【門窗幕墻網】年初至8月底，在“漲”聲中，玻璃板塊指數“披荊斬棘“。戛然而止的節點發生在9月初，期間伴隨下游房企“雷聲”漸濃。

10月中旬，多家龍頭玻璃廠商Q3業績大幅預喜，近日單邊跌勢有所收斂。對于Q4現貨價格是否隱現拐點？隆眾資訊玻璃行業分析師苗云萍對記者分析稱，“玻璃價格上漲存在難度，后期關鍵看房地產政策和資金面變化情況，以及限電政策的執行情況”。

相關上市公司內部人士對財聯社記者表示，目前玻璃供需形勢與上半年相比并無明顯變化，公司現經營情況正常，原料上漲可通過適當提價等多舉措傳導下游；近期下跌過快或與市場對地產竣工延后的悲觀預期有關聯。

值得留意的是，在玻璃龍頭股普遇9月“寒流”之際，多家券商發布研報仍看好后市，理由為“當前時間點下玻璃股市場悲觀預期已經充分暴露”。港股龍頭信義玻璃股東層面已在股價低迷之際出手增持。

業績向上，股價向下

從0利潤到最高每噸1800元利潤，玻璃板塊今年9月之前可謂“順風順水”。記者梳理發現，多家龍頭公司已披露前三季度業績或預告，其中旗濱集團(601636.SH)三季報最先亮相，公司前三季營收、凈利潤分別同比增64.24%、200.85%，原因系“玻璃產品量價齊增所致"。南玻Ａ（000012.SZ）三季報預告，前三季度凈利同比預增105%-110%。僅從Q3單季看，增速已出現放緩跡象。此外，洛陽玻璃（600876.SH）、福耀玻璃（600660.SH）并未披露三季度預告，但上半年業績均增速可觀。

一串數據顯示，玻璃行業景氣度仍在，wind數據顯示，玻璃指數從年初2237點漲至最高3252點，最大漲幅45%。但板塊內個股變盤點在Q3出現，從年內高點測算，旗濱集團、南玻A、洛陽玻璃等自高點最大回撤幅度約為43%、29%、36%，福耀玻璃產品主要應用于汽車市場，下調幅度相對偏小。另外，風向標之一港股信義玻璃（00868.HK）最大回撤達42%。

作為先行指標的玻璃期貨主力合約已從7月23日的最高3079點跌至10月18日的2244點，近4個交易日出現四連跌，仍處于下降通道中。

南玻A內部人士表示，近期股價波動較大屬于市場行為。目前公司經營情況正常，產品供需情況和出貨情況與上半年相比并無明顯差異。另外一家上市公司則表示，近期整個行業都在調整，這可能與市場看空房地產的預期有關。玻璃、水泥都是與房地產強相關的行業，影響是不可避免的。雖然玻璃價格還在一個高位，但9月份的需求不如前期7、8月份，對于一些現金流差的企業單子會選擇不接。

地產竣工僅是“姍姍來遲”？

玻璃主要的需求方向是房地產市場，消化每年產量的70%。進入“金九銀十”傳統旺季以后，浮法玻璃市場并未“旺季更旺”，反而因需求下滑出現持續累庫、價格松動的現象。

對于浮法玻璃后續價格的看法，旗濱集團董秘姚培武認為，天氣及房地產企業資金事件，導致企業出貨放緩，但只是趕工需求的滯后并未改變供需格局，浮法玻璃價格有需求支撐，短期高位震蕩是合理的。國泰君安建材團隊亦分析稱，本輪旺季玻璃需求確是“滯后”而非“消失”。

地產竣工僅是遲到嗎？若從10月18日的國家統計最新數據看，下游地產形勢并不樂觀。盡管前三季度累計保持了正增長，但從9月單月數據來看，該月全國新開工面積17442萬平方米，較2019年和2020年同期分別降15.2%和13.5%，此外，房地產開發投資額、房屋新開工面積、開發企業到位資金額等數據也均呈現負增長。

記者實地走訪獲悉，湖南在9月中旬開始已出現個別大型房企因拖欠工程款，部分項目施工明顯放緩甚至停工。另外，部分購房者也反饋，新房審批貸款近4個月仍未發放。有房企人士判斷，房企資金和融資情況愈發嚴峻下項目新開工繼續減緩，樓市在四季度繼續下調成為市場趨勢。

業內人士分析稱，后市需要密切關注央行近期所提穩地產對地產成交的支撐，同時需要注意地產新開工低于2019年已經為玻璃行業未來需求敲響警鐘。

Q4高價玻璃承壓，A股反映悲觀預期

根據隆眾資訊最新數據，18日浮法玻璃全國均價2760元/噸，環比下跌1.45%。浮法產業企業開工率為88.51%，產能利用率為89.14%。從庫存端看，盡管廠庫端九月以來生產企業略有累庫，但整體庫存仍在歷史低位。

成本端看，玻璃的上游主要原材料為硅砂、純堿、燃料等。今年以來，純堿和燃料價格持續上漲，第三季度，純堿、重油、天然氣價格環比漲幅分別為30%、47%、4%。苗云萍認為，近期原材料漲價壓縮玻璃廠利潤，限電對玻璃廠無明顯影響，主要影響下游加工企業的開工，對需求面有影響。隆眾資訊判斷，當前各地廠家紛紛下調價格，市場走勢偏弱，加之個別地區臨近冬季外發即將受限，需求未有轉好跡象，預計短期內浮法玻璃價格仍有下行空間。

近一個多月以來，玻璃龍頭公司股價下跌幅度較大，目前已是估值合理還是中期拐點已現？多家券商機構更傾向于前者判斷，雖然浮法玻璃需求受到負面因素影響，但本次下行周期將與過往不同，并非供給嚴重過剩所致，更多是對地產不確定變數的擔憂。

國泰君安建材團隊分析稱，當前時間點下玻璃股市場悲觀預期已經充分體現，淡季不淡，旺季不旺將成為常態，大量臨期生產線2022年進入冷修期，供給硬缺口仍在。同時玻璃產業鏈延伸遠超普通大宗品（光伏、電子、汽玻、藥玻等），提估值行情尚未開始。