1.業績基本符合預期。
目前公司營收40%來自汽車,35%來自新能源,營收增長主要來自于汽車、太陽能背膜用膠的銷售穩步增長,業績下滑主要因為傳統業務用膠價格下滑導致盈利縮水,建筑幕墻膠等新項目從2015年四季度計提相關當期費用和折舊,而生產銷售并未放量,而研發、汽車后市場等投入也在增加。
2.戰略入股“e養車”,汽車后市場穩步推進。
不久前公司戰略入股上海聚車,借助其O2O平臺“e養車”,加強汽車后市場的客戶、渠道資源導入,目前公司正在整合汽車后市場產品服務的線上線下一體化,浙江義烏和上海的市場拓展均在穩步推進中。
3.車用膠前、后裝市場并舉。
公司汽車后裝市場占比30%以上,遠高于前裝市場,但前裝市場是盈利更好的領域,回天是國內第一家進入該領域的膠粘劑廠商,目前客戶已包括宇通(公司膠粘劑占比60-70%)、江淮、奇瑞和吉利等內資和日產、馬自達等合資車企。
4.氟膜放量或成國內第一。
公司太陽能背膜產能已達1300萬平米,其中原材料氟膜之前用的杜邦、SKC的產品,自產氟膜現已達到使用要求,每平米可節約成本6元,300萬平米產能氟膜已實現小批量供貨,公司有望成為國內第一家氟膜量產企業,未來擇機擴產或外銷。
5.盈利預測與投資評級。
我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.47、0.62、0.84,對應PE36X、27X、20X。公司是國內車用膠粘劑龍頭企業,目前公司正不斷拓展汽車前裝市場,建筑、微電子等新領域用膠,深挖汽車后市場業務,并積極打造包含膠粘劑、背膜、電站投資運營的光伏全產業鏈。給予推薦評級。
