【門窗幕墻網】當前，玻璃市場呈現高供應、高庫存、弱需求、低估值的特征，價格呈現慣性下挫態勢。現貨銷售困難、庫存高企、現金流緊張成為玻璃企業的“燃眉之急”。
玻璃企業面臨低利潤窘境
方正中期期貨分析師魏朝明介紹，2023年房地產竣工需求釋放一度讓玻璃成為建材板塊的“領頭羊”。隨著房地產竣工周期的退潮，玻璃與前期需求相匹配的供應量變得不合時宜。“當前浮法玻璃生產企業面臨高庫存、高資金占用、低利潤甚至負利潤的窘境。”他稱。
期貨日報記者了解到，今年以來，玻璃行業景氣度持續下行，玻璃價格和利潤持續下滑，庫存卻持續上升。
對此，國投安信期貨高級分析師周小燕表示，供給的收縮無法承接需求的回落，今年玻璃整體呈現持續累庫降價的格局。“4—5月，期現商補庫帶動現貨小幅反彈去庫，但6月雨季疊加需求整體低迷，期現商甩貨，行業再度進入累庫降價格局。”她說。
與往年不同的是，今年玻璃行業需求低迷，中下游觀望情緒較濃，囤貨意愿低，整體采取了低原片庫存策略。“下游產業庫存減少，進一步加劇了玻璃廠的庫存壓力。”周小燕說。
周小燕告訴期貨日報記者，今年以來房屋竣工面積下降，反映到玻璃加工訂單方面，訂單量持續走低。
數據顯示，7月份玻璃加工訂單天數為10天，同比減少30％以上，下游回款差，玻璃行業持續累庫。“目前庫存累積至中高位水平，行業面臨高供給、低需求、高庫存、低利潤的壓力。”她說。
“從行業周期來看，當前玻璃行業進入產能出清階段。玻璃行業的供應壓力只能通過現貨利潤下降甚至虧損來解決。”中信建投期貨能化高級分析師胡鵬表示。
記者了解到，得益于房地產市場的大潮和工業領域供給側結構性改革的東風，浮法玻璃行業連續多年盈利，其中一些年份利潤水平較為可觀。然而，隨著現貨持續下行，行業利潤持續壓縮。據業內人士估算，目前以天然氣為燃料的產線虧損165.4元/噸，以煤炭為燃料的產線利潤在38.49元/噸，以石油焦為燃料的產線利潤在182.46元/噸。
談及玻璃行業近年來利潤的變化，胡鵬介紹，供給側改革以來，國內玻璃行業利潤出現一定改善，企業盈利時間長、虧損時間短。
“最近8年，只有2022年下半年出現全行業虧損，其余時間均有利潤，大多數時間玻璃現貨平均利潤在100～400元/噸。”胡鵬表示，2024年以來，玻璃行業利潤先升后降，年內現貨平均利潤最高達到500元/噸。但隨著玻璃庫存持續上升、現貨價格不斷走低，玻璃現貨利潤大幅下降。
玻璃產線冷修減量趨勢并不突出
據了解，前幾年，玻璃產業鏈的利潤主要集中在上游，隨著玻璃現貨價格下跌，目前產業鏈利潤向下游轉移。但受制于終端地產需求的拖累，今年玻璃深加工行業利潤并未出現大幅增加。
“目前國內玻璃行業平均利潤明顯下降。截至7月中旬，玻璃行業平均利潤為19元/噸。”胡鵬如是說。
業內人士普遍認為，玻璃行業持續的高利潤給了企業可以超越周期的錯覺，產能維持高位運行，冷修意愿不足，供給持續與需求不匹配是行業虧損面擴大的根本原因。
“當前玻璃需求同比和環比均下降，同比下降是受地產周期帶來的竣工面積下行影響，環比下降是受梅雨等季節性特征影響。”胡鵬稱，但玻璃供應并未跟隨需求明顯下降，二季度玻璃利潤大幅下降，尤其是以天然氣為燃料的浮法玻璃工藝陷入虧損。雖然5月和6月玻璃冷修有所增加，但目前的玻璃日熔量較峰值僅下降3％左右，供應仍明顯高于需求。
對此，周小燕也表示，玻璃行業利潤持續壓縮過程中，今年整體產能有所收縮，但因前幾年行業利潤較好，目前未出現大面積冷修。
