【門窗幕墻網】有色金屬行業處于產業鏈上游資源端。眾多與國民經濟中的重要行業（房地產、建筑、汽車、家電、電力設備等）是其下游，這使有色金屬行業的運行與整個國民經濟息息相關，呈現出極強的周期性。
由于所擁有的特殊物理、化學屬性，有色金屬被開采并加工為各種原材料，使用在各類生產活動中Z終形成終端消費品。
有色金屬是指除鐵、鉻、錳三種金屬以外的所有金屬，其中鋁的應用范圍廣、消費屬性強，消費增速跟宏觀經濟息息相關，無論從增長速度，還是應用范圍拓展，都強于其他基本金屬。
鋁產業鏈是將鋁土礦用拜耳法或燒結法轉化為氧化鋁，然后再以氧化鋁為原料，用高溫熔鹽電解工藝生產原鋁的過程。電解鋁添加合金元素后，通過擠壓、延壓等形式加工成鋁型材、板帶箔，廣泛應用于房地產、汽車、包裝、電力等領域。
鋁產業鏈具有生產原料單一、生產工藝單一兩大特征：鋁土礦幾乎是生產氧化鋁的唯一原料（全球僅俄鋁Achinsk氧化鋁廠用霞石礦），氧化鋁是生產電解鋁的唯一原材料；全球90%以上氧化鋁采用拜耳法即堿法生產，原鋁全部用熔鹽電解工藝生產。
鋁產業鏈上游
鋁產業鏈上游為“鋁土礦-氧化鋁-電解鋁”，生產鋁加工的原材料。
鋁土礦
鋁是地殼中含量Z高的金屬元素，美國地質調查局數據顯示，全球鋁土礦資源儲量550-750億噸，基礎儲量300億噸，按一年開采3.7億噸計算，至少可以開采80年，是一種儲量豐富的礦產，資源限制很小。
鋁土礦分布較為集中，排在前5位的幾內亞、澳大利亞、越南、巴西、牙買加儲量占全球的72%。
中國鋁土礦基礎儲量僅占全球3%，但鋁土礦年產量卻占到全球20%。從地區分布來看，我國鋁土礦主要分布在西南部的廣西、貴州地區，以及中部的河南、山西地區。
氧化鋁：中國是全球Z大氧化鋁生產國
憑借著國內的鋁土礦資源和海外礦石進口，中國成為全球Z大的氧化鋁生產國，中國氧化鋁產量的全球占比從2005年13%增至2019年54%，氧化鋁產量從2005年約850萬噸增至2019年約7130萬噸。
氧化鋁各個成本項占比，鋁土礦占40%，燒堿占17%，能源占19%，三者合計占76%。鋁土礦占比Z大，也是各個廠之間差異Z大的成本項，鋁土礦采購成本的高低決定了氧化鋁廠成本的高低。
在全球氧化鋁供應過剩的情況下，山西、河南氧化鋁產能成為全球氧化鋁邊際成本產能，基本上占據了成本曲線末端的20%，這就要求山西、河南的氧化鋁不能滿產，一旦滿產，則全球氧化鋁陷入過剩。
電解鋁
氧化鋁、電力、碳素陽極這三項占到電解鋁生產成本81%，是各家電解鋁企業成本差異的來源。
電解鋁用電可分為網電和自備電，鋁廠要想獲得低廉的電價，要么尋找網電價格低的地區，要么在煤炭價格低的地區建設企業自備電廠。因此國內電解鋁產能的遷移的大方向是尋找電價洼地。
Z近兩年電解鋁產能擴張主要發生在內蒙古、云南和廣西，尤其是云南憑借0.25元/度的廉價水電，成為未來電解鋁產能主要增長地。
根據ALD數據顯示，2019年全球十大電解鋁生產商產量分別是：中國宏橋產量達到6.6百萬噸、中鋁產量達到4.0百萬噸、俄鋁產量達到3.8百萬噸、信發產量達到3.5百萬噸、力括產量達到3.5百萬噸、阿鋁產量達到2.5百萬噸、國電投產量達到2.5百萬噸、美鋁產量達到2.3百萬噸、挪威海德魯產量達到2.0百萬噸、韋丹塔產量達到1.9百萬噸。
