鋼價(jià)：鋼價(jià)重回弱勢(shì)調(diào)整，鋼企庫(kù)存壓力隱現(xiàn)

國(guó)慶節(jié)后稍有企穩(wěn)的鋼價(jià)在本周重回弱勢(shì)調(diào)整，分品種來(lái)看，季節(jié)性需求相對(duì)較好的長(zhǎng)材價(jià)格跌幅較小。終端采購(gòu)力度不足而貿(mào)易商階段性出貨動(dòng)力較強(qiáng)使得鋼價(jià)繼續(xù)弱勢(shì)下跌：1、進(jìn)入正常經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)之后，支撐節(jié)后鋼價(jià)企穩(wěn)的終端集中補(bǔ)庫(kù)逐步放緩；2、長(zhǎng)假之后社會(huì)庫(kù)存環(huán)比有所上升，貿(mào)易商存在一定去庫(kù)存加快周轉(zhuǎn)的動(dòng)力，歷年10 月社會(huì)庫(kù)存在月初上升之后快速下滑的走勢(shì)對(duì)此也有所驗(yàn)證。因假期影響，中鋼協(xié)10 月上旬重點(diǎn)鋼企庫(kù)存環(huán)比增加7.05%至1350.22 萬(wàn)噸，與過去4 年9.23%、6.70%、13.65%、1.49%的旬環(huán)比增幅相比顯得中規(guī)中矩。不過值得關(guān)注的是，在中鋼協(xié)預(yù)估產(chǎn)量同比增加11.06%的情況下，10 月上旬1350.22 萬(wàn)噸的重點(diǎn)鋼企鋼材庫(kù)存同比上升了25.32%，增幅較為明顯。無(wú)論是絕對(duì)量還是同比水平，目前重點(diǎn)鋼企的鋼材庫(kù)存并不算低，或成為制約鋼價(jià)短期表現(xiàn)的主要因素。

另外， 本周五統(tǒng)計(jì)局公布 9 月粗鋼日產(chǎn)量為218.07 萬(wàn)噸，環(huán)比8 月213.81萬(wàn)噸明顯上升，一定程度上說明前期鋼價(jià)上漲刺激的供給釋放也是9 月鋼價(jià)弱勢(shì)下跌的重要原因之一。

原料：礦石期貨期限結(jié)構(gòu)倒掛，中期供需預(yù)期謹(jǐn)慎

本周國(guó)內(nèi)礦石價(jià)格延續(xù)了上周小幅上漲的趨勢(shì)，但是漲幅有所放緩。與鋼材下游需求分布較廣不同的是，礦石下游單一，即便鋼鐵整體景氣低迷但開工率高企使得鋼企對(duì)礦石的需求仍具有較強(qiáng)的剛性，因而在供需嚴(yán)重惡化之前礦價(jià)短期的彈性依然相對(duì)較大。本周五國(guó)內(nèi)大商所鐵礦石期貨上市，其倒掛的期限結(jié)構(gòu)表明市場(chǎng)對(duì)于礦石中期供需格局的謹(jǐn)慎態(tài)度。

盈利：行業(yè)盈利逐步惡化，盈利面下滑幅度較大

受益前期礦價(jià)下跌，本周我們估算考慮庫(kù)存周轉(zhuǎn)的各品種毛利環(huán)比基本持平，而鋼價(jià)的弱勢(shì)表現(xiàn)使得成本同步估算毛利明顯下滑。需要注意的是，本周Mysteel 調(diào)查全國(guó)163 家鋼廠盈利面為57.67%，環(huán)比上周的66.87%下降9.20個(gè)百分點(diǎn)。持續(xù)弱勢(shì)調(diào)整的鋼價(jià)使得大部分鋼廠重回盈虧平衡邊緣。

投資建議：繼續(xù)標(biāo)配行業(yè)，選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N

本周 Wind 全A 指數(shù)下跌1.62%而行業(yè)指數(shù)小幅下跌0.56%獲得超額收益，同時(shí)也跑贏其他周期行業(yè)。在大盤調(diào)整之時(shí)，鋼鐵仍具備一定的防御價(jià)值，建議繼續(xù)標(biāo)配行業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)確定的玉龍股份、常寶股份、久立特材。