自1月下旬開始，滬銅(60050,370.00,0.62%)就在投資者眾說紛紜中震蕩上漲，多空各執其見。一個多星期前，滬銅終于在62000一線沖高回落，雖然LME銅庫存持續下降，注銷倉單比例增大，但目前來看，國內供應壓力較大，而需求遲遲不見好，滬銅調整恐將延續。

　　美元下跌止步打壓銅價

　　QE3的推出預期對本輪銅價的上漲行情起到一定的推動作用，但政策的預期作用一般來講是短暫的。而且新年過后，美國就業市場延續了去年四季度開始的回暖態勢。美國勞工部公布的數據顯示，美國1月非農就業人數增加24.3萬，好于預期和前值，創下2011年4月以來的最大漲幅。與此同時，美國1月失業率進一步走低，至8.3%，為2009年2月以來的最低水平。就業率是經濟是否回暖的重要指標，后期美國經濟如能進一步恢復的話，QE3的推出將無限期推遲。

　　另外，在歐債危機風波時不時地演變中，避險情緒即將進一步刺激美元拾級而上，進而對銅價形成打壓。

　　現貨滯漲 需求不見起色

　　元宵節過后，下游加工企業將陸續開工，但是大部分企業表示2012年的情況可能弱于去年。其中，電線電纜行業用銅量占中國用銅量的60%以上，電線電纜行業的發展將直接關系到中國銅的需求量，并決定銅價的走勢。據調研，近70-80%的線纜企業表示當前開工率并不高，雖然較上周情況有所好轉，但下游整體需求仍不及去年同期水平。這主要是因為下游需求不佳所致，尤其是諸多廠家反映的房地產企業資金鏈仍未緩解，需求較淡。

　　現貨市場延續節前疲軟走勢，現貨和近期合約滯漲，在貼水遠可以覆蓋持有成本(倉儲及資金成本)的情況下，會吸引大量買現拋期及買近拋遠套利盤入場，將抑制活躍合約的漲勢，期貨價格恐將進一步回調，直至套利利潤消失。

　　進口有望進一步減少

　　中國海關公布數據顯示，1月銅進口環比下降18.7%為413964噸，依舊站上40萬噸高位。進口數據繼續高企致使市場上誤解為中國實際需求好轉，但國內的庫存上升表明國內補庫消費尚啟動，供應壓力進一步加大。截至2012年2月10日，上海期貨交易所銅庫存達到198202，為自2002年8月以來的新高。所以，進口銅更多的是進入交易所庫存和保稅區庫存，并未化為實際需求。

　　而庫存的高企及國內外比價過低必將將導致國內2月的進口量維持減少趨勢，中國需求因素對銅價的上漲拉動作用將會減弱，或將導致LME銅庫存低位拐點出現。

　　總之，QE3的推出預期利好影響對銅價的影響有限，美元恐將在量化寬松貨幣政策的延遲實施中反彈向上，進而打壓銅價的上漲空間。而國內庫存增加幅度較大，供應壓力明顯，在消費需求未有明顯起色前，銅市延續調整的概率較大。（上海證券報）