【門窗幕墻網】本周，有行業人士調侃道，近期投資者把交易邏輯從基本面轉向了對美聯儲6月份加息的分歧，押對的投資者能多收“三五斗”。

本周前期，有色金屬整體經歷了一小輪節奏較為一致的下跌行情，其中，鋁價逼近前低19545元/噸，鎳價下破20萬元/噸整數關口，錫價下試24.5萬元/噸關鍵價位。不過，從周三起，有色金屬悉數止跌企穩，周四日盤多數品種迎來上漲。不過，當日夜盤時段，國內有色金屬多數下跌。

外盤金屬方面，倫敦基本金屬多數收跌。周四，LME期銅跌1.13%報9126美元/噸，LME期鋅跌1.17%報3600.5美元/噸，LME期鎳跌2.23%報25280美元/噸，LME期鋁跌2.74%報2521.5美元/噸，LME期錫漲0.08%報32470美元/噸，LME期鉛漲2.31%報2125美元/噸。

記者也發現，在美聯儲議息會議前，市場關注焦點更多放在美聯儲及美國政府的身上。而美國5月CPI數據的公布直接對看多的市場情緒產生了修正。美國5月CPI同比上漲8.6%，比此前的年度高點高0.1個百分點，這也直接導致美國年中通脹回落的預期落空。高通脹不止，意味著美聯儲將有更充足的理由進行加息，甚至不惜犧牲短期經濟增速，這也導致市場交易美聯儲6月加息75個基點的概率大幅跳升。

“對有色金屬來說，市場擔心美聯儲加碼抑制通脹，不僅存在流動性快速收緊導致金融市場不穩定的風險，也可能導致經濟提前陷入衰退，因此看空情緒更重。美聯儲加息結果公布后，75個基點相比50個基點略超預期，美聯儲主席鮑威爾也及時安撫了市場，有色價格在此前下跌過程中有所反饋，因此加息結果公布后市場認為‘利空落地’，短線回升不足為奇。”光大期貨有色研究總監展大鵬說。

加息“靴子”已落地，影響也有所顯現。不過，所有商品價格的漲跌都繞不過供需的情況。當前有色金屬的供需情況到底如何，有沒有新變化？

展大鵬告訴記者，有色金屬現貨一直處于偏緊張狀態：一是現貨價格多處于升水狀態；二是前期進口不暢導致國內有色金屬庫存依然處于低位。但不同品種的感受是不一樣的，比如錫，由于此前處于單邊快速下跌趨勢，產業套保未能有效跟進，企業虧損出貨意愿不強，導致現貨緊張程度增強；鎳則依然未有效走出“倫鎳事件”的影響，國內精煉鎳處于供應緊張狀態；鋅、銅則受產能投放及檢修影響，供應未能有效跟進；鋁受產能持續釋放影響，現貨供應并未出現緊張情況。需求端，穩增長及經濟逐漸修復下，5月份環比均出現了改善，但同比來看改善幅度仍偏弱。

“LME銅和錫兩個品種的庫存基本恢復至正常水平，鋁、鉛和鎳庫存位于歷史低位且遠低于同期水平，鋅庫存水平偏低。國內銅庫存遠低于歷史同期，鋁、鎳、錫庫存持續低位運行，鋅庫存位于歷史高位，鉛庫存在相對高水平表現平穩。目前有色金屬所面臨的供應格局有一定改變，銅、鋅、鉛和錫四個品種內外盤庫存明顯分化，供應支撐力度有減弱跡象，鋁和鎳低庫存帶來的價格支撐作用仍然相對穩固。”國元期貨有色金屬分析師范芮說。

值得注意的是，美聯儲6月議息已經結束，對于75個基點的激進加息，有色市場也在下跌過程中有所反饋，目前就看焦點能否重回國內經濟修復節奏里。

對于后市，展大鵬認為，從此前國內經濟修復情況來看，下游需求還沒有給出更好的反饋，比如銅部分下游開工情況仍低于去年同期水平、鎳下游不銹鋼開工率環比仍處于下降趨勢。在缺乏基本面支撐下，有色金屬也較難形成一輪有效的反彈。當然利空最嚴峻的時候也是拐點的開始，經濟修復是必然趨勢，穩增長政策也在加速落地，從政策的落地到企業訂單增加有一個時間差，需求的回暖只是時間問題。若6月中下旬有色金屬價格再度出現快速回調，反而不用過于擔心三季度表現；若價格不溫不火，反而存在比較大的問題，向上可想象的空間將有限。

“對有色金屬板塊整體持振蕩觀點。核心因素在于整個板塊庫存和需求疊加，國內疫情得到控制后需求進一步回暖，還是對有色金屬價格有較強的支撐作用。但美元反映的美國加息預期對有色金屬價格節奏還是會產生一定的影響。”范芮說。