【門窗幕墻網】滬鋁在6月中旬至8月上旬一直圍繞13800元/噸的中樞運行，臺風“利奇馬”打破了鋁市的平靜。當天在魏橋因臺風帶來的洪水影響，產能因此受到影響的刺激下，多頭情緒被點燃，鋁價當天漲幅將近2%。8月19日，據消息稱新疆信發因為生產事故，造成了50萬噸電解鋁產能停產，市場聞訊大幅拉漲。近期供應端擾動主導了鋁市行情，然而待事件平息之后，鋁市后去何從？
我們認為一方面在較大幅度的減停產給原本增速緩慢的電解鋁供應更加緊缺，疊加市場對于即將到來的旺季仍存較大期待，因此短期鋁價大概率維持高位橫盤走勢。另一方面在鋁價大幅拉漲而成本端氧化鋁維持低位運行，鋁廠電解鋁利潤大幅修復，中期來看，將會有更多的新增和復產產能釋放出來，因此供應隨著時間推移將逐漸承壓。需求端由于在宏觀向下，尤其中央政治局會議明確了“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”，需求大概率往下。綜合而言，中長期下跌可期，可逢高布局空單。
成本端氧化鋁短期企穩，中期供應仍然過剩
近期受益于孝義青運會限產和部分高成本氧化鋁企業停產的提振，氧化鋁短期有所企穩，8月22日氧化鋁報價維穩：山西地區報價2500—2550元/噸，河南地區報價2500—2550元/噸。
中期來看，國內外氧化鋁供應仍然是過剩的。一方面，海德魯的復產是超過市場預期的，6月中旬氧化鋁開工率已達85%，這也使得海外澳大利亞氧化鋁FOB價格迅速跌到了300美元/噸以下。此外，包括阿聯酋EGA200萬噸產能、酒鋼在牙買加100萬噸產能和中國宏橋在印尼100萬噸的產能今年都要投產，海外供應壓力較大。另一方面，國內下半年有525萬噸的新增產能，其中廣西靖西天桂的80萬噸新增產能8月份已經出料。因此，從基本面來看，氧化鋁中期走勢仍然是偏弱的。
供應端新增和復產產能將加速釋放
鋁價大幅拉漲之后而氧化鋁低位運行，按照目前現貨價格，電解鋁的利潤非常可觀，經測算噸鋁利潤可達1000元。由于氧化鋁價格中期都將維持弱勢運行，電解鋁利潤將在高位保持較長時間，這將促進新增和復產產能的釋放。
根據百川數據顯示，截至2019年8月22日，2019年國內電解鋁待復產規模153萬噸，已經復產28.5萬噸，待復產規模124.5萬噸。截至2019年8月22日，國內電解鋁已建成待投產產能364.55萬噸，已投產的140.3萬噸，待投產的產能224.25萬噸。新增待投產和待復產合計產能達348.75萬噸。當電解鋁利潤大幅修復且保持一段時間的情況下，這兩部分產能將逐漸釋放，將成為中期影響鋁價的重要因素。
需求端有韌性難改向下趨勢
鋁的需求韌性在有色金屬中是比較大的，去年鋁材出口貢獻了國內消費的絕大多數增量，今年春節后的旺季鋁需求在房地產后周期發力下，建筑用鋁成了去庫存的中堅力量，國家特高壓建設拉動了鋁線纜增量，此外，前5個月的出口也是維持在了50萬噸/月以上的量。
然而，接下來鋁的需求恐難以樂觀，首先國內包括投資、出口、消費還有社融數據都顯示了經濟下行趨勢確定，其次，作為對鋁消費供應最大的房地產，中央政治局會議明確了“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”。數據上新開工累計同比增速已經連續3個月下滑，四季度將傳導至房地產后周期用鋁需求。
汽車方面，今年6月產銷數據短暫回暖，但實際上是由于各大車企為了集中去國五庫存，增大力度打折促銷，透支了汽車需求。7月汽車產量180萬輛，環比上月總量下滑5%。汽車下行趨勢難以扭轉，因此，汽車消費短期對于鋁需求拖累仍然明顯。
鋁材出口方面，海關數據顯示7月未鍛軋鋁及鋁材出口量48.7萬噸，出口環比6月下降4.50%，連續兩個月出現下滑。由于滬倫比值高企壓縮了國內鋁材出口企業的利潤以及阿根廷等進口國對中國出口鋁箔等產品展開反傾銷調查不利出口，下半年鋁材出口將繼續回落。
