【門窗幕墻網(wǎng)】在當(dāng)下大熱的光伏賽道，硅料、EVA膠膜等材料都是緊俏品。  

這其中，組件材料中的光伏玻璃卻患上了與硅片一樣的“癥候”——短期內(nèi)的集中擴(kuò)產(chǎn)可能引發(fā)未來價(jià)格的“內(nèi)卷”，產(chǎn)能過剩的警告已經(jīng)響起。  

不可否認(rèn)的是，今年以來，光伏玻璃的價(jià)格維持了上行走勢。根據(jù)行業(yè)媒體PVInfolink的數(shù)據(jù)，年初至今，光伏玻璃3.2mm鍍膜和2.0mm鍍膜經(jīng)歷了四次漲價(jià)：當(dāng)前28.5元/㎡和22元/㎡的價(jià)格，分別較去年末上漲了3.5元/㎡和2.8元/㎡。  

然而，價(jià)格雖漲，但與堅(jiān)挺的硅料相比，光伏玻璃未來盈利的穩(wěn)定性卻令部分機(jī)構(gòu)堪憂。  

據(jù)中銀國際6月13日發(fā)布研究報(bào)告，光伏玻璃近月來的漲價(jià)令部分市場參與者認(rèn)為行業(yè)已從底部走出，但該機(jī)構(gòu)認(rèn)為最差的時(shí)刻還未到來。  

“光伏玻璃的過剩已不可逆轉(zhuǎn)，快速扁平化的成本曲線將侵蝕龍頭的毛利率優(yōu)勢。就短期而言，各項(xiàng)成本的壓力將紛至沓來，令短期毛利率和市場情緒承壓。”中銀國際稱，受此影響，光伏玻璃龍頭的盈利增速將放慢，因此目前的估值水平偏高。  

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，自去年以來，資本市場“炒”出了兩家千億市值的光伏玻璃概念股A股福萊特（601865.SH）和H股的信義光能（00968.HK）。但截至目前，福萊特總市值早已跌破千億；而信義光能近三個(gè)交易日的股價(jià)跌逾11%。  

價(jià)格走出底部，長期效益卻受質(zhì)疑  

受到國內(nèi)外各項(xiàng)利好政策的刺激，今年的光伏裝機(jī)預(yù)期不斷提升。與此同時(shí)，雙面組件滲透率不斷提高，光伏玻璃的需求也隨之進(jìn)入提速期。中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)計(jì)，2023年雙面組件滲透率將達(dá)到50%，至2030年預(yù)計(jì)達(dá)70%，考慮到玻璃價(jià)格處于底部，雙玻組件更具性價(jià)比。  

事實(shí)上，近兩年光伏玻璃價(jià)格走勢可謂賺足了眼球，經(jīng)歷了劇烈的急升急降。  

2020年至今光伏玻璃價(jià)格走勢數(shù)據(jù)來源：PVInfolink制圖：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 

廠家與買家之間的供需交鋒，一度讓光伏玻璃短暫地成為了行業(yè)翹楚。只不過，與有著“印鈔機(jī)”之稱的硅料不同，作為下游組件的材料的光伏玻璃，廠家的議價(jià)能力卻不及上游。  

2020年10月，玻璃價(jià)格大漲，導(dǎo)致終端買方無法接受組件價(jià)格的上漲。同時(shí)，玻璃的持續(xù)漲價(jià)為組件成本帶來沉重壓力，組件利潤縮水。  

根據(jù)PVInfolink的數(shù)據(jù)，3.2mm鍍膜的光伏玻璃價(jià)格從2020年7月中的24.0元/㎡迅速上漲至2020年11月中旬的43.8元/㎡，累計(jì)漲幅82.5%。這樣的結(jié)果是，組件開工率大幅降低、閑置并開始向全產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)。  

價(jià)格在該節(jié)點(diǎn)急劇攀升的原因在于，光伏玻璃產(chǎn)能受到壓制，產(chǎn)品供不應(yīng)求。因此，當(dāng)時(shí)的行業(yè)協(xié)會與有關(guān)企業(yè)積極同行業(yè)主管部門溝通、匯報(bào)，反映行業(yè)發(fā)展的普遍訴求，并建議主管部門酌情放開光伏玻璃產(chǎn)能管控，支持光伏行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。  

于是，這在一定程度上推動了2021年7月工信部印發(fā)的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》的發(fā)布，率領(lǐng)光伏玻璃行業(yè)進(jìn)入加速擴(kuò)產(chǎn)周期。  

值得一提的是，光伏玻璃行業(yè)具有強(qiáng)周期和連續(xù)性的特點(diǎn)。  

由于玻璃制造的初始投資高、回本時(shí)間長，因而多數(shù)企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)意愿與其當(dāng)期利潤強(qiáng)相關(guān)，利潤高則愿意擴(kuò)產(chǎn)，利潤低則可能無意愿進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。此外，玻璃的生產(chǎn)也具有連續(xù)化的特點(diǎn)，如果停窯后再點(diǎn)火開工，一般需要1個(gè)月以上的重新烤窯時(shí)間，消耗大量燃料，啟停成本高。因此，即使供給過剩，但二三線企業(yè)也選擇虧損生產(chǎn)也是常見的現(xiàn)象。  

