塑料行業(yè)上市公司2008年度業(yè)績報告，普遍顯示在2008年第四季度遭遇業(yè)績低谷，是2008年虧損季。隨著大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃在2008年底已經(jīng)開始實施，塑料行業(yè)是受益行業(yè)之一，其中基礎設施建設，汶川地震重建，以及家電下鄉(xiāng)，汽車下鄉(xiāng)，都直接帶動塑料下游產(chǎn)業(yè)需求恢復。尤其是塑料管材、塑鋼型材門窗兩個耗用塑料比較大的行業(yè)，應該是對塑料行業(yè)恢復生氣有舉足輕重的作用，而家電和汽車耗用塑料也比較大，直接帶動需求的回升。但是到目前這些政策究竟顯效如何呢？ 我們試圖從2009年第一季度石化塑料行業(yè)業(yè)績預告看，塑料行業(yè)是否真正回暖。石化塑膠塑料行業(yè),截至目前有33家公司披露了一季度業(yè)績預告,共有16家公司表示一季度首虧,占比將近五成,顯示出石化塑料行業(yè)遭遇的困難還是較大的。以華峰氨綸(002064.SZ)為例,其一季度預計虧損約2600萬元,導致虧損的主要原因是氨綸市場價格比去年同期大幅下降。但考慮到大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃，以及家電下鄉(xiāng)和汽車下鄉(xiāng)對塑料行業(yè)傳導的滯后性，主要是前期家電和汽車下鄉(xiāng)耗用庫存而非產(chǎn)量新增，后市業(yè)績會逐漸轉好。 我們選取具有代表性公司金發(fā)科技和永新股份。 金發(fā)科技：一季度毛利率和費用率或會同步增加 金發(fā)科技公司2009年第一季度改性塑料(不含貿(mào)易品)產(chǎn)銷量在7萬-7.5萬噸之間，同比略有增長。盡管原材料價格下降幅度較大，但預計公司產(chǎn)品售價同比下降幅度較小，預計在15%以內，預計一季度改性塑料(不含貿(mào)易品)綜合毛利率有望達到20%以上，部分產(chǎn)品甚至可能實現(xiàn)30%左右的毛利率。從第一季度情況看，公司主要下游市場中，汽車、家電、油氣管道等領域均呈現(xiàn)較好發(fā)展態(tài)勢。尤其值得一提的是新近收購的東方特種工程塑料公司，雖然一季度受施工季節(jié)因素影響銷量較低，但從未來幾年我國油氣管道投資情況看，每年1萬-1.5萬公里的建設規(guī)劃足以支撐防腐專用料業(yè)務的較好盈利，全年貢獻5000萬元以上凈利潤應不成問題(公司計劃實現(xiàn)凈利潤1億)。 當然也有不好的方面，由于國外市場仍相對低迷，一季度公司加工貿(mào)易業(yè)務可能繼續(xù)有所萎縮，但鑒于08年底高價原料因素已經(jīng)消化，因此我們預計一季度該業(yè)務應至少會實現(xiàn)盈虧平衡。雖然公司去年發(fā)行的10億元公司債有效緩解了公司資金壓力，但在目前國內銀行利率較低的情況下，相對較高的債券利率將會使公司財務費用依舊保持較高水平。公司房地產(chǎn)業(yè)務未來仍有繼續(xù)開發(fā)的計劃，可能進一步加大資金需求。 假設(1)：一季度公司銷售費用為3500萬元、管理費用3000萬元，財務費用4000萬元；假設(2)：一季度改性塑料銷售7萬噸，綜合毛利率20%(偏保守)，其他>其他>其他業(yè)務收入合計2.5億元并實現(xiàn)盈虧平衡；假設(3)：不考慮其他非經(jīng)常性損益情況。 從以上的分析可以看出，無論從公司經(jīng)營層面，還是下游市場和政策層面，公司后續(xù)成長趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)，隨著產(chǎn)銷量的進一步釋放，費用影響因素將持續(xù)減弱，2009年、2010年每股收益0.41元和0.58元的盈利預測。金發(fā)科技作為改性塑料龍頭企業(yè)，能夠受益國家政策，有望2009年實現(xiàn)盈利并率先領導塑料行業(yè)從疲弱中恢復生氣。 永新股份2009年第一季度總和毛利率上升 2009年一季度，永新股份公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.83億元，同比下降3.47%；營業(yè)利潤2198萬元，同比增長10.13%；歸屬母公司所有者的凈利潤1809萬元，同比增長22.52%；實現(xiàn)攤薄每股收益0.13元，好于市場預期；公司預計今年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長幅度將小于30%。 公司09年一季度業(yè)績簡要分析：公司主要是從事塑料彩印包裝材料的生產(chǎn)與銷售。受益于原材料價格的下降，公司綜合毛利率上升為18.41%，較08年同期增長了1.39個百分點；由于公司財務費用為-164萬元，比去年同期的-7萬大幅減少，使得公司的期間費用率同比下降了0.26個百分點；毛利率的上升與期間費用率的下降共同作用，使得公司營業(yè)利潤在營業(yè)收入小幅下滑的情況下，實現(xiàn)了10%的正增長；歸屬母公司凈利潤同比增長幅度大于營業(yè)利潤增幅則是得益于實際所得稅率的下降。 石油價格下降，有利于公司盈利能力的提升：受金融危機影響，國際原油期貨價格大幅下挫，4月20日紐約期貨交易所原油期貨價格收于45.88美元/桶，較08年7月140美元/桶下降幅度接近70%；公司主要石化原材料PE、PP等的價格跟隨著石油價格一起出現(xiàn)下降；原材料價格的下降，有利于公司盈利能力的提升。 下游需求較為剛性，有助于公司抵御經(jīng)濟周期下行：公司彩印包裝材料的下游主要為食品、洗滌用品、醫(yī)藥、農(nóng)藥等行業(yè)，下游行業(yè)受宏觀經(jīng)濟增速放緩影響相對于其它周期性行業(yè)而言較小；下游需求的相對剛性，將有利于公司抵御經(jīng)濟周期下行。 從上述兩家公司第一季度業(yè)績情況看，塑料行業(yè)情況較2008年第四季度大為改善。雖然第一季度近一半公司預虧，相信第二季度會有所好裝。從2009年全年看，塑料行業(yè)虧損會減少，塑料行業(yè)的恢復為期不遠。