【門窗幕墻網】近日，國內人造板龍頭企業德華兔寶寶（002043）裝飾新材股份有限公司（以下簡稱“兔寶寶”）對外公布了2021年業績。財報顯示，兔寶寶2021年營收為95.03億元，同比增長46.98%，歸母凈利潤7.16億元，同比增長77.82%，營收、凈利穩步增長。

2019年免寶寶戰略并購了青島裕豐漢唐，由此地產集團工程項目推進，步入“快車道”。

兔寶寶收購裕豐漢唐

近年來，各大地產商與品牌商合作已成為行業趨勢，在傳統業務增速減慢的背景下，為尋求增長，家居廠商紛紛尋求各種路徑進入房地產開發可控供應商體系。

青島裕豐漢唐木業有限公司（以下簡稱“裕豐漢唐”）成立于2006年，以全屋木作類家具定制為核心業務，產品領域涵蓋廚房、衣柜、衛浴柜、玄關柜、衣帽間等木作產品的一站式解決方案。主要優勢在于和國內各大房開公司建立了合作關系，為地產開發商提供集研發、生產、安裝、售后為一體的一站式木作類精裝工程配套服務。

兔寶寶收購裕豐漢唐于2019年啟動，雙方約定業績承諾目標為2019年、2020年、2021年三個會計年度實現的凈利潤應分別不低于7000萬、1.05億和1.4億，截至2021年末，裕豐漢唐都已超額完成目標。

雖然兔寶寶自身產品品類較為豐富，但仍缺少精裝修工程渠道，而裕豐漢唐主要業務為精裝修業務。此次兔寶寶股權加碼裕豐漢唐，或有補全短板的想法。

此外，2020年兔寶寶的成品家居業務同比增長327.86%，裕豐漢唐對其貢獻巨大。利潤的刺激或許是推動其加大持股的原因之一。兔寶寶在公告中也表示，此次收購有利于提高綜合競爭實力。

2021年6月，兔寶寶以2.5億元收購裕豐漢唐25%的股權。收購完成后，兔寶寶將持有裕豐漢唐95%股權。

由此可見，兔寶寶加速精裝發展的意圖明顯。兔寶寶表示，成品家居業務緊緊圍繞衣櫥柜、地板、木門產品，依托兔寶寶品牌優勢和裕豐漢唐的客戶資源，打造“零售+工程”雙輪驅動戰略。

2021年兔寶寶定制家居業務收入約為26.87億元，同比增長35.08%；其中控股子公司裕豐漢唐2021年度營業收入約為18.94億元，同比去年增長31.25%。

據公開資料顯示，經過30年的發展，兔寶寶已形成從林木資源的種植撫育，全球采購到生產，銷售各類板材、地板、木門、衣柜、櫥柜等多元化產品的完整產業鏈。

不能忽視的負債率走勢

另一方面，兔寶寶資金壓力也在逐步增加。

據悉，兔寶寶于2019年9月以7億元收購青島裕豐漢唐木業公司70%的股權，2021年上半年公司收購裕豐漢唐剩余25%股權，持股比例升至95%，通過收購裕豐漢唐，成為定制家具精裝修渠道的頭部企業。

據公開資料顯示，兔寶寶創建于1992年，是一家室內裝飾材料綜合服務商，2005年5月在深交所上市。憑借“上市公司”、“品牌企業”等光環，兔寶寶在國內獲得許多消費者的信任。兔寶寶以裝飾材料為主營業務，營收占比超過70%，2015年，兔寶寶開展品牌授權業務。

但在收購了裕豐漢唐后，按照2020年業績內容顯示，兔寶寶的應收賬款和票據從1.14億元增加到9.62億元，主要來源于裕豐漢唐工程業務。

同期年報也顯示，因合并裕豐漢唐，兔寶寶的銷售費用、管理費用以及財務費用都有不同程度的增加，其中財務費用一欄還提到工程業務回款周期長的情況。

值得關注的是，兔寶寶也面臨著較大的負債壓力。自2020年起，兔寶寶的資產負債率便從2019年的40%左右上漲至了55%以上，2021年前三季度資產負債率分別為59.53%、64.11%、以及63.04%。而截至2021年第三季度，兔寶寶的流動比率和速動比率也從2019年年末的1.356、1.132降低至了1.002、0.667。

裕豐漢唐為兔寶寶帶來營收的同時，也讓其負債有所增長。而至于裕豐漢唐為2021年兔寶寶的全年利潤貢獻了多少，由于完整年報暫未披露，當前還無從得知。

面對因收購而日益增長的資金壓力，以及房地產行業的動蕩形勢，兔寶寶又將何去何從？

因受到房地產行業震蕩的影響，原材料漲價的成本壓力也是**的，但地產鏈的結構未來也會更為合理的發展，大型房產企業占比會提升，負債率差的房企會逐步退出市場，精裝板塊供應鏈也會發生比較大的變化。

隨著后期產品升級的需求，兔寶寶目前完善的木作類供應鏈(涵蓋櫥衣柜、地板、木門等)是非常有競爭優勢的，未來對于工程業務的前景公司還是保持樂觀的態度。

主要負責兔寶寶工程業務板塊的青島裕豐漢唐，也將調整業務模式，以穩健發展為主要規劃方向。