“雖然天然氣產線占比高，目前大部分產線處于虧損狀態，但因為虧損持續時間短，所以暫未驅動集中冷修。”周小燕表示，隨著虧損周期和幅度擴大，預計企業加快冷修速度，同時放慢點火節奏，行業或進入被動去產能階段。
值得注意的是，上游企業對地產政策和需求旺季存一定樂觀預期。不少業內人士認為，在傳統旺季結束前，玻璃供應難有明顯下降。
“預計四季度需求預期落空后，玻璃供應將明顯下降，供應壓力減弱。長期來看，地產行業下行帶來的利空影響將持續。”胡鵬認為，中短期玻璃價格圍繞成本附近波動或成為新常態，只有產能出清后行業的盈利狀況才能改善。
“玻璃原片生產受制于窯爐特性和壽命，具有內在剛性。同時，玻璃生產企業不愿意放棄產能指標，是供應端保持剛性的根本原因。”魏朝明表示，當前，玻璃產線冷修減量的趨勢并不突出，最近一周有兩條玻璃產線點火投產。
記者了解到，目前玻璃行業對未來預期較為悲觀，但行業尚未進入大規模虧損階段，供應下降的預期并不強。
“只有價格繼續下行或旺季不旺時，玻璃行業的冷修現象才會較為普遍。”業內人士說。
利用期貨工具管理風險
受訪人士普遍表示，今年以來，玻璃行業利潤持續下行是對行業景氣度下行的合理反應。地產下行帶來的竣工需求下降對玻璃的拖累仍在持續，玻璃產業企業需做好打“持久戰”的準備。
采訪中，記者了解到，基于當前的市場狀況，玻璃產業企業有著較強的風險管理需求。“在當前的困境下，玻璃企業應積極修煉內功。一方面，企業可以通過壓低原材料采購價格、改進生產技術來降低成本；另一方面，應加強對期貨、期權工具的學習，待期貨反彈且升水現貨時進行賣出套保。對年限較久的生產線，企業可考慮冷修或進行技改，以增強競爭力。”胡鵬說。
在魏朝明看來，玻璃原片企業虧損面擴大，是產能出清達到新的供需平衡前的必經過程。“從行業頭部企業的情況看，對當前基本面已有充分認識，并做好了應對風險的準備，采取多種措施包括套期保值的方式來管理利潤波動風險。”魏朝明說。
“實現產業鏈上下游的合理利潤分配是玻璃企業希望看到的。如果某一環節出現較大虧損，企業需要適時運用期貨工具實現穩健經營。”河北正大玻璃有限公司副總經理龐溥軍表示。
“現在風險已經出現了，我們更擔心的是未來價格或更低，企業虧損可能更嚴重。在這種情況下，玻璃企業應主動應用期貨衍生工具，降低或轉移部分風險。”龐溥軍稱。
龐溥軍介紹，從期貨套保來講，如果盤面有機會讓價格在成本線以上，企業就可以進行一定量的賣出套保，鎖住未來下跌的風險。此外，企業通過期權也可有更多的選擇，利用期貨、期權組合的模式來實現企業穩定經營。
對此，魏朝明也表示，期貨和期權工具對玻璃生產企業穩生產、保利潤具有積極意義。“金九銀十”需求旺季臨近，玻璃需求及價格或有回升，可能會出現較好的套保時機。“在行業產能出清、價格持續磨底過程中，玻璃期權工具在價格變動不大的階段有增厚企業利潤的效果，將逐步得到玻璃企業的重視。”他說。
“玻璃企業運用期貨工具進行賣出套保鎖定利潤時，需關注期貨升水現貨的契機。若目的是銷售現貨、降低庫存壓力，企業可根據生產安排擇時參與。當然，企業也可以利用純堿期貨進行原材料采購成本的鎖定，降低成本，以減少虧損。”胡鵬表示，企業在實際操作過程中，需重點關注基差風險，并做好資金管理。
“當前階段，玻璃企業需要認識和學習期貨衍生工具，在不同的場景下能夠更合理地運用，以實現風險管理的目的。”龐溥軍稱。
