年初受疫情影響，玻璃需求推遲，庫存不斷攀升，玻璃價格一路下跌，3月下旬疫情逐步得到控制，4月14日玻璃2001合約價格跌至1161點以后，價格一路攀升，在8月18日2001合約一度達到1884點，漲幅62%，成為商品市場最為強勢的品種之一。目前成交量活躍，市場關注度較大，以下簡單分析玻璃的核心邏輯與后市展望。

玻璃供應端

在提起產量之前，不得不提到玻璃的產能。近幾年來，玻璃行業一直是國家嚴格控制產能的行業，自2015年以來工信部先后出臺多個限制玻璃行業產能的政策文件，分別有工信部產業〔2015〕127號《關于印發部分產能嚴重過剩行業產能置換實施辦法的通知》、工信部原〔2017〕337號《關于印發鋼鐵水泥玻璃行業產能置換實施辦法的通知》、工信廳聯原〔2018〕57號《關于嚴肅產能置換？嚴禁水泥平板玻璃行業新增產能的通知》，基本確立了近幾年玻璃行業產能情況。去年下半年的玻璃漲價行情，已經表現出玻璃的產能不足的端倪，只是今年疫情打斷了玻璃繼續上漲的行情，而在疫情受到控制后，玻璃延續了上漲行情，并且在國家不斷進行經濟刺激的政策驅動下，玻璃價格快速上漲。

在產量方面，今年以來受前期疫情影響，3月份玻璃價格大幅下挫，部分玻璃企業停產、冷修增多，尤其沙河地區疊加環保因素，永久停產6條生產線(沙河金倉、鑫磊、長城八線、海生一、二線、迎新四線)，致使玻璃產量大幅下滑。隨著疫情逐步控制，玻璃產量環比逐步提高，但1—7月份平板玻璃累計產量仍低于去年同期水平-0.3%，預計9—12月份產量同比增幅提至2%—3%的水平，產量同比增幅十分有限。利潤方面，據隆眾資訊和玻璃協會監測，玻璃利潤已經在600—800元/噸，達到了幾年來的絕對高位。在超高利潤驅動下產量遲遲不能大幅提高，主要原因仍然是產能不足，這是玻璃價格近兩年持續上漲的主要驅動因素之一。

玻璃需求端

玻璃的下游主要為房地產和汽車行業，其中房地產為主要因素，占玻璃下游需求的80%以上，其次為汽車行業。今年和明年是房地產竣工大周期，另外，2016—2018年開發商集中啟動了很多商辦項目，今明年是落地大年，在目前融資寬松條件下，這些項目都將加快建設周期，玻璃幕墻大周期也將加大玻璃需求。疊加玻璃的隱性需求也在逐年增加，隨著生活條件的改善，房屋門窗也在加大加厚，從原來的小窗到目前的落地窗，從單層玻璃到目前的雙玻三玻，都將帶來玻璃隱性需求的持續增長。參考地產銷售、工程機械銷售與開工、螺紋與水泥的銷售、砂石銷售等數據，均同步印證自二季度開始，玻璃已經進入到高消費的狀態，且高消費得到持續發展。7月份地產銷售與新開工提升至雙位數增長，使得市場對下半年玻璃消費充滿期待。

汽車方面，據中國汽車工業協會數據，1—7月份乘用車累計產銷948.3萬輛和953.3萬輛，同比下降17.8%和18.4%，同比大幅下降主要是疫情期間汽車基本處于銷售停滯狀態，大幅拖累了全年的整體銷量。但從4月份開始，隨著疫情逐步得到控制，汽車月度銷量實現同比增長態勢，其中，7月份銷售量達到211.2萬輛，同比增長16.4%。同時各地政府有望出臺更多的、受益范圍更大、更加穩定的政策以擴大內需，增進內循環。

玻璃庫存方面，在國內疫情逐步控制后，各行各業復工復產，玻璃需求逐漸釋放，庫存自4月中旬達到高位后，庫存一直處于持續降庫階段，目前隨著南方雨季的結束，玻璃消費環比有明顯轉強的趨勢。連續三周玻璃庫存去化都在8%以上，廠家玻璃庫存降至過去5年同期的最低位，供需矛盾依然在加劇。

綜上所述，地產行業持續的V型回升，拉升了建材的整體消費，玻璃成為最受益的建材商品。而供給端，由于供給側改革之后的紅利，開工率持續低位，產能無增量，所以造成了玻璃商品的長期供需錯配，甚至說，在未來的1—2個季度，也難以看到玻璃供需的扭轉。9月、10月傳統玻璃需求旺季將至，市場對即將到來的消費旺季有更多期待，玻璃需求和價格有望繼續走強，今年春節較往年晚了3—4周，對于2001合約來講推薦多單配置。

風險點：后期關注下游補庫的持續性及生產線的變動情況、國家對地產及逆周期調節的利多與政策。