【門(mén)窗幕墻網(wǎng)】瑞銀證券8月15日發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，受益于裝飾和幕墻業(yè)務(wù)盈利水平提升以及內(nèi)部管理機(jī)制逐步完善，公司毛利率和凈利率水平分別達(dá)到了16.91%和7.06%，再創(chuàng)上市以來(lái)新高。報(bào)告摘要如下：

幕墻業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

13H1凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.91%，符合預(yù)期

13H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.42億元，同比增長(zhǎng)29.52%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.6億元，同比增長(zhǎng)39.91%，實(shí)現(xiàn)EPS0.57元，符合預(yù)期。13Q2實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.24億元，同比增長(zhǎng)42.65%，繼續(xù)保持業(yè)績(jī)逐季向上勢(shì)頭。上半年新承接訂單85億，同期增長(zhǎng)約38%。

幕墻業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，盈利水平穩(wěn)步上行

13H1公司建筑裝飾業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)13.84%，幕墻業(yè)務(wù)收入則同比大幅增長(zhǎng)106.54%，成為推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。受益于裝飾和幕墻業(yè)務(wù)盈利水平提升以及內(nèi)部管理機(jī)制逐步完善，公司毛利率和凈利率水平分別達(dá)到了16.91%和7.06%，再創(chuàng)上市以來(lái)新高。

得益于付現(xiàn)比下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流明顯改善

受到主要業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化影響，13Q2公司應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)約10.2億元，拉動(dòng)收現(xiàn)比由13Q1的98.72%下降至13H1的76.42%，但由于同期應(yīng)付款項(xiàng)大幅增加9.76億元，使13Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正達(dá)到1.77億元。我們認(rèn)為后期公司應(yīng)付款項(xiàng)很難繼續(xù)保持大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，未來(lái)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額或?qū)⒅鸩交芈洹?/p>

估值：維持32.43元目標(biāo)價(jià)和“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

我們維持公司13-15年1.41/1.93/2.53元盈利預(yù)測(cè)以及32.43元目標(biāo)價(jià)（基于2013年23XPE），繼續(xù)給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。