼續考驗8765美元/噸的壓力位，且有進一步刷新高點的可能，但上行空間較為有限。

　　中國疲軟消費制約銅價上行空間

　　進入3月份，北半球市場迎來傳統意義上的制造業旺季。氣溫的轉暖、信貸的投放以及新訂單的到達提升了整個制造業的開工情況。但是，2012年中國市場的制造業旺季特征明顯遜于往年。據不完全統計，國內2月份低氧桿企業整體開工率小幅反彈至36.3%。一方面，開工率的上升顯示了中國市場的制造業旺季特征；另一方面，整體偏低的開工率凸顯了2012年國內制造業旺季的疲軟態勢。受制于廢銅供應緊張，大中型銅桿企業的開工情況遜于小型銅桿企業。中國占據全球40%的精煉銅消費量，由于中國在銅下游加工產業方面的疲軟表現，進入消費旺季后，上海期銅價格整體承壓，進口虧損維持在3000元/噸左右。

　　中國銅市場的疲軟消費特征，從上期所不斷攀升的銅庫存數據也可以得到驗證。最新的上期所銅庫存達到了22.47萬噸，刷新了2002年8月份以來的高點。與此同時，上海保稅區銅庫存也急劇增加。最新資料顯示，保稅區銅庫存已攀升至46萬噸，較2011年11月階段性低點的26萬噸增長近一倍。保稅區銅庫存的增加和進口大幅虧損的現實不無關系。最新海關數據顯示，2012年2月中國未鍛造的銅和銅材進口量43.7萬噸，同比增長85%，環比增長5.5%。巨大的進口量并不是國內現貨企業進口量增長的真實反映，更多的是去年年底套利窗口打開時的進口銅在2月份到港。整體看來，國內疲軟的消費特征制約著銅價的上行空間。

　　歐美經濟復蘇提振外盤銅價

　　與中國精煉銅進口升水收窄形成鮮明對比的是，歐美市場上精銅進口升水有所抬升。美國庫存的持續下降以及Kennecott Utah Copper的Garfield冶煉廠可能在5月份關閉的預期使得美國市場的精銅進口升水有所攀升。最新的美國就業數據驗證了美國經濟強勁復蘇的事實，經濟的復蘇預期提振了金屬消費。LME在美洲的銅庫存注銷倉單急劇攀升使得LME注銷倉單的比例刷新紀錄高點，盡管創紀錄的LME注銷倉單比例被認為是一些巨型貿易商為了拉高現貨升水而人為干預的結果，但這些行動的展開離不開美國消費好轉的大環境。

　　歐洲的銅消費一直是市場最為擔憂的方面，不過，近期的市場跡象表明西班牙和希臘有一些消費商已經開始進入市場積極采購。隨著歐債問題的緩和，歐洲市場的銅消費將有所恢復。歐美市場上優于預期的銅消費提振LME期銅，使其對滬銅維持很高的價差。

　　行情展望

　　隨著希臘集體行動條款的實施，無序違約結果得以避免，市場風險偏好有所提升，銅價在前期振蕩區間下沿處獲得強勁的支撐。不過，中國市場在進入傳統消費旺季后的疲軟表現制約著銅價的反彈空間。LME期銅在反彈過程中有可能刷新階段性高點，但難以大幅上揚，銅價高位振蕩格局將持續。