然而，在下游裝機(jī)需求的刺激下，光伏玻璃迎來了大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)周期，但光伏玻璃廠商真的可以高枕無憂嗎？  

規(guī)模效應(yīng)能否延續(xù)龍頭優(yōu)勢？  

今年以來，光伏玻璃的擴(kuò)產(chǎn)情緒積極。  

以安徽為例，因其坐擁全國最大的超白石英砂基地，且天然氣等成本較江浙地區(qū)更有優(yōu)勢，因此諸多玻璃企業(yè)選擇在安徽成立玻璃制造工廠。  

據(jù)媒體報(bào)道，在4月21日到26日六天時(shí)間內(nèi)，安徽委托不同單位組織召開了28場聽證會。如果這些項(xiàng)目全部如期建設(shè)、投產(chǎn)，當(dāng)?shù)毓夥鼔貉硬ＡМa(chǎn)能將達(dá)到約9萬噸/天。  

安徽省經(jīng)濟(jì)和信息化廳、安徽省發(fā)展改革委也將已建成投產(chǎn)、建成未投產(chǎn)、在建的項(xiàng)目進(jìn)行信息公示，以“明示”當(dāng)?shù)毓夥ＡМa(chǎn)能將面臨過剩的事實(shí)。  

此外，由于今年的光伏玻璃維持住了漲勢，不少企業(yè)也選擇在上半年啟動擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。  

6月1日晚，福萊特發(fā)布公告，擬定增募資不超過60億元，用于新建三座光伏玻璃項(xiàng)目，同時(shí)補(bǔ)充公司流動資金。上述三座項(xiàng)目共規(guī)劃建成9條光伏玻璃生產(chǎn)線，合計(jì)產(chǎn)能為10800噸/天。據(jù)悉，截至去年末，福萊特光伏玻璃總產(chǎn)能為12200噸/天。同時(shí)，福萊特還在今年3月宣布，擬投資60億元在江蘇南通新建6條光伏玻璃生產(chǎn)線，總產(chǎn)能7200噸/天。  

信義光能也在2021年報(bào)中重申其產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，計(jì)劃于2022年新增8條日熔量各為1000噸的光伏玻。  

2021年，福萊特和信義光能的市占率合計(jì)超過50%，寡頭優(yōu)勢顯著。但即便如此，也不乏有后來者居上。  

今年4月7日，旗濱集團(tuán)（601636.SH）公告擬在云南省昭通市投資約51.8億元，新建4條1200噸/天的光伏玻璃生產(chǎn)線。旗濱集團(tuán)表示，未來光伏玻璃項(xiàng)目全部順利實(shí)施，產(chǎn)能全部達(dá)成后有望超過1.3萬噸/天。  

此外，南玻A（000012.SZ）、凱盛新材（301069.SZ）、海螺集團(tuán)、德力股份（002571.SZ）、亞瑪頓（002623.SZ）、彩虹光伏等企業(yè)也投身在光伏玻璃的擴(kuò)產(chǎn)投資中。  

根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)，2021年光伏玻璃產(chǎn)量約為1112萬噸，對應(yīng)日產(chǎn)量約為3.05萬噸。中泰證券預(yù)計(jì)，2022年和2023年光伏玻璃有效產(chǎn)能將分別達(dá)到5.76萬噸/天和8.73萬噸/天，若按產(chǎn)能利用率100%、原片成品率80%、深加工成品率95%（即1萬噸/天有效產(chǎn)能對應(yīng)約0.76萬噸/天實(shí)際產(chǎn)量），估算2022年到2023年光伏玻璃實(shí)際產(chǎn)量約4.37萬噸/天和6.45萬噸/天，同比分別增長43%和48%。  

這意味著，光伏玻璃在未來兩年內(nèi)的產(chǎn)能將高速擴(kuò)張，供需關(guān)系格局將被重塑。  

值得肯定的是，對于玻璃行業(yè)而言，擴(kuò)張所帶來的規(guī)模效應(yīng)能加強(qiáng)對上游原料的話語權(quán)，因而如純堿、石英砂等原材料和天然氣的能源采購成本會更低。  

可需注意的是，光伏玻璃制造所需的原料純堿也屬于周期性商品，且純堿工廠通常在夏季進(jìn)入檢修期，造成價(jià)格上漲。  

同時(shí)，企業(yè)新下馬的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃也體現(xiàn)出邊際效應(yīng)，即單線規(guī)模越大，單位能耗、成品率、投資經(jīng)濟(jì)性等指標(biāo)越優(yōu)；在單位能耗方面，大型窯爐內(nèi)部溫度更穩(wěn)定，具備更高的熔化率。  

不過，在部分機(jī)構(gòu)看來，隨著光伏玻璃進(jìn)入新一輪投產(chǎn)擴(kuò)張期，行業(yè)供需盈余正在擴(kuò)大。中信期貨認(rèn)為，2022年光伏玻璃名義產(chǎn)能已經(jīng)過剩，中期全球光伏玻璃產(chǎn)能逐步過剩。