家裝萬億市場待掘金 “互聯網+”成加速器

傳統行業的轉型和改革已是大勢所趨，業態升級、產業鏈延伸、新市場擴張都成了主要的探索方向。以建筑裝飾行業為例，行業重心從公裝市場向家裝市場的側重、互聯網對行業的改造和重塑，都是轉型過程中面臨的新挑戰和機會。而這其中，個體的先行先試總能為轉型提供最有力的動能與經驗。

“裝飾行業痛點很多，家裝行業尤甚，整合難度系數也最高。但正因如此，未來待釋放的市場空間也是巨大的。”金螳螂發布公告，擬以2.7億成立電商公司，加碼自建家裝O2O平臺。談及轉型的預期，金螳螂相關負責人作出上述概括。

轉型家裝市場

金螳螂上周發布了三則公告，加碼自建家裝O2O平臺、打造家裝電商品牌“金螳螂.家”。同時，因股東之間在家裝電商商業模式、經營模式上存在較大分歧，金螳螂還出售名下及公司一致行動人所持有的金螳螂(蘇州)電子商務有限公司共計51%股權。此外，為完善員工與公司全體股東的利益共享和風險共擔機制，金螳螂擬通過在二級市場直接購買的方式，推出員工持股計劃。

而在上述業務負責人看來，這只是金螳螂業務轉型、模式創新中不斷校準的必要步驟之一。

“公裝業務增速將放緩是行業共有的現象，公司從去年就開始感受到傳統業務經營的壓力、資金面的緊張。”在此前接受機構投資者調研時，金螳螂該負責人已直言過面臨的挑戰。而包括定制精裝、“家裝e站”和金螳螂資產管理公司的先后推出和成立，都是推動過去單一的增長模式向新興增長模式轉變的嘗試。

廣發證券行業研究員唐笑也指出，目前經濟下行的壓力較大，傳統公裝業務的景氣度下降，裝飾公司紛紛轉型發展，尋找新的盈利點。而建筑裝飾天然貼近消費者，容易成為家庭消費入口。從當前的轉型探索來看，擁有3萬億藍海市場的家裝領域，入口價值巨大，“獲得家裝的入口意味著奪得家庭消費端口的先機，而裝飾公司在這方面無疑具有得天獨厚的優勢”。

在傳統公裝企業循序推進轉型的探索上，金螳螂的經驗或可予以借鑒。

金螳螂上述負責人表示，從目前的市場情況來看，裝飾行業仍然屬于集中度較低的發展階段，公司還具有相當廣闊的市場份額上升空間。同時，金螳螂采取了保持傳統業務的優勢，再通過家裝電商、金融創新兩條新路徑并舉的轉型模式。

這一模式，影響著金螳螂不同階段的目標設定。公司方面就表示，短期內家裝市場將是公司業務的新增長點。通過“去中介”提升客戶體驗，同時再通過金融平臺為合作伙伴、供應商、用戶提供金融服務，實現多方共贏。而從容量來估算，每年新增房屋及二手房裝修帶來的裝修市場容量超過1萬億，加上裝修后家電、智能家居、家具軟裝、家政服務的市場容量近4萬億。而未來，在電商平臺的助力下，公裝與家裝業務將實現資源共享。最終將搭建起用戶城市生活服務平臺。在這一平臺上，凡是與家庭消費相關的業務都可以完成交易和服務；反過來會促進金螳螂金融業務的發展。

持續加碼家裝電商

“家裝電商市場空間巨大，但所涉環節之多、整合難度之高都是前所未有的；牽一發而動全身。因而，布局家裝電商的每一步都顯得尤為重要。若金螳螂電商成功，則能極大地提升公司價值、增強公司抗風險的能力。”

對于持續加碼互聯網家裝的迫切性，金螳螂上述負責人直言不諱。而唐笑也表示，轉型互聯網家裝將為公司打開業績增長空間。而這一動作，亦受到資本市場的密切關注。不完全統計顯示，在震蕩加劇的7月金螳螂至少接受了4次較大規模的機構投資者調研，涉及包括基金、證券、私募等超過40家機構。而從會議記錄來看，互聯網家裝的進度、商業模式、規劃等都是調研期間的熱點話題。

“其實家裝電商的競爭對手，很可能不是來自傳統做家裝的公司，從目前的發展情況來看，還沒出現被驗證的、完全成熟的家裝電商模式。裝飾行業從來都是充分競爭的市場，我們不擔心其他進入者，只需要專注于自身的建設。這個行業最終的勝利，一定是不斷的實踐探索、不斷的完善和升級。” (第一財經日報)

海螺型材：未來產能逐步釋放 增持

中報業績略低于預期。公司10 年上半年實現營業收入17.94 億元，同比下滑約8.33%，實現歸屬母公司凈利潤9690.5 萬元，同比下滑18%，折合EPS0.27元，業績略低于我們的預期0.3 元。其中二季度單季實現營業收入10.66 億元，較09 年同期下滑11%；實現歸屬母公司的凈利潤6476 萬元，折合EPS0.19 元，同比下滑25%，環比提高129%。公司業績低于預期主要原因為受天氣影響，型材銷量低于預期。

受天氣異常影響，產品銷量低于預期。由于10 年上半年北方地區天氣寒冷，南方地區降雨頻繁，各地施工受到影響，我們預計公司上半年型材銷售約在22 萬噸，低于我們的預期25 萬噸。業績同比下滑主要原因為PVC 價格(成本占比達70%-80%)上漲，導致上半年毛利率僅為12%，同比下滑4%，公司目前PVC 成本約在7300-7500 元/噸(含稅)，較09 年6500 元/噸提高約15%。

