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【門窗幕墻網(wǎng)】我們的觀點：信義玻璃在國內(nèi)已基本完成了生產(chǎn)基地戰(zhàn)略優(yōu)勢、規(guī)模效應、垂直整合的布局，隨著信義玻璃的“出海”擴張，將位列全球浮法玻璃龍頭企業(yè)，享受更高的成長性和全球核心資產(chǎn)的估值溢價。作為行業(yè)龍頭，信義玻璃的微觀優(yōu)勢被低估而宏觀風險被高估，目前股價對應2018E的PE為8.5X，PEband回落至均值以下水平，估值吸引力凸顯。目前我們維持對公司的買入評級，目標價14.86港元，較現(xiàn)價有較大上升空間，建議投資者積極關(guān)注。
玻璃短期市場價格承壓，但仍屬前期急漲的合理回調(diào)，我們維持中期景氣度將延續(xù)高位的判斷。我們對供給端仍嚴格受限是樂觀的。引起市場信心不足的是對玻璃需求端的質(zhì)疑，需求的周期可能在被拉長，預計隨著雨季來臨，短期需求或仍有壓力，但無需過度悲觀，商品房銷售面積同比7.7％的增速至少保證了2018年房地產(chǎn)對玻璃的需求不會差，在環(huán)保趨嚴和到期冷修的大背景下，中期景氣度仍將維持高位。
作為行業(yè)龍頭，信義玻璃的微觀優(yōu)勢被低估而宏觀風險被高估。在國內(nèi)環(huán)保高壓下，玻璃行業(yè)的“逆向選擇”被打破，而信義擁有低成本、低能耗、高品質(zhì)的先進產(chǎn)能，競爭格局在朝著有利于優(yōu)質(zhì)龍頭公司的方向持續(xù)優(yōu)化，有望強者更強、贏家通吃。
公司估值吸引力凸顯，近期，管理層增持近1000萬股，公司回購逾1400萬股，連續(xù)的增持和回購顯示了大股東對于公司未來業(yè)績的信心。景氣高位震蕩，我們維持公司2018-2020年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為49.7億、58.1億和74.2億港元的盈利預測判斷，股價對應2018E的PE為8.5X，PEband回落至均值以下水平，估值吸引力凸顯。同時，公司將于7月和9月派發(fā)股息，預計股息率接近5％，具備一定吸引力。
風險提示：需求大幅下滑、海外擴張不及預期、反傾銷風險、匯率風險
2024建筑門窗幕墻高質(zhì)量發(fā)展論壇隆重召開
