【門窗幕墻網】2020年初以來，全國各地積極統籌疫情防控和經濟發展，生產、生活秩序逐漸好轉，經濟運行持續恢復。二季度經濟增長實現3.2%，三季度則加快到4.9%，回升到中高速增長區間。今年前三季度經濟累計同比增長0.7%，實現由負轉正，取得的成績來之不易。從三次產業來看，前三季度第一、二、三產業增加值同比增速分別為2.3%、0.9%、0.4%。疫情對第一產業的影響較小，增長相對較快；第二產業受到的沖擊較大，在疫后復工復產的推動下，恢復也較快；第三產業受到的沖擊比較大，恢復相對偏慢，增長速度也相對低一些。

展望四季度，經濟回暖的勢頭有望延續。無論是供給端的工業和服務業，還是需求端的內需和外需，都在不斷恢復，預示經濟增長將適度加快。主要表現為以下幾方面因素：

一是先行指標顯示經濟動能持續增強。二季度以來制造業PMI指數持續上升，三季度保持在51%以上，9月份高達51.4%，創28個月以來的次高點。非制造業PMI同樣走高，9月份達到55.9%，創2014年以來的最高點。作為采購經理指數，PMI調查采集了經濟活動的多個方面，包括生產、庫存、新訂單、進口、價格、雇員等，反映經濟總體情況和總的變化趨勢，是經濟監測的先行指標。從三季度以來PMI指數走勢來看，四季度經濟增長的前景較為樂觀。此外，我國宏觀經濟景氣指數已經上升到100點以上，企業家信心指數回升到110點以上，央行調查問卷顯示企業家經濟熱度指數連續兩個月大幅上升，都顯示經濟回暖的勢頭較好。

二是工業生產持續加快。二季度以來國內疫情得到有效控制，復工復產力度加大，促進工業產值增長。4月份工業增加值就實現了正增長，4到9月份工業增加值增速逐月加快，9月份同比增速達到6.9%，比8月份加快1.3個百分點。1-9月份規模以上工業企業增加值累計同比增長1.2%，其中三季度工業增加值同比增長5.8%。分行業來看，疫情好轉以來幾乎所有工業行業都在逐漸恢復，但結構性差異較大。傳統勞動密集型制造業生產恢復相對偏慢，采礦業、水電氣等能源行業增加值增速較低。高技術制造業和裝備制造業增長較快，前三季度分別增長了5.9%、4.7%，其中工業機器人、集成電路產量同比增長了18.2%、14.7%。當前工業生產已經恢復到疫情之前的水平，四季度工業生產有望保持增長勢頭。

三是服務業恢復速度加快。服務業生產指數已連續5個月保持增長，9月份同比增長5.4%，比8月份加快1.4個百分點。服務業生產提速促進增加值增速明顯回升，三季度服務業增加值增長了4.3%，增速比二季度加快2.4個百分點。其中，信息傳輸、軟件和信息技術服務業增長11.4%，增速較高。三季度以來旅游景區、商場、影院等戶外型、聚集型服務行業限制逐步放開，促進了交通運輸、住宿餐飲等行業商務活動指數在60%以上的高位。整體來看，當前服務業恢復程度仍然弱于工業，還未到達疫情之前的正常水平。預計未來服務業生產供給將持續加快，繼續帶動四季度經濟增速回升。

四是內需正在快速恢復。從投資需求來看，1-9月份累計投資增長0.8%，已經回升到正增長，四季度有望繼續加快。全年3.75萬億元專項債在三季度發完畢，將對投資特別是基建投資起到積極作用，預計四季度基建投資會有明顯提速。雖然近期房地產企業的融資政策收緊，但考慮到前期開發商獲得的土地當前處于開放階段，已經開工建設的項目充足，四季度房地產開發投資增速有望適度加快。制造業投資相對差一些，隨著內外需改善，預計將促進制造業投資逐漸修復，但全年可能仍將負增長。

