【門窗幕墻網】假設十四五期間國內光伏年均新增裝機80GW，全球年均新增裝機255GW。根據CPIA預測，到2025年雙玻滲透率將從2020年的30%提高到60%;雙玻中預計2.5mm/2.0mm厚度將分別從2019年的80%/20%調整至0%/100%，雙玻是大趨勢，而2.0mm是業界普遍預期的終極選擇，目前逐漸從3.2向2.5再到2.0mm過渡。
按照光伏玻璃85%良率、深加工90%良率和19.8%的轉化效率計算，一條1000t/d光伏玻璃產線如果生產3.2mm厚度的單玻，對應6.9GW的年光伏裝機量;如果生產2.0mm厚度的雙玻，對應5.5GW裝機量。我們預計2025年如果目前轉產的超白浮法玻璃全部從光伏玻璃轉回建筑和汽車玻璃，則超白壓延玻璃產能為111571t/d，可以支撐每年657GW的全球光伏裝機量。
行業預判一：雙寡頭格局延續。從2016年至2020年，信義光能和福萊特兩家光伏玻璃企業市占率有所上升，2020年兩家公司產能占比接近50%，行業的雙寡頭格局基本保持穩定，兩家龍頭在十四五期間均有較大擴產計劃，預計到2024年產能占比維持不變。
行業預判二：傳統建筑玻璃企業成為新參與者。在新增產能限制解除后，傳統建筑玻璃企業也開始布局光伏業務，旗濱集團計劃新建10條光伏玻璃產線，到2024年將成為第四大光伏玻璃企業，市占率7%。
行業預判三：行業將進入成本比拼階段，成本管控能力差的企業將面臨洗牌。2020年下半年由于光伏集中裝機、雙玻滲透率提升的原因，光伏玻璃價格一路上漲，部分企業價格最高漲至50元/㎡以上。2021年伊始，由于硅料漲價、光伏裝機緩慢以及光伏玻璃產能相繼釋放，3.2mm光伏玻璃價格回落至23元/㎡。根據我們的供需平衡測算，2022-2023年有較多光伏玻璃產能投產，供給大于需求，光伏玻璃價格或將繼續下探。光伏玻璃企業將面臨成本比拼的考驗，頭部企業在獲得合理的利潤率的水平上，其他企業或將面臨經營壓力。
2021年下半年光伏玻璃價格有望小幅回升
2020年光伏玻璃新增產能較少，全年僅信義光能北海2條產線、福萊特越南、亞瑪頓鳳陽等少數幾條產線投產，全年投放產能在3650t/d左右。2021年1-5月新增供給較多，信義光能先后于1月和3月在蕪湖投產2條1000t/d產線，福萊特在越南和鳳陽于一季度投產2200t/d產線，安彩高科、洛陽玻璃、亞瑪頓等也有投產，1-5月新增產能6390t/d，超過2020年全年供給量。此外，由于2020年下半年光伏玻璃價格上漲幅度較大，有10余條浮法玻璃產線通過技術改造的方式轉產生產超白浮法用于光伏背板，大致有5300t/d規模，在2021年一季度也對市場供給造成沖擊。從需求端來看，硅料價格上漲幅度較大疊加裝機淡季，組件廠需求疲軟。3.2mm光伏玻璃2020年均價為31元/㎡左右，2021年初為43元/㎡，截至2021年6月28日已降至23元/㎡，相比高點接近腰斬。
一方面隨著裝機旺季來臨，需求端在下半年將好于上半年。供給端來看，由于目前超白浮法用于光伏背板的盈利性低于建筑超白浮法，因此目前絕大部分浮法玻璃廠商已轉回生產建筑或汽車級超白浮法。從新增供給來看，6-12月預計有效新增產能(排除年末新上產能)預計為11550t/d，占全年新增產能的64%。從裝機量來看，2021年1-5月國內新增裝機9.9GW，假設全年新增裝機55GW，則5-12月新增裝機占全年比例的82%，下半年供需格局向好，光伏玻璃價格有望小幅反彈。
但2022-2023年行業新增產能幅度較大，傳統光伏玻璃廠商信義光能投產4條1000t/d產線、福萊特投產5條1200t/d產線、中建材桐鄉和凱勝二期投產2條產線，此外浮法玻璃企業旗濱集團和南玻也大舉進軍光伏玻璃產業，在2022年預計各投產5條產線，2022年全年行業預計新增產能33500t/d，預計2022-2023年光伏玻璃價格繼續走低。
光伏玻璃具備周期成長屬性，成本是關鍵
我們判斷2022-2023年行業將進入價格競爭階段，光伏玻璃是同質化產品，且在光伏產業鏈中技術變革相對不大，更多的是成本比拼。行業呈現周期成長屬性，當價格下行時，具備成本優勢的企業仍可獲得合理利潤水平，保持擴張速度，而成本管控能力較差的企業將面臨被出清或者削減原有產能擴張計劃的處境，隨后價格開啟新一輪上漲，具備成本優勢的企業將享受量價齊升的周期上行過程，因此成本優勢是選股的核心因素。