加強渠道建設，調整產品結構。公司計劃將產品從型材向門窗轉變，起步階段公司主要通過建立門窗展示廳，從傳統制造業向擁有品牌附加值的消費服務行業轉型。目前公司已在已在昆明和貴陽建立展示廳，上海也正在考察(宜山路或者百安居等)，主要為中高檔建材市場，未來建立昆明、寧波、貴陽、上海四家門店。同時公司也積極進行產品結構調整，提高彩色型材銷量占比，09年實現彩色型材銷售約5 萬噸，預計10 年可提高至7 萬噸。

不斷完善布局，未來產能逐步釋放。公司目前型材產能58 萬噸，2010 年新增產能包括新疆烏魯木齊2 萬噸型材，2 萬噸門窗以及成都地區4 萬噸型材，其中新疆項目已開始試生產，成都項目約在10 月投產，預計2010 年公司整體產能達到66 萬噸，公司在產能擴張的同時，布局也將逐步完善。

維持“增持”評級。由于公司上半年銷售情況低于預期，我們下調10 年銷量由55 萬噸至50 萬噸，下調公司10 年EPS 由0.66 元至0.6 元，維持11-12年盈利預測EPS0.8/0.92 元，維持增持評級。(申銀萬國 王絲語)

方興科技：步入新的發展階段

維持“買入”評級隨著資產重組和非公開增發順利實施，一方面理清了公司發展思路、掃清了組織結構上的障礙，另一方面為產能擴張、產品升級提供了資金支持，公司的新材料和ITO 玻璃業務步入新的發展階段，未來2-3 年將處于積極擴張階段；公司在這兩塊業務具備一定的競爭力，尤其是中恒公司，預計公司業務將保持較快增長，公司2013-2015 年EPS 分別為1.14、1.52、1.97 元，對應市盈率29、22、17 倍，維持“買入”評級。廣發證券

路翔股份：全面掌控融達鋰業,繼續受益鋰資源優勢

收購價格略高,但增長空間較大。根據融達鋰業上半年經營狀況及業績承諾情況,預計融達鋰業2012年49%股權對應的凈利潤為290萬元,對應本次收購動態PE為91倍,和近期其他上市公司資產收購及行業平均水平相比,本次收購估值偏高。但隨著鋰輝石礦資源儲量的大幅增加,融達鋰業計劃于2013年開始實施產能擴張計劃,鋰輝石礦的采選規模由目前的24萬噸/年擴張到105萬噸/年。預計于2015年達產,達產后每年采出原礦約105萬噸,生產鋰精礦約19萬噸,鈹精礦約3,000噸,鉭鈮精礦約50噸,全年實現的營業收入預計不低于3.2億元,和11年的0.44億相比,具有較大的增長空間。長城證券

江特電機：重回增長軌跡最大看點在涉鋰業務

事件:報告期內,公司實現主營業務收入38,697萬元,較上年同期增長33.86%;實現營業利潤3,095萬元,較上年同期增長88.46%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3,166萬元,較上年同期增長15.94%;扣非后凈利潤為2,409萬元,較上年同期增長76.19%。

電機業務恢復性增長明顯,收入、毛利率雙升。報告期內電動機收入增長30%,毛利率提高2.99%至24.98%,塔吊市場的復蘇、收購主營電梯扶梯電機的華興電機的并表因素,成為了電機業務增長的主要動力,但冶金電機、防爆電機受鋼鐵、煤炭行業低迷,需求受限,一定程度上拖累電機業務的恢復。
鋰礦采選業務有望成為未來增長動力。受上半年天氣晴好等因素的影響,新坊鉭鈮的采礦量有所增加,收入同比增長27.75%,毛利率與去年全年水平相當,高達58.23%;公司未來鋰礦采選業務增長點也較為明確:巨源礦業控制的采礦權“新坊高嶺土礦”目前正在做前期開采準備工作,預計下半年實現開采;宜豐縣茜坑鋅多金屬礦探礦權一期已經完成勘探部分目前正在申請采礦權中,二期勘探仍在進行中;泰昌礦業擴產項目仍在建設中,下半年選礦產能擴張或可見成效。

政府補助不及去年同期,扣非后凈利潤增長76.19%,符合預期。公司正大力開拓的鋰電業務屬于戰略性新興產業,部分產品如富鋰錳基正極材料、新能源汽車前期投入大,短期較難產生經濟效益,政府補助在業績占比中較高,但本期691萬政府補助與去年同期1638萬元相比,明顯降低,剔除該因素,歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤同比增長76.19%,核心業務利潤水平增長較快,符合預期。
維持“買入”評級。我們預計公司2013-2015年每股收益分別為0.24、0.37、0.42元,由于公司未來雙主業經營戰略,我們采用分部估值法計算公司的合理價值,根據可比公司估值水平,給予公司涉鋰業務、電機業務、其它業務分別58,20,10倍市盈率,對應目標價13.37元,維持公司買入評級。東方證券
德力股份:高增長延續，上游延伸預期增強

1Q13公司應收賬款周轉率及存貨周轉率有所下降。公司正處于渠道深挖階段，給予渠道一定鼓勵政策屬渠道策略之一，應收賬款周轉率階段性下降符合情理。另外，3.5萬噸項目產品規格較多而產品線相對少，要實現產品系列化投放需要一定的庫存積累，一定程度降低了存貨周轉率。考慮到公司與經銷商合作時間長，對其把控能力較強，且3.5萬噸項目產銷仍在持續改善中，應收賬款、存貨周轉率尚屬可控范圍內。