從消費需求來看，8月份消費年內首次實現正增長，9月份增長了3.3%，增速逐漸加快。不過，1-9月份累計消費增速只有-7.2%，仍然是負值。餐飲行業受疫情影響程度較深，石油及制品類消費跌幅也較大，是影響消費增長的重要原因。前期受疫情抑制的高檔商品消費需求得以釋放，化妝品類、金銀珠寶類消費增長加快。隨著國內疫情得到有效控制，前期受疫情影響較大的餐飲、汽車、建筑裝修材料等行業的消費正在恢復，將對四季度消費增長形成支撐，消費回升的趨勢較為明確。

五是外需顯著好于預期。三季度以來出口增長保持較快，9月份以美元計價的出口同比增速為9.9%，創2019年4月以來的最大單月增速，出口連續4個月實現增長并擴大增幅。三季度中國貿易順差達到1583.5億美元，同比大幅增長了34.3%，表明凈出口對經濟增長的拉動作用顯著提升。上半年凈出口對經濟增長的拉動為負，前三季度已經轉正，實現0.1%的拉動，凈出口對經濟增長的貢獻率達到14.3%。二季度可能是全球經濟的低點，只要海外復工復產繼續加快，外需狀況將逐漸修復，四季度出口有望保持增長態勢。

綜合上述分析，預計四季度中國經濟增長有望進一步加快。從供給端來看，工業生產已經恢復到疫情之前水平，而服務業生產將在四季度進一步加快，成為拉動經濟增長的重要動力。從需求端來看，基建投資和房地產投資將拉動整體投資增速逐漸回升，消費增長也將逐漸加快，而出口有望保持增長態勢。預計四季度經濟增速有望進一步加快到5%以上，全年經濟增速有望在2%以上。中國將繼續保持為全球經濟增長最快的國家之一，中國經濟對全球經濟的貢獻度也可能進一步提升，引領全球經濟疫后復蘇。

與此同時，我們仍然需要關注經濟運行中存在的一些風險和問題，主要在以下幾方面。

第一，全球疫情的反復可能為全球經濟運行帶來不確定性。截至10月26日，全球新冠肺炎疫情確診病例已經超過4300萬例。隨著北半球氣溫轉冷，疫情有再次局部性暴發的風險。基于此，如果相關國家采取阻斷交通物流、停止公共與集體活動等措施，這些措施越嚴厲對控制疫情傳播越有效，但也意味著在一定程度上影響要素流動，無論是勞動力還是生產資料的跨區域流動都會受到波及。不過，我們也不必過于擔心疫情二次暴發的影響，因為主要國家已經積累了疫情應對經驗，醫療資源也逐漸充裕，能夠更好管控疫情二次暴發。三季度全球經濟已經出現復蘇，整體企穩向好態勢應該不會改變。

第二，出口增長勢頭能否長期維持存在不確定性。當前出口增長勢頭較好，其中有三方面特殊原因。首先，中國與全球其他國家的疫情存在一定的錯位，二季度以來中國率先復工復產、經濟恢復，而其他很多國家還在受疫情的沖擊因而難以復工，這在客觀上為中國出口增長提供了一個“窗口期”。其次，國內疫情好轉以來，出口企業加快完成前期積壓訂單，當前可能存在出口扎堆現象。再次，與疫情相關產品的出口增長很快，9月份包括口罩在內的紡織品出口大幅增長34.7%，成為拉動出口的重要力量。未來，當這些因素減弱之后，可能會對出口增長帶來影響。此外，全球疫情的反復也會影響到外需恢復程度，導致出口存在不確定性。全球經濟格局變化也會導致出口需求的不穩定，需要提前做好預判和應對。

第三，存在供需恢復不平衡現象。我們看到，疫情好轉以來經濟增長主要依靠生產加快帶來的供給增長，而需求端恢復要明顯弱于供給端。由于季度經濟增速主要是按照生產法計算，從二季度以來的工業增加值和服務業增加值來看，與GDP恢復程度較為吻合。但是從需求端來看，實際投資增速和實際消費增速都低于GDP增速。這表明存在供需不平衡狀態，疫情好轉以來供給恢復快于需求恢復，短期供給大于短期需求。下階段，需要加大力度擴大有效需求，促進供需結構動態平衡。