下游加工業(yè)成品庫存積壓，需求仍沒有明顯好轉(zhuǎn)，消化庫存仍需時日。預(yù)計滬鋁未來幾周將在15800—16800元/噸這個狹窄的區(qū)間運行。

　　希臘可能出現(xiàn)無序違約的風險以及中國下調(diào)經(jīng)濟增長目標，使市場對全球經(jīng)濟復(fù)蘇的信心受挫。有色金屬普遍下跌，前期倫鋁漲幅較多，本次回調(diào)也相對多一些，而滬鋁運行相對平穩(wěn)和獨立。雖然在成本和需求改善預(yù)期支撐下，滬鋁出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的跡象，但前景難言樂觀。

　　短期內(nèi)，滬鋁仍將呈弱勢盤整格局，出現(xiàn)較大上漲行情的概率較小，主要原因在于短期國內(nèi)冶煉廠難下決心進行較大規(guī)模減產(chǎn)，供給過剩矛盾將壓制國內(nèi)鋁價。雖有季節(jié)性需求改善預(yù)期，但下游加工業(yè)成品庫存積壓，需求仍沒有明顯好轉(zhuǎn)，消化庫存仍需時日，估計這一現(xiàn)狀將維持較長時間。預(yù)計滬鋁主力合約未來幾周將在15800—16800元/噸這個狹窄的區(qū)間運行。

新增產(chǎn)能較多，產(chǎn)量過剩明顯

　　2011年中國新增產(chǎn)能275萬噸，其中已有近100萬噸投產(chǎn)完畢，2012年可能有300萬—400萬噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)，且全部位于西北地區(qū)。

　　2012年中國西北地區(qū)低成本冶煉產(chǎn)能估計將占全國產(chǎn)能65%以上。這一地區(qū)的冶煉成本較低，在當前16000元/噸現(xiàn)貨價格下，不少廠家仍然有可觀的盈利。不過，華東和華南以及中部河南等地冶煉廠的平均冶煉成本在16500元/噸附近，已出現(xiàn)虧損。但冶煉廠不會輕易減產(chǎn)，更多會觀望等待?？紤]到需求復(fù)蘇預(yù)期將推升鋁價，冶煉廠虧損生產(chǎn)的代價或小于減產(chǎn)再復(fù)產(chǎn)的成本損失。

　　對于鋁價的低迷，國外鋁廠反應(yīng)較為迅速。過去一個季度以來，美國鋁業(yè)計劃削減11%的電解鋁產(chǎn)能，而俄鋁也計劃在未來18個月消減6%的產(chǎn)能。但國內(nèi)則沒有出現(xiàn)大的減產(chǎn)計劃，因此產(chǎn)量過剩格局仍不會改變。

　　庫存顯示過剩格局沒有改變

　　國內(nèi)原鋁過剩，一方面有需求不足的因素，另一方面在于國內(nèi)鋁冶煉產(chǎn)能過剩。LME鋁庫存已經(jīng)是屢創(chuàng)新高，上期所庫存在過去兩個月同樣激增了66%，至34.5萬噸。其他途經(jīng)統(tǒng)計的貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存也有近100萬噸，貿(mào)易流通環(huán)節(jié)鋁錠積壓較多。

　　下游產(chǎn)成品庫存積壓，銷售不暢

　　2 月下游產(chǎn)成品庫存指數(shù)大幅上升，達到63%，環(huán)比增加8.4個百分點，遠高于47.7%的歷史均值水平。這表明下游延壓行業(yè)成品庫存積壓，銷售不暢。如果后續(xù)訂單不能跟進，去庫存的壓力會上升，同時下游也將延緩原料采購規(guī)模和進度。

　　下調(diào)經(jīng)濟增長目標將打壓消費預(yù)期

　　國務(wù)院總理溫家寶在政府工作報告中提出，2012年全年經(jīng)濟增長預(yù)期目標為7.5%，此前機構(gòu)普遍預(yù)計2012年經(jīng)濟增長中值為8.5%，并認為8%以上的增速才能保證足夠的就業(yè)崗位。但此次目標的下調(diào)，無疑將打壓需求增長預(yù)期。另外，下調(diào)增長目標可能隱含著對房地產(chǎn)調(diào)控不會放松，在此背景下估計鋁的需求難超預(yù)期。

　　綜合而言，雖有季節(jié)性需求改善預(yù)期，但下游加工業(yè)成品庫存積壓，需求仍沒有明顯好轉(zhuǎn)，消化庫存仍需時日，估計這一現(xiàn)狀將維持較長時間。預(yù)計滬鋁主力合約未來幾周在15800—16800元/噸這個狹窄的區(qū)間運行。如果需求惡化且冶煉廠反應(yīng)不足，則存在較大下跌風險。