鋁產業鏈中游：鋁加工
鋁產業鏈中游為鋁加工，將原材料鋁錠通過熔鑄、軋制、擠壓和表面處理等工藝和流程，生產出鋁型材、管材、棒材等擠壓材，板、帶、箔等平軋材以及鑄造材等各類鋁材。
處于產業鏈中游環節的鋁加工企業，一般采用“鋁錠價格加工費”的定價模式，從而賺取穩定的加工費用。
目前我國壓鑄行業集中度較低，大部分企業規模小。據中國鑄造協會統計，目前國內有3000多家壓鑄企業，但僅有幾十家企業產量在萬噸以上，整體規模呈分散格局。
目前，掌握鋁合金成型工藝的國內廠商主要有廣東鴻圖、愛柯迪、文燦股份、派生科技、旭升股份、伯特利、敏實集團、拓普集團、凌云股份等。前五名企業市占率13%:
電池鋰箔在建項目較少，集中于國內幾家上市鋁企，主要包括鼎勝新材5萬噸項目、東陽光與UACJ合作的4萬噸項目、云鋁股份的3.5萬噸以及南山鋁業的1.68萬噸。隨著項目逐步投產，全球電池箔產能有望由2019年的9.24萬噸增長至2023年的23.72萬噸。
鋁產業鏈下游：汽車輕量化大勢所趨
鋁材下游需求常年維持6%-7%的穩定增長，呈現較強的抗周期屬性。
根據Mysteel統計，建筑業是我國鋁材Z大的下游應用領域，占比達到33%。鋁材行業下游需求整體表現較為平穩，增速常年保持在6％-7％水平。
近年來，以汽車輕量化用鋁、軌交用鋁為代表的交通運輸用鋁增長勢頭強勁，將是我國鋁材行業產品結構升級的主要方向。
在節能減排政策與電動化加速的驅動下，汽車輕量化正在加速，其中底盤輕量化為新藍海，鋁制電池盒、副車架、控制臂、轉向節等滲透率不斷提升，同時熱成型車身件也開始大規模應用。
目前，Z主流的輕量化材料為高強度鋼和鋁合金材料，2021年高強度鋼和鋁合金將占據汽車輕量化市場的85%以上，其中鋁合金占比近65%。
底盤方面，拓普集團是國內行業龍頭，此外還有一汽集團旗下的富奧集團，以及轉向節部分的領先企業伯特利；電池盒方面，凌云股份作為國內Z大的汽車金屬件供應商，車身件技術國內領先；而華域汽車則是國內Z大的零部件綜合供應商，汽車三大板塊均有涉及。
鋁產業鏈環保風險
鋁產業鏈Z大的環保風險是赤泥：生產1噸氧化鋁會產生1-2噸固廢赤泥，具有強堿性，目前沒有成熟的處理方案，只能堆存，國內外曾多次發生赤泥庫泄漏或垮塌事故，造成企業停產。
鋁還是能源屬性Z強的基本金屬，生產1噸電解鋁需要至少4噸的標煤。與此同時，鋁具有密度小、強度高、耐腐蝕等諸多特質，在后續應用過程中可以降低能耗；其次鋁殘值高，回收體系完善，循環利用率高。
從全生命周期看，鋁并非傳統認知上的高耗能金屬，而是載能金屬、綠色之鋁。
無論在傳統基建領域還是新基建領域，如5G基站、大數據中心、人工智能、特高壓、新能源汽車、新能源充電樁、城際高鐵和軌道交通、以及工業互聯網，鋁都能得到廣泛應用。正因為鋁用途廣泛，我國原鋁顯示出強勁的消費韌性。
華泰證券分析師認為，預期2021-2022年國內電解鋁供需格局持續供不應求；全球電解鋁供需格局有望改善，逐步從過剩轉為短缺。此外，基于全球電解鋁過剩比例和邊際成本曲線，2021-2022年鋁價有望維持在1.5萬元-1.75萬元/噸運行，且鋁企盈利維持高景氣。
