鋼鐵價格再次跌到成本邊緣 宏觀經濟的良好預期促鋼鐵生產與產成品庫存雙雙上漲。一方面企業借宏觀政策良好預期快速復產，以消化高價庫存；另一方面前期，鋼材價格持續上漲，主要還在于國內庫存的回補，一定程度刺激了鋼鐵產品價格的上漲，但這還不能完全表明需求真正出現反轉。春節過后，鋼鐵價格再次下跌，目前已經下跌到成本邊緣。預計一季度全行業將維持微利狀態，未來鋼價 仍面臨較大壓力。 國際環境繼續惡化導致出口形勢嚴峻IMF在2009年1月份再次下調2009年的世界經濟增長預計至0.5%，這將是二戰以來的最低增長率。歐美建筑市場也在持續下滑，汽車銷售也創歷史新低，貿易保護主義也不斷加強，國際鋼材價格下跌導致我國出口鋼材產品的價格優勢已經不復存在，我國鋼鐵出口環境急劇惡化。而匯率的波動，又增加了我國鋼材出口的不確定性。 產能過剩嚴重困擾行業的正常經營 根據GDP與鋼材消費的相關性分析，并綜合國家投資對鋼材的拉動等各方面因素，我們預計2009年我國粗鋼表觀消費約在4.45億噸左右，同比應下降近2.7%。出口在3500萬噸左右，同比下降約2400萬噸，降幅達到34%。 綜合國內需求、進出口情況，考慮經銷商庫存的重建，我國鋼材產量應在4.9億噸左右，同比下降2%。但目前產量仍然達到了5.2億噸的相對高點，在需求難有明顯好轉的形勢下，行業將面臨再一次高庫存的風險。產能過剩使行業陷入兩難境地。 行業底部已經確立，但仍在低迷中徘徊 在政策驅動及環境顯著改善的預期下，鋼鐵需求將逐步上升，行業的底部已基本確立，鋼鐵行業盈利改善是可以預期的。但是，由于目前全球經濟的減速，在需求沒有得到有效提升的形勢下，行業產能過剩的矛盾短期內還難以解決，鋼鐵行業已開始出現二次探底。預計行業低點將出現在4月份前后，5月份將會出現回升。 維持全年的評級為"謹慎推薦" 鋼鐵板塊的投資策略，一看估值，二看主題投資，三看區域優勢。一線鋼鐵，重點還是武鋼股份（6.81,0.15,2.25%）相對樂觀；二線鋼鐵，主要是主題相關性強，長材比例較大。 看好二線鋼鐵的交易性機會。我們繼續推薦新興鑄管（7.20,0.11,1.55%）和恒星科技。并重點關注華菱鋼鐵（6.10,0.19,3.21%）、武鋼股份、酒鋼宏興（8.24,0.21,2.62%）、濟南鋼材（7.57,0.15,2.02%）、重慶鋼鐵（5.04,0.17,3.49%）、八一鋼鐵（8.70,0.11,1.28%）等，或長材類產品比列較大的公司。從資本市場來看目前鋼鐵板塊市凈率1.2倍，由于鋼鐵板塊PB與A股PB比值的歷史平均值為0.58，而目前該比值只是0.48，存在一定的交易性機會，我們維持"謹慎推薦"的投資評級。建議在標配和低配之間選擇。