2012年—2013年，原鋁供需面表現(xiàn)為寬松平衡，鋁價(jià)在16000—17500振蕩。2013年—2014年，西部產(chǎn)能將逐步投產(chǎn)，鋁價(jià)弱勢(shì)振蕩。2014年以后，印尼限制鋁土礦出口，原材料供應(yīng)緊缺將打開鋁價(jià)上行空間。

　　縱觀鋁價(jià)歷史走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，鋁價(jià)暴跌往往源自全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，而供需缺口的出現(xiàn)才是鋁價(jià)穩(wěn)健上行的主導(dǎo)力量。前期的金融危機(jī)以及歐債問(wèn)題再度給市場(chǎng)帶來(lái)大范圍系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低，但短期沖擊猶存，而原鋁供需面上，尤其是原料的供應(yīng)瓶頸，將在中長(zhǎng)期內(nèi)打開鋁價(jià)的上行空間。

　　宏觀整體穩(wěn)定，短時(shí)沖擊不斷

　　歐元區(qū)局勢(shì)日趨穩(wěn)定，盡管希臘違約風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但市場(chǎng)對(duì)由歐債危機(jī)引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期較弱，歐債危機(jī)對(duì)金屬價(jià)格只是間歇性的短暫拖累。美國(guó)最新公布的消費(fèi)、制造業(yè)、銀行信貸和就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)均顯露出經(jīng)濟(jì)改善跡象。美聯(lián)儲(chǔ)在近日結(jié)束的利率會(huì)議上，也發(fā)表了“美國(guó)經(jīng)濟(jì)正溫和增長(zhǎng)”的聲明，而且仍然未提QE3，令市場(chǎng)對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況持樂(lè)觀態(tài)度。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩已成為市場(chǎng)共識(shí)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，房地產(chǎn)等基礎(chǔ)設(shè)施的投資面臨下滑壓力。溫總理3月14日在答記者會(huì)上再度表態(tài)，堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控不放松。受此影響，今年工業(yè)金屬的需求將繼續(xù)承壓。

　　西部新增產(chǎn)能要到2013年才能投產(chǎn)

　　受國(guó)家持續(xù)調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響，原鋁消費(fèi)受阻。但是中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)原鋁的消費(fèi)增速只是從高速回歸至平穩(wěn)，每年的增量依然較大。“十二五”期間，建筑、汽車（考慮輕量化）、電力電纜年均用鋁量預(yù)計(jì)分別為692萬(wàn)噸、415萬(wàn)噸、263萬(wàn)噸，合計(jì)年均增量接近140萬(wàn)噸。三大終端消費(fèi)的年均增幅約在8.4%、19%和7%，合計(jì)用鋁量的年均增速約為10%。

　　我們2011年在中國(guó)西南和華北地區(qū)進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)調(diào)研，結(jié)果顯示，西部特別是新疆，由于電力、運(yùn)輸、人員等基礎(chǔ)條件薄弱，預(yù)計(jì)要到2013年之后才會(huì)有較大規(guī)模的新增產(chǎn)能建成投產(chǎn)。2012年—2013年，西部實(shí)際投產(chǎn)產(chǎn)量將十分有限，但是考慮到目前全國(guó)建成的產(chǎn)能已接近2470萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能有2120萬(wàn)噸，整體供給仍會(huì)有小幅增長(zhǎng)，加之需求又回歸平穩(wěn)增長(zhǎng)，因此整個(gè)原鋁供需面表現(xiàn)為寬松平衡，鋁價(jià)將在16000—17500元/噸的區(qū)間內(nèi)振蕩。隨著西部地區(qū)電力、運(yùn)輸?shù)扰涮自O(shè)施的完成，新增產(chǎn)能將逐漸建成投產(chǎn)。2013—2014年，原鋁供給將顯著增加，屆時(shí)產(chǎn)能大幅釋放的預(yù)期將會(huì)沖擊鋁市，鋁價(jià)以偏弱振蕩為主。

　　印尼禁止鋁土礦出口將推高鋁價(jià)

　　隨著印尼禁止鋁土礦出口時(shí)限來(lái)臨，2013年中國(guó)對(duì)鋁土礦的進(jìn)口量可能會(huì)大幅飆升，這對(duì)氧化鋁價(jià)格存在打壓風(fēng)險(xiǎn)，并最終進(jìn)一步助推原鋁價(jià)格下行。2014年開始，若印尼切實(shí)實(shí)施對(duì)金屬原礦出口的禁令，中國(guó)電解鋁的原材料供應(yīng)將出現(xiàn)致命缺口。目前，國(guó)內(nèi)90%以上的進(jìn)口鋁土礦被山東的氧化鋁廠所消化，這部分氧化鋁產(chǎn)能占到了全國(guó)總產(chǎn)能的三分之一以上。未來(lái)印尼在鋁土礦出口上，或?qū)⒁詼p少出口量和抬高出口價(jià)的方式予以限制。中國(guó)如果轉(zhuǎn)向從澳大利亞或幾內(nèi)亞進(jìn)口，將會(huì)增加海運(yùn)費(fèi)用以及由于礦石來(lái)源地不同而要更換設(shè)備的成本。鋁土礦供給短缺與進(jìn)口價(jià)格上升，將使國(guó)內(nèi)氧化鋁的供需格局更趨緊張，氧化鋁價(jià)格也面臨上漲風(fēng)險(xiǎn)。因此，受到原材料供給瓶頸影響，2014年，國(guó)內(nèi)原鋁的供應(yīng)將有一定程度的短缺，而且原材料成本的上升，也會(huì)為鋁價(jià)打開上行空間。

　　總體來(lái)看，在經(jīng)過(guò)2013年西部產(chǎn)能釋放的低迷期后，2014年鋁價(jià)將打開觸底反轉(zhuǎn)通道。最新消息稱，印尼或?qū)?duì)金屬原礦征收出口稅，以避免在2014年出口禁令生效前對(duì)礦物的過(guò)度開發(fā)，這也意味著中國(guó)電解鋁的供給瓶頸可能更快到來(lái)。